降準有望降低負債成本 銀行板塊將何去何從？
央行7月9日決定從7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。降準靴子落地，外界普遍認爲有利於降低銀行負債成本，利好銀行股板塊，疊加低估值概念。
不過，從7月7日的降準預期到9日靴子落地的兩個交易日，申萬銀行板塊遭遇兩連陰。有基金經理表示，從中長期來看，壓制銀行股表現的一些因素並未發生根本性的變化，比如金融向實體讓利的政策導向，儘管一定程度釋放流動性，但就目前低估值尋覓的邏輯而言，需要另闢蹊徑。
記者也發現，近期基金經理調研頻繁，一向堅守低估值策略的丘棟榮在本月7日調研山東路橋，亦是外界關注極少的企業之一。
銀行負債成本有望降低
7月9日，央行官方網站發佈消息稱，爲支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，中國人民銀行決定於2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率爲8.9%。
事實上，在央行實施降準之前，近期國內市場的流動性水平依舊呈現偏寬鬆的狀態，但從通脹的預期來說，由於外部和供給因素的推動，內部經濟呈現一定的分化，貨幣政策在此前並未對通脹作出充分的反應。
針對這種狀況，博時基金表示，降準前政策環境處於“寬貨幣+緊信用”的格局，由於經濟增長的動能更多由外需推動而非內需，使得緊信用對經濟增長的衝擊有限，財政政策也相對剋制。
不過，就降準政策的影響來看，投資界普遍認爲，或將波及銀行負債成本及債市後市發展。中國民生銀行首席研究員溫彬認爲，“從基礎貨幣投放角度看，以前主要通過外匯佔款，現在更多依靠中期借貸便利（MLF）等，相較於降準而言MLF期限較短，還有一定的資金成本，因此通過降準釋放長期流動性，有助於商業銀行更好地做好資產負債管理。”
長城基金固定收益部基金經理魏建則表示，如果接下來仍有降準實施，那麼10年國債收益率將有很大下行空間，如果僅降準一次或降準時間點比較靠後，那麼長債收益率下行空間可能不會太大。但他坦言，從短期來看，信用收縮和流動性持續寬鬆是大概率事件，地方債和信用債的供給暫時也很難放量，預計債市將繼續走牛。
銀行板塊利空未盡？
不過，政策面的提振卻未見在權益投資端兌現紅利，從7月7日降準預期到7月9日“靴子”落地，兩個交易日內，A股銀行板塊意外出現“兩連陰”。
Wind數據顯示，申萬銀行板塊自7月7日跌穿五日均線後，在隨後的兩天繼續下挫，8日全天跌幅2.83%，9日全天跌1.08%。對此，有公募界人士表示，當前銀行利空因素仍未出盡，迅速在盤面上兌現政策利好爲時過早。
長城基金固定收益部基金經理魏建表示，理論上，降準有利於降低銀行負債成本，利好銀行。“但市場不關注短期，更關注未來。從中長期來看，壓制銀行股表現的一些因素並未發生根本性的變化，比如金融向實體讓利的政策導向。”
但從技術面上看，銀行股確實已在上半年經歷深度回調，Wind統計顯示，申萬銀行板塊收錄的40家A股上市銀行中，有21家在上半年收跌，跌幅超過10%的有10家，其中，重慶銀行跌幅最大爲30.32%。此外，截至7月9日，這40家銀行中已有31家市淨率在1以下，其投資性價比相對佔優。
但前述基金經理也表示，判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。魏建認爲，由於本次政策特別強調了對“中小微企業的支持”，市場可能更加擔憂銀行不僅不能向傳統的優質行業放貸，還必須加大對中小微企業的信貸投放，如果管控水平跟不上，不可避免會提升壞賬水平。
好在從已披露的中期業績預告來看，相關企業具備基本面支撐。近日，齊魯銀行、瑞豐銀行陸續發佈中期業績預告。據披露，齊魯銀行上半年淨利潤或在14.4億到14.9億區間，同比增長率或在10%到13%之間；瑞豐銀行則有望實現淨利潤5%到10%的同比增長率。
如何貫徹低估值策略？
當然，外界關注銀行股投資機遇也是基於其估值較低的特質，尤其在當下權益配置中，機構圍繞估值切換的邏輯逐漸向成長股過渡，寄望於疊加中報業績的超預期進行“抄底”配置。
但就主流的方向來看，除了銀行等金融板塊外，半導體、芯片乃至軍工等行業內公司在近期多次被基金公司調研，但確實有人另闢蹊徑，轉向相對冷門的大基建。
中庚基金的丘棟榮向來貫徹低估值策略，本月7日，他與少數同行對山東路橋進行了調研，但就企業所屬行業來看，基建領域不僅是近期的冷門，就在整個上半年內，也少有人關注。
從其調研的內容來看，關注的方面主要集中在山東路橋去年和今年的訂單情況、分紅情況、經營發展戰略、山東高速與齊魯交通合併後對公司的影響、如何降低資產負債率及融資成本等方面，也對山東路橋最新發行的可轉債情況進行了調研。
他曾在中庚價值領航今年一季報的運作分析中表示，基於經濟基本面、通脹預期提升和潛在政策趨緊的合力，市場或難以繼續提升估值，對高估值資產應更爲謹慎。儘管從今年一季度來看，丘棟榮所管理的四隻基金中，有三隻均對債券配置的資產比例有所提升，但就各基金前十大重倉股來看，山東路橋尚未出現。