下半年投資怎麼看？券商密集研判！

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行至年中，多家券商日前召開2024年中期策略會，對下半年宏觀經濟、行業配置、投資策略等作出最新研判。從策略觀點來看，機構普遍認爲，宏觀經濟方面，穩增長政策效果已有顯現，積極因素正在不斷積累，A股盈利增長有望穩步修復。市場層面，考慮到基本面改善和估值正趨向歷史低位，未來有望呈現波動之下的修復行情。

宏觀積極因素不斷積累

“世界經濟格局步入‘大分化’時代，應重視宏觀範式轉變下的增長特徵。同時，A股盈利增長有望穩步修復。”對於下半年宏觀經濟情況，中金公司研究部首席國內策略分析師李求索分析稱，結構上，持續高成長機會相對稀缺，關注出海、供給側出清等盈利增長彈性較大領域，地產鏈下游的業績韌性也值得關注。此外，外部仍有不確定性，關注全球地緣局勢及美聯儲降息週期，預計下半年美國降息週期或開啓，全球資金再配置過程中，中國資產有望相對受益。

“年初以來的經濟指標，指向經濟正處於溫和復甦的初期階段。穩增長政策效果已有顯現，貨幣金融對經濟影響減弱，財政支出成爲修復節奏主導；同時，多項政策密集出臺，政策穩增長、促轉型、推動高質量發展的信號明確。”國金證券首席經濟學家趙偉表示，中期來看，新舊動能切換仍需政策助力，產業政策或進一步加快出臺，已培育新質生產力爲抓手，實現全要素生產率大幅提升。

“展望全年，市場積極因素正在不斷積累。”海通證券表示，新“國九條”錨定金融強國奮鬥目標，爲資本市場勾畫出壯麗藍圖，資本市場正圍繞更好服務實體經濟發展、培育新質生產力、護航經濟高質量發展等主題，開啓新一輪全面深化改革。隨着政策持續加碼發力，下半年宏觀、微觀基本面有望得到進一步修復，A股市場中期主線有望“水落石出”，在資本市場深化改革的背景下，挖掘具備長期成長潛力的公司尤爲重要。

下半年A股市場機會大於風險

對於下半年市場，機構普遍認爲，儘管短期波動或延續，但伴隨着基本面的改善，下半年A股市場機遇大於風險。

華泰證券在近期發佈的中期策略報告中表示，A股估值或已計入相對充分的底部預期，市場重心或底部上移的判斷不變。“今年投資者預期最爲悲觀時期可能已經過去，2月以來的修復行情雖有波折但仍有望延續，繼續維持‘市場機會大於風險’的判斷。”李求索判斷，“節奏上，截至5月31日，滬深300前向市盈率爲10.4倍，對應股權風險溢價處於歷史均值上方0.5倍標準差，歷經修復後市場整體估值仍在偏低水平，與全球市場相比仍具備明顯投資吸引力。下半年基本面改善對指數表現的貢獻邊際有望擡升。”

中信證券也表示，A股下一階段的投資範式將是淡化規模、重視盈利，從景氣投資的PEG框架轉向自由現金流增長溢價，以高質量發展提升投資回報率的階段，建議把握戰略窗口迎接大拐點，配置重心從紅利低波逐步轉向績優成長。不過，國金證券策略首席分析師張弛也提示，站在當前A股所處的階段，市場波動率將大概率上升，甚至有“二次探底”可能，期間市場波動率上升幅度將取決於政策落地節奏、力度及其效果。

大盤佔優風格有望延續

展望下半年，李求索認爲，在國內增長預期繼續企穩、資本市場改革強化股東回報等背景下，大盤佔優風格趨勢有望延續，價值風格或繼續優於成長。李求索建議，未來三至六個月重點關注三條主線：一是基本面穩定、具備分紅能力和意願的高股息板塊；二是受益於外需好轉的出口、出海領域，以及全球定價的資源品；三是行業預期有望改善、具備較高業績彈性的領域。

配置上，中信證券認爲，當前依舊建議堅守紅利策略，重點聚焦現金回報的穩定性，適當迴避盈利週期性波動顯著、投機性資金密集的行業，繼續關注自由現金流回報率穩定的水電、核電，保費穩定增長的財險公司。“預計A股未來半年或存在較好的投資機會，建議關注順週期和必需消費行業。”華泰證券研究所金融工程首席分析師林曉明認爲，順週期行業主要受益於大宗商品的上行週期，必需消費行業由於其需求的剛性和成本傳導能力，也有較高的投資價值。

華泰證券表示，未來將重點關注四條投資主線：一是風險溢價下修，即宏觀供需兩端壓力下，憑藉自身能力提升保持ROE中樞平穩但市場卻沿ROE下行定價的資產，包括以A50爲代表的產業巨頭，家電、食飲、物流、出版爲代表的消費白馬等。二是庫存視角下的盈利預期上修，即主動補庫存且在未來一至兩個季度具備持續性的資產，包括消費電子、面板、輕工、船舶等爲代表的出口鏈。三是產能視角下的盈利預期上修，即主動擴產且有持續性的商用車、紡服、通用設備，基本出清的化纖、出行鏈，準出清的化學原料等。四是主題輪動，關注氣候主題對農產品鏈的催化等。