財聯社債市早參7月15日| 長債利率仍處低位，專家稱未來下行空間有限；6月新增社融近3.3萬億元，政府債券是主要支撐

債市要聞

【長債利率仍處低位 未來下行空間有限 業內：下半年“資產荒”有望緩解 長債收益率可能回升】

近期，債市波動調整，業內人士表示，7月初以來，長債利率觸底後有所回調，但債市走勢反覆缺乏明確方向，或與近期宏觀數據等表現有一定聯繫。受近期宏觀數據波動以及美聯儲降息預期提升的影響，業內期待國內貨幣寬鬆再加碼，對債市而言，無論是短期限品種還是長期限品種，都有望受益。但權威人士對財聯社表示，當前長債利率明顯超調，未來降息降的也只能是實體經濟的綜合融資成本，不代表處於低位的長債利率也要跟隨下行。多位專家對財聯社記者指出，未來“資產荒”情況將會緩解，長期國債收益率將可能出現回升，中小機構的配債空間也有限。

【央行：上半年社會融資規模增量累計爲18.1萬億元】

央行初步統計，中國1-6月社會融資規模增量爲18.1萬億元，預估爲182018億元，1-5月爲148018億元。其中，上半年對實體經濟發放的人民幣貸款增加12.46萬億元，同比少增3.15萬億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣減少80億元，同比少減162億元；委託貸款減少917億元，同比多減1660億元；信託貸款增加3098億元，同比多增2870億元；未貼現的銀行承兌匯票減少2365億元，同比多減3219億元；企業債券淨融資1.41萬億元，同比多2370億元；政府債券淨融資3.34萬億元，同比少393億元；非金融企業境內股票融資1214億元，同比少3382億元。

解讀：6月社會融資規模32982億元，同比少增9283億元，存量同比增速8.1%，較上月下滑0.3個百分點，分結構看：6月新增信貸21154億元，同比少增11068億元；6月非標融資-1300億元，同比多減399億元；6月企業債券融資2128億元，同比少增121億元；6月政府債券融資8487億元，同比多增3116億元，是社融的主要支撐。權威專家對財聯社記者表示，當下，我國正處於貨幣政策框架的轉型期。當貨幣信貸增長已由供給約束轉爲需求約束時，如果把關注的重點繼續放在數量的增長上，甚至存在“規模情結”，顯然有悖經濟運行規律。

【專家：無需擔憂賣出國債影響流動性 央行保持流動性合理充裕的態度未變】

據證券時報，自近期人民銀行宣佈將推進落地賣出國債操作以來，市場反應強烈，長期國債收益率上行明顯。權威專家7月12日對記者表示，央行保持正常向上收益率曲線、校正債市風險的決心很大，但市場也無需擔憂賣出國債對流動性的影響。央行保持流動性合理充裕的態度並未改變，完全有能力把握好貨幣和債券兩個市場，綜合運用多種貨幣政策工具，維護短期市場利率平穩運行。

【交易商協會：6月共發行1046只債務融資工具，共9012億元】

7月12日，交易商協會公佈了2024年6月債務融資工具發行統計數據。統計數據顯示，6月份共發行1046只債務融資工具，金額爲9012億元；其中，超短期融資券發行2473億元，短期融資券發行757億元，中期票據發行4622億元，定向債務融資工具650億元，資產支持票據發行511億元。

【“新工具”與政府債供給成焦點 債市投資邏輯生變】

央行新貨幣政策工具的運用和政府債的發行節奏，預計將成爲影響下半年債券市場走勢的關鍵因素。央行近期提出的借入國債和臨時正、逆回購操作，已引起市場的高度關注。而下半年政府債的發行進度加快，屆時將會影響市場供需情況。對此，分析人士表示，無論是長端還是短端，債券市場下半年的投資邏輯都將發生變化。展望下半年，多位投資者表示，在資產欠配和經濟修復的背景下，債券市場整體仍有機會。

【債市謹慎情緒漸濃 基金經理“按兵不動”】

今年二季度，債券牛市慣性未減，吸引了大量資金涌入。公募基金2024年二季度報告正陸續發佈。截至7月12日，從已披露的規模來看，多隻債基規模相較一季度末均有大幅增長。然而，隨着債券市場收益率大幅下行，央行在7月以來多次出手，債券市場逐漸降溫，不少債券基金經理開始進入觀望狀態，通過觀察市場和政策的進一步變化，以調整後續的投資策略和交易動作。

【銀行二永債發行忙】

2024年以來，商業銀行二永債（即二級資本債、永續債的合稱）發行節奏明顯提速。華福證券數據顯示，今年上半年，二永債發行規模爲7855.5億元，相較前幾年同期發行明顯提速。進入下半年，二永債密集發行的勢頭未減。僅7月上半月，銀行發行的二永債便有1568億元之多。由此，今年初至7月14日，銀行二永債發行規模或已超過9423.5億元。展望下半年，考慮到銀行資本補充壓力仍存、二永債到期規模較大等因素，多位市場人士預計，二永債供給有望進一步放量。

【發行規模再增50%，熊貓債持續擴容】

財聯社據Wind數據統計，2024年上半年，共有60只熊貓債合計1103億元發行。去年同期，熊貓債的發行數與規模爲42只、718億元。2023年全年共計發行熊貓債1544.50億元，已創下歷年新高。由於熊貓債融資成本具有優勢，且發行機制不斷優化，熊貓債的擴容還將持續。對於境內投資者，熊貓債的發行主體信用評級較高、發行期限較長，與國內可比債券存在利差，具有投資吸引力。

【亞洲高收益債券表現強勢 年內漲近13%】

今年以來，亞洲高收益債成爲全球債券市場“最靚的仔”，年內Markit iBoxx亞洲美元高收益債券指數漲近13%。多位業內人士表示，亞洲高收益債市場今年以來的強勢表現受益於諸多利好因素的影響。目前來看，亞債市場大概率已度過最艱難的時刻，但相較歷史平均水平而言，仍處於相對低位，當前依然具備投資價值。

【不滿足於25基點 交易員開始押注美聯儲9月將大動作降息50基點】

比起押注於標準的9月降息25個基點，債券交易員正在加大對美聯儲將在9月降息50個基點的押注。這一點充分體現在聯邦基金期貨市場上。週四發佈的通脹數據弱於預期，引發了10月的買盤熱潮，而這一勢頭週五仍在繼續。10月31日到期的合約已經充分消化了決策者在9月18日會議上降息25個基點的預期。任何在更高價格水平上的買盤都意味着預期會有更多人相信美聯儲可能以“大手筆”開啓多年來的首個寬鬆週期。頭寸也受益於對7月31日和9月18日均降息25個基點的預期升溫，但交易員在幾周前放棄了對7月降息的希望，而且沒有一家華爾街大銀行預測7月會降息。

公開市場：

公開市場方面，央行發佈公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，7月12日以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率1.80%。Wind數據顯示，當日有20億元逆回購到期。本週央行公開市場共有100億元逆回購和1030億元MLF到期，其中，週一到週五各有20億元逆回購到期，均爲七天期。週三有1030億元MLF到期。

信用債事件

■陝西水務集團：債務融資工具清償義務將轉移至水發集團，後者註冊資本金200億元；

■海航控股：上半年預虧6億元-6.7億元；

■廣匯汽車：預計上半年淨虧損5.83億元-6.99億元 ；

■重慶龍湖拓展：“19龍湖04”、“19龍湖03”擬於7月19日償付利息及兌付回售債券；

■旭輝集團：將“21旭輝02”持有人會議登記及投票表決截止時間再次延長至7月18日；

■重慶興墊農業發展公司：不再承擔政府融資職能，企業依照市場法則自主經營，自負盈虧；

■黔東南州凱宏城投：擬第三次召開“PR凱宏債”、“16凱宏專項債”持有人會議審議提前兌付議案；

■四川能投集團：兩家下屬子公司已償還逾期債務17.34億元；

■貴州高速：“21黔高04”票面利率擬下調150BP至2%；

■越秀資本：擬發行債券及資產證券化產品總額不超160億元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行0.24BP報1.6758%，7天期上行0.34BP報1.8047%，14天期上行0.27BP報1.8118%，1月期下行6.59BP報1.8276%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種下行0.2BP報1.668%；7天期下行0.2BP報1.801%；14天期上行2.6BP報1.835%；1個月期下行0.1BP報1.878%，創2023年8月以來新低。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲1.0個基點報1.73%；FR007漲1.0個基點報1.84%；FR014漲1.0個基點報1.88%。

銀銀間回購定盤利率集體持平。FDR001持平報1.68%；FDR007持平報1.8%；FDR014持平報1.8%。

【利率債|銀行間主要利率債收益率全線下行】

上週五，國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.35%，10年期主力合約漲0.1%，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力合約漲0.03%。

銀行間主要利率債收益率全線下行,截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240004收益率下行0.45bp報2.2675%，30年期國債活躍券230023收益率下行0.95bp報2.473%，10年期國開活躍券240205收益率下行0.6bp報2.343%。

交易員表示，美國通脹超預期回落利好債市，現券和期貨均開盤上漲。疊加權益市場未能延續昨日的上漲態勢，盤中10年利率債基本維持在2.265%下方，尾盤小幅回調。

【信用債|信用債收益率集體下行，全天成交超1100億元】

上週五，信用債收益率集體下行，全天成交超1100億元。運輸行業信用債漲幅居前，“22閩高速01”漲超10%，“22GLP02”、“24瀋陽地鐵MTN004”漲超4%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.71個基點報1.9929%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行1.71個基點報2.123%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.02個基點報2.0201%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.22個基點報2.118%。

漲幅超2%的信用債共13只，其中“22閩高速01”、“23清浦融控MTN002”、“PR渤海02”漲幅位居前三，分別漲10.23%、5.8%、5.28%，分別成交3341.54萬元、10592.15萬元、9.55萬元。此外，“22GLP02”、“24瀋陽地鐵MTN004”、“22桐廬國資MTN002”漲超4%。

跌幅超2%的信用債共5只，“23惠民城建PPN002”、“22萬科04”、“23大縱湖PPN002”跌幅位居前三，分別跌2.84%、2.37%、2.34%，三隻債分別成交2478.96萬元、730.7萬元、1501.62萬元。

高收益債：共7只收益率高於15%的信用債有成交，其中“21旭輝02”、“21西安建工MTN001”、“20金地MTN001B”收益率位列前三，分別爲111.27%、35.31%、22.57%，三隻債分別成交4.85萬元、2132.46萬元、1758.5萬元。收益率處於8%-15%區間的信用債共15只，其中“22大連萬達MTN001”、“22萬科06”、“22萬科04”收益率位列前三，分別爲12.48%、11.81%、11.7%，與中債估值的偏離度分別達-329.27bp、-437.01bp、-431.36bp，三隻債分別成交5092萬元、480.56萬元、730.7萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲3.5個基點報4.109%】

上週五，歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲3.5個基點報4.109%，法國10年期國債收益率漲3.1個基點報3.149%，德國10年期國債收益率漲3.3個基點報2.496%，意大利10年期國債收益率漲0.9個基點報3.791%，西班牙10年期國債收益率漲2.8個基點報3.254%。

【美債市場|美債收益率普遍收跌，2年期美債收益率跌5.8個基點報4.468%】

上週五，美債收益率普遍收跌，2年期美債收益率跌5.8個基點報4.468%，3年期美債收益率跌5.3個基點報4.239%，5年期美債收益率跌3.6個基點報4.114%，10年期美債收益率跌2.5個基點報4.192%，30年期美債收益率跌2.3個基點報4.401%。