災情從原油期貨開始延燒 CME:負價交易恐成新常態

大宗貨物交易迎來寒冬?(圖/財訊提供)

臺灣時間4月21日、西德中質原油(WTI)崩跌至負值之後,從期權商品擴大到ETF(指數股票型基金),連帶WTI期貨合約交易所在地的芝加哥商品交易所(CME)也被要求調查,是否未與客戶充分溝通,此事至今仍在全球期貨市場延燒。

本刊去信芝商所詢問相關細節與調查進度。芝商所強調,儘管負價很少見,但如天然氣電力鐵礦砂能源商品就確實出現過,更何況期貨市場始終都允許負價交易。

有鑑於從3月以來,疫情造成全球原油需求減少、供給過剩以及美國儲油利用率已將近飽和,他們判斷能源商品有出現負價的可能性,在4月8日芝商所便主動通知監管機構、清算公司、造市商和全球客戶:芝商所的交易和風險管理系統已能處理負價交易。

「我們能做的只是提供一個透明且受監管的市場,讓客戶自行管理市場風險,同時確保期貨和現貨價格終將趨同。」芝商所發言系統表示。

因此,未來幾個月若能源商品價格跌至低檔、甚至逼近零的水準,芝商所就會將相關期權商品定價模型,從現有模型轉換至巴切里爾(Bachelier)模型─主因在於現行如Black-Scholes等標準定價模型無法應對負數,只有巴切里爾模型才能計算包含負數的潛在波動度。

4月21日芝商所再發布了1份報告當中納入64種可能發生負價交易的商品,除了WTI之外,還包括了布蘭特原油(Brent Crude Oil )、汽油(Gasoline)、高硫燃料油(HSFO)等商品,而且在芝商所宣佈後,洲際交易所(ICE)等交易所龍頭亦隨之跟進。

臺灣金管會表示,如果交易人有發現電子軟體無法下單,並打電話給期貨商要求人工下單等程序,或有再依個案討論的空間國內期貨商也開始讓自家軟體可以接受負價下單。這意味着,市場開始將負價視爲新常態,現行期權定價模型恐將砍掉重練。