轉轉是對手也是股東，小米等知名機構入股 手機回收服務商閃回科技仍未扭虧，擬衝刺香港上市

手機回收服務商閃回科技正在衝刺港股上市。

這是自今年2月份失效之後，閃回科技第二次衝刺港股上市。根據上市文件，公司自稱是“中國第三大手機回收服務商”，並引來了小米等知名企業的投資，甚至股東名單背後還有競爭對手轉轉的身影。

股東名單星光熠熠，卻難掩公司連續虧損的窘境。《每日經濟新聞》記者注意到，2021年－2023年，閃回科技毛利率長期保持在個位數水平，遠低於同行萬物新生（愛回收）20%以上的毛利率水平。

股東名單背後有小米和轉轉身影

前有萬物新生（愛回收）成功登陸紐交所，以及轉轉1億美金收購二手奢侈品平臺頭部公司紅布林，近期閃回科技又引來了資本市場的關注。

閃回科技於2016年成立，旗下平臺主要包括閃回收和閃回有品，前者爲閃回科技的線下回收業務品牌，後者則是二手電子產品銷售平臺，銷售的產品大部分爲手機。

根據閃回科技援引弗若斯特沙利文的資料，以2023年自消費者端回收交易總額計，公司是中國最大的提供線下以舊換新的手機回收服務提供商，亦是中國第三大手機回收服務商，市場份額分別約爲7.4%及1.4%。

作爲行業內的頭部企業，僅僅成立數年，閃回科技便吸引來了衆多知名資本的投資。就在2018年，即閃回科技剛剛成立兩年之際，公司即引入杭州順贏、順爲科技及金米投資作爲公司的A輪投資者。

最新上市文件顯示，小米集團方面通過上海驕鋥持有閃回科技6.83%的股份；此外，雷軍間接持股的上海聞微也持有閃回科技3.9%的股權。合計下來，二者持有閃回科技股權比例爲10.73%。

此外，閃回科技還獲得了同行轉轉的投資。根據上市文件，World Circulation BVI持有閃回科技4.42%的股份，而World Circulation BVI由Zhuan Spirit Holdings Limited最終控制，其背後正是同行二手電子消費平臺企業即“轉轉”。

兩方面股東即小米和轉轉之間也有淵源。2021年6月，小米和順爲資本以及尚珹投資完成對轉轉的1億美元融資。如此看來，轉轉和閃回科技同爲小米方面投資企業，加上轉轉同爲閃回科技的股東和競爭對手，這對閃回科技的上市影響如何？

9月26日，香頌資本董事沈萌接受《每日經濟新聞》記者採訪時分析，上市主體與股東存在業務重疊、具有直接或潛在競爭的關係，那麼交易所會對其業務是否能夠獨立進行、是否存在可能損害其他股東的利益衝突進行問詢，如果沒有能夠消除相關疑慮，上市獲批的可能性就不大。

三年半時間合計虧損超2.8億元

根據閃回科技上市文件，手機回收市場的交易額包括從個人消費者或商戶用戶回收的二手手機的交易額。就以舊換新的回收手機交易額而言，中國市場規模由2019年的人民幣40億元迅速增至2023年的人民幣142億元，複合年增長率約37.3%，且預計進一步增至2028年約人民幣565億元。

巨大的市場需求之下，相關支持政策也陸續出臺。今年，國家發改委會同有關部門研究制定了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，重點將實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標準提升“四大行動”。

不過閃回科技卻並沒有賺到錢。根據上市文件，2021年、2022年、2023年、2024年上半年（簡稱“報告期”），閃回科技營業收入分別約7.50億元、9.19億元、11.58億元、5.77億元，對應的淨虧損分別約0.49億元、0.99億元、0.98億元、0.4億元，三年半時間累計虧損超過2.8億元。

虧損的背後，是極低的毛利率。報告期，閃回科技毛利率分別約爲8.2%、6.1%、6.8%及4.5%，公司毛利率在波動中下降，今年上半年毛利率水平甚至只有4.5%。

對於今年上半年毛利率的下滑，閃回科技解釋稱，這主要是因爲公司的二手手機採購成本及支付予上游採購合作伙伴門店前臺銷售人員的佣金成本增加；此外，2024年上半年中國競爭日益激烈的市場環境及充滿挑戰的宏觀經濟狀況（對消費市場造成壓力）。

那麼，同行賺到錢了嗎？行業龍頭企業即萬物新生（愛回收）2022年和2023年度的總收入分別爲98.7億元、129.7億元，是同期閃回科技收入的十倍以上。

此外，近三年來，萬物新生毛利率均保持在20%以上，這遠高於閃回科技個位數的毛利率水平。不過，從盈利能力來看，今年第二季度，萬物新生經營利潤仍然虧損。當然，公司今年第二季度non-GAAP（非通用會計準則）淨利潤則爲8049萬元。

連續三年經營現金淨額爲負

看似前景廣闊，但二手手機生意其實並不好做。

《每日經濟新聞》記者注意到，閃回科技的上游較爲強勢，在以舊換新業務中，閃回科技需向上遊的手機廠商預先支付保證金和向個人消費者提供的促銷折扣；此外，閃回科技還需要向門店銷售人員支付佣金等。

根據上市文件，2021年至2023年及2024年上半年，閃回科技替上游手機廠商墊付的促銷折扣金額分別爲1.35億元、1.77億元、3.30億元、1.21億元；向上遊手機廠商支付促銷服務費分別爲0.38億元、0.32億元、0.30億元、0.20億元；向線下門店前臺銷售人員支付的佣金總額分別爲0.33億元、0.45億元、0.44億元、0.28億元。

向上遊支付的種種費用和墊付資金，既拖累了公司利潤，也佔用了公司的現金流。2021年至2023年，閃回科技經營活動所得現金淨額分別爲-639.9萬元、-4373.6萬元和-4777.4萬元。

“我們倚賴我們的上游採購合作伙伴獲得二手消費電子產品的穩定供應，倘我們與該等上游採購合作伙伴的關係惡化，可能對我們的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。”在上市文件中，閃回科技提示風險道。

在銷售端，同樣面臨各種問題。互聯網分析師張書樂表示，二手手機折舊程度、性能保有量等很難量化，這使得其定價上具有一定的隨意性，消費體驗上也可能隨時有“坑”。

張書樂分析，當前二手手機交易市場缺少行業標準，且客戶以中小散戶爲主。如果愛回收、轉轉和閃回科技等企業不能有效地確立二手手機性能、價格的標準，來形成公信力，其用戶黏性將難以保障。加上當前抖音、快手等平臺也已經進擊二手手機市場，這些企業將難以在以算法推薦實現高效轉化的流量大戰中有效競爭。

就閃回科技此次港股上市事項，9月26日，《每日經濟新聞》記者通過電話和郵件方式聯繫公司，截至發稿未獲回覆。

（封面圖片來源：每經記者 李卓 攝）