工商社論》五大問題造成臺灣經濟成長「肌無力」

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今年以來，各界對臺灣經濟「最壞時候」已過，有相當大的期待；正面的因素，包括：生成式AI熱潮將引爆高階運算商機、臺灣國際地位提升將有助融入全球安全供應鏈、中國解除清零可望帶動供應鏈上的臺廠等。但這些期待能否落實仍須觀察，且客觀分析經濟數據會發現，當前臺灣經濟缺乏有力的成長引擎，猶如人的肌力不足，僅能遲緩前行的狀態。

那麼，臺灣經濟爲何肌力不足？目前看來有五大問題：第一，過去兩年「不正常」的高速出口狀態，無法複製。2020～2022年間臺灣出口高速成長，主要是受惠於新冠疫情期間，全球民衆對消費性電子等商品類的熱烈需求（也帶動航運業），使實質商品及服務輸出大幅偏離長期成長趨勢。但隨着疫情流感化，全球商品需求的降溫、服務需求的回升，使臺灣出口自2022年下半年起向長期趨勢均值迴歸。在全球經濟「與疫情共存」的正常化，不利臺灣出口的現實下，今年2月臺灣出口與外銷訂單仍下滑，反映臺灣出口還有下行風險。

第二，去全球化力量將拖累臺灣出口動能。衆所周知，臺灣外需動能受國際貿易環境變化高度影響，但去全球化（如中美脫鉤、各國推動製造業迴流）將拉低全球貿易成長動能，主要機構更已預測今年世界貿易量成長速度，將緩於去年與過去十年平均。而臺積電創辦人張忠謀一席「美國推動製造業迴流，令全球化與自由貿易瀕危」的言論，更是精闢。

第三，臺灣出口不是隻有臺積電。高階半導體產業固然是臺灣最重要的成長引擎，卻無法代表全部出口產業。何況，今年1～2月臺灣積體電路出口衰退18％，跌幅創下2009年後同期最大，世界半導體貿易統計組織亦預測，今年全球半導體市場將較去年萎縮，不利電子產業。

第四，庫存去化未竟全功。儘管媒體陸續傳出部分產業已完成庫存去化（如主機板、面板），但多數產業仍在奮戰中（如筆電、半導體、製鞋、成衣）。截至去年第四季，臺灣製造業存貨量指數年增率仍以兩位數速度累積，但銷售量指數持續下跌，資訊電子工業的情形則更慘。若參照2000年網路泡沫、2008年全球金融海嘯時期經驗，製造業自跨入存貨量成長放緩、銷售量減少起算（簡稱起始點），約四至五季後銷售量才恢復成長，而去年第三季臺灣製造業和資訊電子工業才陸續跨入此起始點，顯見今年上半年臺灣製造業仍有庫存去化的問題；萬一下半年需求「未如預期」回溫，庫存去化循環可能還會延長。

第五，投資難敵高利率與不確定的地心引力。如前所述，臺灣廠商現在面臨需求能見度不足的難題，再加上美歐央行接力調升利率，導致投資成本上升，廠商投資轉爲保守。若以資本設備進口數據來看，更會發現不只半導體產業外的企業投資早就走低，就連國人自豪的半導體業，今年投資也不如去年。經濟部資料也顯示，今年5億元以上的投資案較去年大幅衰退35％，在在反映出臺灣投資能見度不佳。

至於消費，在疫情輕症化與管制鬆綁下，外食、旅遊等消費需求明顯反彈，以及政府還稅於民普發6,000元現金，確實可挹注消費動能。惟依據近年國外對普發現金等刺激政策的研究，平均邊際消費傾向爲25％～30％，也就是現金替代率約爲70％～75％。相較前幾次消費振興券有使用期限、通常會超出面額消費，無使用限制的普發現金，人民有可能傾向存起來，或者替代率更高，使其拉擡消費的效果較差。

由此看來，今年臺灣出口、投資成長疲軟，消費縱有若干動能，也無法讓經濟成長交出亮眼的成績單。更值得注意的是，臺灣服務類需求在解封后反彈過度，此類物價上漲率不易明顯下跌（價格僵固性），且房租受高房價、升息、租屋透明化等帶動而持續補漲，預料消費者物價上漲率將持續超標，並削弱臺灣民衆的實質購買力，進一步消耗經濟成長的潛在燃料，使臺灣經濟更難擺脫肌無力的困境。