川普2.0　國泰世華銀：高債務、強美元「蛇影杯弓」

▲國泰世華銀首席經濟學家林啓超。(圖／國泰世華銀提供)

記者巫彩蓮／臺北報導

今（19）日國泰世華銀行舉行《2025全球投資趨勢論壇》，國泰世華銀首席經濟學家林啓超分析，明（2025）、後（2026）年降息幅度將受兩大因素影響。首先，需留意川普政府的「關稅」政策對產業的衝擊；其次，「移民」政策可能引發勞動力缺口，進一步推高通膨風險，政策的不確定性恐導致市場情緒波動，易使投資人「蛇影杯弓」，對降息幅度的預期也將反覆調整，債券價格隨之震盪不斷。

川普確定重返白宮，「川普交易」迅速成爲市場熱議焦點，針對川普新任期是否將使美國財政赤字增加，進而推高美債殖利率？林啓超指出，美國債務長期增加的趨勢從未改變，但與美國長天期公債殖利率走勢並無明顯關聯。他強調，從供需角度來看，全球主權基金、外匯存底及法人機構等大規模資金，對固定收益資產的需求依然旺盛，美債供不應求的情況短期內難以逆轉。長遠來看，美聯準會(Fed)的貨幣政策仍是主導美債殖利率走勢的關鍵因素。

至於降息循環啓動後，債市佈局究竟是「送分題」還是「陷阱題」？林啓超分析，明、後年降息幅度將受兩大因素影響。首先，需留意川普政府的「關稅」政策對產業的衝擊；其次，「移民」政策可能引發勞動力缺口，進一步推高通膨風險。政策的不確定性恐導致市場情緒波動，易使投資人「蛇影杯弓」，對降息幅度的預期也將反覆調整，債券價格隨之震盪不斷。

由於降息之路顛簸未明，殖利率偏高震盪之際，反而是不錯的布債時機，尤其目前美國長天期公債殖利率仍較過去20年的均值高出1.5%，對重視穩定現金流的投資人而言，還是具「六、七分甜」的吸引力。

整體而言，疫後經濟呈現K型復甦格局，服務業與製造業輪動回升，有效減緩對整體經濟的衝擊，硬着陸風險已顯著降低。在科技業持續帶動下，美、臺股明年皆有望持續受惠。然而，美國作爲全球最大消費市場，若高利率環境續行，將使借貸成本居高不下，可能進一步侵蝕美國消費者購買力道，進而影響全球終端需求的復甦動能。此外，中國大舉救市措施能否有效提振內需仍有待觀察。同時，新一輪關稅戰風險已逐步升高，全球供應鏈重組趨勢日益明顯，這不僅帶來新的投資機會，也可能引發更大的市場波動。