字節、騰訊都開始“激流勇退”，這些資本爲何仍青睞XR？

字節大規模裁撤Pico團隊，騰訊XR團隊解散，Meta元宇宙業務淨虧損37億美元……前兩年處於“元宇宙”風口的XR賽道開始“遇冷”。數百億元投資砸下去，最終證明讓XR設備及配套文娛內容大規模進入C端市場、掀起娛樂方式革命的操作“此路（暫時）不通”。

但作爲前沿硬科技與文旅大消費這一重點商業落地場景之間的交集，XR仍是最受投資方青睞的“明星”。與C端普及遇阻不同，XR企業在B端、G端的落地場景與市場基本盤正越來越大。

2023年10月份，文旅大消費賽道一級市場總計有7起投融資事件，其中5起與XR相關：當紅齊天完成C輪融資、寧波萬有引力完成A輪融資、成都星辰微光完成Pre-A輪融資、上海維享時空獲得戰略投資、雷鳥科技數完成千萬元A+輪融資。

對比景區運營公司、旅行社類公司，XR賽道投融資事件特徵非常明顯：

無疑，仍有許多地方政府、投資機構與頭部企業仍對XR賽道保持高度關注與支持。但在元宇宙概念退燒、大廠不再爲此“扔錢”甚至開始暫停業務裁撤部門的當下，這些企業能完成融資，絕非只是因爲身處“熱門賽道”。資本對XR投資的考量已趨於理性，比起追逐概念，更重視企業的技術突破、產品應用場景以及產業鏈上下游的“巨頭企業”能否與之實現業務協同，帶動整個產業的發展。

什麼是XR？

XR 延展現實（Extended Reality），是 VR 虛擬現實（Virtual Reality）、AR 增強現實（Augmented Reality）、MR混合現實（Mixed Reality）的統稱。

其實對XR企業和關注這一賽道的投資方來說，2023年是“逆風局”。

根據IT桔子的投資數據統計，以XR爲核心技術的元宇宙賽道內，投資事件從2022年的94件銳減至今年的32件，投資金額從96.87億元縮減至20.4億元。

頭部大廠對XR賽道C端產品的“燒錢式投資”也已告一段落。

阿里：

2022年8月，阿里達摩院XR實驗室的首席科學家譚平以及多位高管相繼離職。2022年上半年，阿里巴巴在創新業務板塊（包含達摩院）實現營收4.79億元，同比下滑30%，僅佔總營收的2.33%，實現經營虧損25.18億元。

騰訊：

2023年2月16日，騰訊宣佈正式解散XR團隊。部門內300餘名員工將獲得兩個月緩衝期，尋找內部活水或是外部機會。部門曾欲收購國內AR廠商影創、黑鯊，但因各種原因先後宣告失敗。內部在是否佈局XR硬件製造上未能達成一致，直至解散也未能有實質性業務成果。

愛奇藝：

2023年8月5日，愛奇藝旗下VR公司夢想綻放被曝業務停擺。超百名員工被欠薪，其旗下VR一體機設備奇遇系列官方渠道產品全線下架。

字節跳動：

2023年11月7日，字節跳動旗下Pico團隊迎來大幅裁員。媒體測算其1600人中裁員調崗比例近半。其自研VR音律遊戲《閃韻靈境》全體團隊被裁，遊戲停止運營。2021年，字節跳動收購Pico耗費90億元，在XR上的投入總計超過200億元，數十億乃至僅幾億的營收無法填補其高昂的技術研發與營銷成本。

海外的情況更是難言樂觀。2023年三季度，引爆元宇宙概念的源頭——Meta旗下負責元宇宙項目的Reality Labs部門創造了2.1億美元的收入和37億美元的淨虧損。從Meta投身元宇宙至今，其相關業務兩年間的總虧損已高達1750億元。

但XR產業在2023年的“溫度驟降”並不能說明這個賽道完全是僞概念，或者它真的已徹底失去價值。

無論是字節的Pico還是Meta的Quest，其“投入產出不成正比”只能說明，作爲觀影、打遊戲用的娛樂XR設備現階段仍是“玩家嚐鮮”產品，與成爲手機、電腦等兼具娛樂辦公功能的日常“大衆消費品”還有很遙遠的距離。這個距離是無法在短期內“一步跨越”的，即便砸多少個“數百億”也是如此。

雖然大廠紛紛撤退，但資本對C端產品的熱情並未被完全澆滅。TCL電子旗下的雷鳥科技就是面向C端消費者的AR眼鏡銷售企業，其於10月獲得了數千萬元人民幣的A+輪融資，不過投資方、資金用途等信息未公開。據艾瑞諮詢統計，2023年上半年，雷鳥眼鏡以32.9%的市場份額居國內消費級AR眼鏡主要線上平臺銷售量冠軍。

相比於C端市場內大廠們的瘋狂內卷，最終由個體消費者體驗使用，商業模式上直接服務於B端、G端市場的XR類企業發展得更爲穩健和腳踏實地。這類企業也正是現在的資本青睞的對象。

對XR賽道企業來說，技術能力、市場拓展能力、盈利能力可謂是三個最核心的指標。除去面向C端消費者的雷鳥科技，剩下的五家企業，在這三方面其實具有一定共同點。

1. 在細分環節有技術突破，能夠在國內做到相對領先的地位。

這幾家標的企業中，最引人注目的無疑是萬有引力。

萬有引力是中國首家XR空間計算芯片設計公司，其芯片在硬件加速、感知強化、高清顯示等方面比通用芯片更符合XR設備的需求。萬有引力核心團隊的技術背景極爲突出：創始人王超昊是斯坦福大學電氣工程專業博士，曾在蘋果公司任硬件技術研發資深經理，有百餘項技術專利。企業核心創始團隊來自華爲、蘋果、Meta等企業，在芯片、顯示、感知、圖像視覺等XR領域有着深厚積累，擁有業界領先的技術經驗、能力與視野。

其他企業也各自擁有獨特的技術優勢。

維享時空的特長是AIGC技術，其智能建模、3D交互體驗生成和快速編輯能力可以極大助力XR空間的內容生成。公司本身技術研發人員已佔到近70%，母公司“WAYZ維智科技”的AI產業賦能平臺屬性更爲其提供了技術支撐。

星辰微光的技術能夠全自動化構建高精三維地圖。其核心產品“星辰雲鏡MR空間引擎”能以釐米級精度、全實時秒級純視覺定位採集重建空間地圖數據，爲AR、MR提供建模基礎。

擁有VR電競、VR主題公園的當紅齊天技術優勢在於5G邊緣計算解決方案帶來的輕便設備與眩暈減輕。該技術能將延遲降低至毫秒級，在帶來逼真視效的同時讓眩暈感趨近於零，減少VR場景帶來的不適感。

2. 以B端、G端爲主要客戶，擁有多元化落地場景，與文旅大消費結合緊密。

除萬有引力主要爲XR設備提供軟硬件技術解決方案外，其他企業都在文旅大消費場景有直接的落地產品。

當紅齊天是依託自有技術，落地VR體驗空間與VR主題公園，自身締造完整文旅場景。其旗下首鋼一高爐·SoReal科幻樂園與上海迪士尼小鎮·SoReal西遊元宇宙樂園都是行業標杆作品。

這一類服務看似直接面向C端，但其中大規模項目的落地大多離不開“甲方政府”。相比於直接面向C端消費者在VR體驗店的門票，政府與企業的“付費定製需求”是當紅齊天更核心的營收來源。

維享時空和星辰微光則側重於“以虛擬賦能實體”，將產品嵌入大文旅場景，爲消費者提供新奇體驗，爲企業、政府提供營銷解決方案。

維享時空的產品有消費、文旅、營銷、教育、政務5個應用場景，在文旅大消費領域專注商業中心、旅遊景點、交通樞紐中心等線下人流量較大、交互或交易頻次較高的場景。其代表性產品有成都春熙路商業街的“元遊錦江·熙遊記”，消費者在下載App後，能讓虛擬網紅熊貓“熙熙”帶自己遊覽商業街，觀賞杜甫吟詩、十二月市等歷史場景重現。

星辰微光則以文旅企業、政府部門、軍工和企業客戶爲核心服務對象。產品落地場景包含樂山大佛、洛帶古鎮等景區；三星堆博物館、杜甫草堂博物館、成都考古中心等博物館；世界大運會等活動。

3. 營收能力相對有限，部分商業模式暫未得到驗證。淨利潤在千萬元-2億元之間。

除當紅齊天成立於2015年外，幾家融資企業大多成立於2021年後，換言之纔剛剛起步。萬有引力第一代產品最早在2024年底才能實現量產，星辰微光則對外表示，2023年營收預期爲1億元，力爭2024年完成3～5億元營收，2025年實現10億元營收。

在這之中，商業模式相對成熟，盈利能力較爲穩定的僅有已進入C輪融資的當紅齊天。從企業創立到實現盈利，當紅齊天用了約6年。2021年，其營收約在25億元左右，淨利潤保守估計在2億元左右，已經算是行業頭部水平。

企業再有技術實力或商業開拓能力，在仍未開始盈利的初創期，如果找不到“伯樂”，也很難繼續生存。但在XR相對遇冷的當下，是誰在投資XR？

● 遊戲巨頭爲主的下游應用企業：米哈遊、三七互娛（投資萬有引力）

遊戲是XR現階段的核心應用領域。因此，無論外部如何風雲變幻，多家遊戲企業都在持續投資XR企業。米哈遊、三七互娛就是其中代表。

米哈遊是遊戲圈新銳，因《原神》《崩壞：星穹鐵道》等遊戲聞名海內外。2022年，米哈遊主營業務收入爲273.4億元，淨利潤161.45億元，遊戲營收已超越三七互娛，僅次於騰訊和本站。在打磨自身產品的同時，米哈遊於近兩年開始了產業投資之路，第一筆投資就投給了萬有引力的Pre-A+輪融資。

三七互娛一直是國內知名遊戲廠商，擁有《Puzzles & Survival》《叫我大掌櫃》等代表作。

三七互娛是最早一批切入XR領域的投資方，且一直在持續靠投資推進產業佈局。2022年，三七互娛先後投資了包括萬有引力在內的7個XR及元宇宙相關項目。同時，三七互娛自身也在下場試水，在元宇宙藝術社區Meta彼岸上線了全國首個元宇宙遊戲藝術館。

可以看出，三七互娛不僅重視XR內容生產，對其上游底層技術支持類企業也進行了系統佈局，包括專注數字孿生的DeepMirror宸境科技、專注腦機接口的華南腦控等。

對於投資萬有引力，三七互娛投資副總裁劉雨曾表示，元宇宙的多人在線要求高併發，低延時和強交互，對XR芯片層提出了更爲極致的算力和體驗要求。除光學顯示外，芯片是移動設備提升高品質體驗需要突破的關鍵點，因此專用的XR芯片有其存在的必要性。我們相信萬有引力創始團隊有着全球領前的市場洞察力，能夠從產品定義上創造出適用於元宇宙終極形態的平臺級產品。

● 地方產業基金：“中國視谷”產業基金（投資當紅齊天）

地方產業基金進行企業投資，一爲引入高端企業落戶本地，二爲踐行城市發展戰略規劃，推進當地產業集羣發展。在這方面，杭州“中國視谷”產業基金投資當紅齊天極具典型性。

“中國視谷”產業投資基金是杭州視覺智能產業集聚區——中國視谷的“配套基金”，圍繞“中國視谷”概念的基礎層、技術層、應用層佈局視覺智能七大賽道，支持本土企業發展的同時，引進全球視覺智能優秀企業落地杭州，促進視覺智能產業基礎再造和產業鏈提升。

該基金由杭實集團、蕭山區、濱江區共同出資組建，總規模30億元。基金參與投資當紅齊天的同時，當紅齊天也官宣了將華東區總部落地杭州，入駐“中國視谷”。

在發展高新科技、推進產業創新方面，杭州一直不遺餘力。

前瞻佈局

《2023年政府工作報告》：杭州提出，要前瞻佈局元宇宙等新興數字產業羣，爭創國家視覺智能製造創新中心。

重點任務

《浙江省元宇宙產業發展行動計劃（2023-2025年）》：提出到2025年，通過實施元宇宙5大重點任務和5大重點工程，技術創新、標準研製、應用培育、產業發展和生態構建取得顯著成效，實現3個“1050”：引育10個行業頭部企業，打造50家“專精特新”企業；推廣10個行業標杆產品，打造50個創新示範應用場景；建設10個產業平臺，打造50個賦能創新中心，不斷提升產業發展能級和競爭力。

優先發展

浙江省《關於培育發展未來產業的指導意見》：提出優先發展元宇宙等9個產業，加強高性能計算芯片研發，突破人機交互、數字孿生技術，推進區塊鏈、交互終端、系統軟件、原創內容集成應用；到2025年，未來產業競爭力持續提升，未來產業發展體系基本形成，未來網絡、元宇宙、空天信息、細胞與基因、前沿新材料等產業加速成長，打造100個重大應用場景和100個標誌性產品。

另外，杭州對相關企業、項目都不吝於資金支持。如2022年底，杭州政府在《關於建設國際新型消費中心暨打造“不夜天堂、璀璨杭州”的若干政策意見》中提及，可給予利用AI、XR等核心底層技術進行場景研發的項目，對照其技術研發費最高30%、單個項目最高200萬元予以一次性補貼。

地方產業基金要發揮作用，需要的不只是基金本身，還有配套的城市規劃、政策指引、企業及人才的落戶支持。當然，杭州中國視谷也剛剛起步，是否能夠實現仍有待觀察，但引進當紅齊天集團無疑是個好的開始。

● 創投機構：礪思資本（投資萬有引力）、野草創投（投資當紅齊天）

就像紅杉中國一直強調的，“在每一輪經濟和技術週期逐漸見底，新一輪即將開始的時候，都充滿了早期投資機會。”許多關注XR企業的創投機構，尋找的正是這樣的機會。

Monolith礪思資本由原紅杉資本中國基金合夥人曹曦，與前博裕資本二級市場合夥人Tim Wang共同創立於2021年，總規模近8億美金。

根據獵雲報道，Monolith礪思資本不僅從去年三季度開始“逆勢”關注XR、並出手了幾個相關項目，提出在這一波行業關注點轉變的契機之下，以低點投到對的公司，可能會取得更好的回報。

另外，當下的投資重點正從商業模式創新，向硬核底層技術創新遷移。這也正是萬有引力備受投資方青睞的原因：現階段，XR專用芯片的研發商多爲蘋果、Meta（即Facebook）、華爲海思等產業巨頭，但蘋果及Meta主要針對旗下設備進行芯片研發，第三方XR專用芯片研發商仍然稀缺。未來，萬有引力的XR芯片有望成爲各類XR設備的技術核心與研發基礎，正是“硬核底層技術創新”。

對於投資萬有引力，礪思資本創始合夥人曹曦表示：高清、低延遲、無眩暈的視頻穿透（VST）體驗是讓空間計算從遊戲主機進入辦公和更普遍的消費市場的關鍵。萬有引力的團隊結合了對XR領域軟硬件的前沿認知和高性能芯片的研發經驗，是全球少有的能夠開發高性能XR協處理器芯片的團隊。我們看好在蘋果公司所引領的下一代空間計算時代裡，萬有引力能夠在行業中產生舉足輕重的作用。

而野草創投投資當紅齊天則指向了另一類投資偏好：大消費與硬科技的交集。

野草創投專注新制造、新科技、產業互聯網領域的中早期投資，創始人李赫然在接受媒體採訪時曾提出，野草創投的投資佈局大致可以被概括爲50%的新制造、30%的新科技與20%的產業互聯網新消費。其中科技類相對穩健，且爆發力強；大消費則偏向“游擊隊”，能撬動更高收益。

這就不難理解，其爲何會選擇投資當紅齊天——XR技術研發與XR體驗店、主題公園的文旅大消費場景結合，可以同時發揮兩類標的的優勢。

未來，除了真正能實現技術突破的企業“不愁用武之地”外，相比於只能在商業模式上做些微創新的傳統文旅，或只做技術研發難尋落地場景的硬科技，“科技+文旅大消費”，既“技術+明確落地場景”的組合或將是資本的新關注點。