新興債空降危機後仍屹立不搖

新冠肺炎疫情發展爲全球危機，新興市場債券利差也隨之巨幅擴大，疫情對於全球經濟的衝擊顯而易見，加上油價因OPEC＋增產、需求減少而大跌，全球金融市場皆受到影響，新興債市亦無法置身事外；但好消息是中國疫情明顯趨緩，各國也紛紛推出刺激經濟的財政政策，我們轉爲關注未來幾個月具有潛力的市場以及開始浮現的投資機會。

疫情、油價與經濟趨緩等負面因素導致新興債市出現2008年以來最迅速的賣壓潮，債券利差來到十年新高，這波賣壓主要是技術面因素所引發：投資人大量出清ETF形成的賣壓，讓ETF不計價格的賣出；此外，交易員因風險限制被迫採取保守立場，缺乏流動性以及市場缺乏深度導致進一步的波動；反過來看，除了流動性最高的債券，持續波動與市場紊亂減少債券市場流動性。這些異常的事件導致市場價格無法準確地反映供需面，而ETF也因強迫賣出的增加成本，表現大幅落後其追蹤的指數。

短期內全球經濟受疫情影響而蒙塵，新興債市在基本面與技術面皆面臨壓力情況下，亦將持續波動走勢。

不過，我們持續看好新興市場美元債的中長期表現，雖然現在預估長期經濟受到新冠疫情影響程度仍太早，但我們看到各國政府與央行已推出振興經濟方案以減低衝擊，這是強烈的訊號。

中期而言，我們亦預期技術面將大幅改善，因爲成熟國家政府債券的利率將進一步降低，部分將落入負利率債券，而且預估將保持較低水平，從而使收益潛力進一步減低，成熟國家央行也不願在危機時期提高利率，這些驅動因素將營造追求收益的環境，而新興市場美元債券將成爲具有吸引力的資產類別。

目前許多新興市場國家都致力於管理冠狀病毒危機以及隨之而來的對增長的負面衝擊。對於一些國家而言，獲取資金的政策選擇是有限的，它們很可能會利用多樣資金管道。近期隨着巴拿馬進入初級市場，對外募資的初級市場重新開放，其他高品質的國家也緊跟着進入。

目前的評價面則可能爲尋求進入市場的投資者提供誘人的機會。在過去的15年裡，在市場急劇下跌時進場一直是成功的策略。在2008年10月至2009年4月金融危機最嚴重的時候，JP Morgan新興市場債券指數的交易價格僅高於目前水平，但2009年底的利差仍約爲240個基本點（截至2020年4月10日，指數的利差爲562個基本點）。

由於市場呈現同步下挫走勢，品質較佳的債券與市場亦遭逢賣壓，使得部分債券的價格無法正確反映其基本面，反而提供進場機會，貝他值（Beta）較高的市場若出現過度賣超的情況，此時正好可篩選品質相對較佳的標的並納入投資組合。