近期權益市場需考慮地緣衝突風險 投資應秉持風險均衡策略

隨着美國大選塵埃落定，股債市及外匯市場經歷了又一輪波動與調整。據中國銀行投資策略研究中心發佈的第46期“中銀資產配置策略週報”，特朗普勝選後，市場呈現出明顯的“特朗普交易”特徵，美元指數大幅上漲，一度觸及107。10年期美債收益率升至4.48%，全球資產普遍下跌，人民幣匯率承受壓力，港股持續疲軟，進而拖累A股市場。

不過，中銀資產配置策略週報中還指出，展望未來，A股在基本面和政策面的雙重支撐下，指數大幅下跌的空間有限。待外圍擾動因素被市場消化後，指數中樞仍有望實現震盪上行。10月的經濟基本面數據已對前期實施的一攬子政策有所反應，全國規模以上工業增加值同比增長5.3%，消費增長4.8%，1至10月投資同比增長4.3%。

複雜的宏觀環境放大了全球資產波動，也改變了資產運動的原有規律。如何理解“特朗普交易”背後的經濟市場？特朗普勝選後對中美經濟形勢、政策有哪些影響？投資者如何撥開宏觀面紗，找出一條風險可控、穩中求進的投資之路？

近日，樂瑞資產總經理張煜做客21財經和中國銀行私人銀行聯合推出的“投資面對面”節目，就上述問題，與主持人中國銀行廣東省分行營業部私人銀行中心客戶經理陳希婕進行了精彩互動。

特朗普上臺將影響我國貿易與產業政策

張煜認爲，特朗特勝選後，由於主張削減公司稅、強化進口商品的高關稅政策，且主張放鬆金融監管，因此美國的零售業等高負稅行業、傳統能源行業、銀行及其他金融機構將會受益。

對美元和美債來說，特朗普的寬財政、驅逐移民、關稅政策都可能推升通脹，從而限制美聯儲的降息空間，所以特朗普當選可能意味着美債利率上行和美元走強。需要注意的是，特朗普方面多次提出要實施弱美元以提高本土出口品的競爭力，如果有特殊美元政策，則對資產價格的影響會更復雜，需要視美元政策的細節而定。

宏觀環境來看，張煜認爲，在保持獨立性的前提下，美聯儲不會持續降息。因爲美國就業、消費等指標數據較爲樂觀，當金融條件放鬆就很容易開啓新一輪反彈，這反過來就限制了美聯儲降息的幅度和持續性。不過，在特朗特勝選後，若通過系列政策干涉美聯儲的獨立性，美聯儲的決策可能會受到影響。

在國內層面，張煜表示，特朗普上臺對我國影響最爲直接的是其貿易與產業政策。今年以來，中國經濟主要靠外需支撐。若特朗普主張對華60%的全面關稅，這將不可避免地對整體出口及GDP增速造成拖累。

隨着國內政策基調明顯轉向“穩增長”，面對外部惡劣環境，如果國內能出臺強有力的逆週期政策，形成新一輪的國內經濟內循環，將很可能抵消出口下滑對整體經濟造成的負面影響，這也將通過風險偏好和盈利能力共同提振A股表現。但是如果爲了對衝特朗普上臺的負面影響，出臺強有力的財政政策，債市將會面臨壓力，否則國債利率還有進一步下行的空間。

權益市場需考慮地緣衝突風險

張煜認爲，面對地緣風險、地緣衝突的不確定性，一方面會直接影響到金融資產自身和金融資產價格的不確定性。具體來看，同一個資產會面臨基本面因子、宏觀因子、地緣因子等多重因素反覆衝擊，同一個地緣衝突又涉及多個不同的資產，預測資產價格的方向變得更加困難。此外，由於地緣衝突往往很難獲取事態的全貌，在信息不完整的情況下，如何得到事件的本質，也存在較大的難度。

另一方面，投資範式也因此發生了改變。在地緣風險較低之時，宏觀環境處於穩定狀態，股票投資只需研究清楚基本面，債券投資只需要緊盯貨幣信貸週期，商品投資只需關注供求關係即可。一旦地緣衝突爆發，原有穩態被打破，地緣風險會對上述資產造成較大沖擊和影響，固守原有框架只會跟不上投資的新常態，不但會錯失投資機會，還可能將資產置身於較大的風險之中。

爲此，張煜從兩方面給出了建議，一是堅持分散化，即運用合適的方法分散化地投資股票、債券、商品等不同資產類別，長期來看可以穩定地獲取收益，還能較好地對衝地緣衝突的不確定性。二是用於迭代投資框架，及時納入地緣研究，目前的投資環境已無法忽視地緣衝突，最好的辦法就是加大資源投入、打磨地緣分析研究框架，將地緣風險納入投資決策之內，將地緣風險變爲“地緣阿爾法”。

投資應秉持風險均衡策略

張煜指出，正如樂瑞資產所倡導的“風險均衡策略”，這種應對方案的核心在於降低風險而非單純提升收益，通過多元化資產配置來平衡不同經濟環境下的風險，以實現在不同經濟環境中的穩健表現。

具體來說，風險均衡策略通過評估各類資產在不同經濟環境下的表現，來構建一個對不同經濟環境風險貢獻均衡的投資組合。這意味着在經濟復甦時，組合包含的復甦類資產將有所貢獻；而在經濟低迷時，組合包含的低迷類資產又將有所貢獻。這樣的策略有助於在市場波動時保護投資組合，同時在市場反彈時捕捉增長機會。

對於普通投資者而言，需理解風險均衡策略的本質爲“均衡配置，降低風險”。面對複雜多變的投資環境，投資者可以在資產、時間、收益來源等維度上進行均衡配置，主動分散風險、降低風險，實現整個投資組合“東邊不亮西邊亮”的資產配置效果。

當前的宏觀環境下，張煜建議，普通投資者在日常投資中可以考慮長期限的固收類資產以及貴金屬等資產，如10年期債券、保險產品、儘量長的存款等，這些資產和經濟敏感性資產，能形成較好的對衝組合，從而提高財富穩定性，降低整體資產的波動，這也就是“保守而有穩健”的投資方式” 。

（內容僅供參考，不作爲任何投資建議。）