五部門：個人養老金制度將推廣至全國；監管出手干預“自建估值模型” ；多家中小公募股權轉讓不順丨大資管一週情報

21世紀資管研究院 吳霜，實習生楊琛琦 綜合整理

一、監管和政策

1、五部門：個人養老金制度將推廣至全國

人力資源社會保障部12月12日消息，人力資源社會保障部、財政部、國家稅務總局、金融監管總局、中國證監會近日印發《關於全面實施個人養老金制度的通知》，個人養老金制度將於12月15日推廣至全國。《通知》明確，自2024年12月15日起，在中國境內參加城鎮職工基本養老保險或者城鄉居民基本養老保險的勞動者，均可以參加個人養老金制度。稅收優惠政策的實施範圍從36個先行城市（地區）同步擴大到全國。《通知》規定，在現有理財產品、儲蓄存款、商業養老保險和公募基金產品基礎上，將國債、特定養老儲蓄、指數基金納入個人養老金產品範圍。

2、證監會：將首批指數基金納入個人養老金投資產品目錄

12月12日，人力資源社會保障部等五部門發佈《關於全面實施個人養老金制度的通知》後，證監會當天更新後的個人養老金基金名錄顯示，首批納入個人養老金基金名錄的權益類指數基金共計85只，涵蓋滬深300指數、中證500指數、中證800指數、中證A50指數、中證A100指數、中證A500指數等核心大寬基指數，也覆蓋了上證50指數、科創板50指數、科創創業50指數、創業板指、創業板50指數等單市場、跨市場指數和中證紅利指數、紅利低波指數等風格策略類指數。產品類型包括了普通指數基金、指數增強基金、ETF聯接基金。

3、中央經濟工作會議舉行，明年要抓好9個重點任務

中央經濟工作會議於12月11日至12日舉行，會議明確了明年需要重點關注的任務。大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系。發揮經濟體制改革牽引作用，推動標誌性改革舉措落地見效。擴大高水平對外開放，穩外貿、穩外資。有效防範化解重點領域風險，牢牢守住不發生系統性風險底線。統籌推進新型城鎮化和鄉村全面振興，促進城鄉融合發展。加大區域戰略實施力度，增強區域發展活力。協同推進降碳、減污、擴綠、增長，加快經濟社會發展全面綠色轉型。加大保障和改善民生力度，增強人民羣衆獲得感幸福感安全感。

4、深交所：擬擴充通過交易系統發佈國證指數代碼區間

12月12日，深圳證券交易所發佈通知稱，擬擴充通過交易系統發佈國證指數代碼區間，在原980000-989999代碼區間基礎上新增970000-971999代碼區間用於通過交易系統發佈國證指數業務。

5、鄭商所修訂紅棗期貨合約規則

12月12日，鄭商所對紅棗期貨合約及相關業務規則進行修訂。據瞭解，本次修訂適用於紅棗期貨2512及後續合約，自紅棗期貨2512合約掛牌之日（2024年12月16日）起施行。此次修訂旨在通過優化期貨制度設計，更好地促進紅棗期貨平穩運行，深化市場功能發揮。

具體來看，此次修訂的內容涉及三個方面：一是允許上產季加工的紅棗以車（船）板方式在本年度12月及次年1月、3月合約貼水交割，12月貼水100元/噸，1月貼水150元/噸，3月貼水300元/噸，貼水隨貨款一併結算；二是增加紅棗內包裝標誌要求，在內包裝塑料袋外側標註紅棗生產年度；三是要求標準倉單註冊人在入庫環節向倉庫提交廠家出具的生產加工證明書，並簽署紅棗生產加工責任承諾書。

二、行業和機構

人事變動：

-12月12日，天津銀行發佈關於副行長任職資格獲監管機構覈准的公告。天津金融監管局批覆，覈准陳鵬自2024年12月9日起擔任副行長。

-12月12日，興業銀行發佈公告，國家金融監督管理總局覈准賴富榮擔任該行首席風險官的任職資格，覈准趙朝清擔任該行總審計師的任職資格。

-12月11日，國家金融監督管理總局信陽監管分局日前批覆，覈准張勁鬆中國銀行股份有限公司信陽分行行長的任職資格。

-12月11日，電渝農商行發佈關於董事任職資格獲監管機構覈准的公告，確認彭玉龍擔任公司董事的任職資格。

-12月11日，上期所網站消息，中國證監會黨委決定，魯東昇任上期所黨委副書記、總經理。王鳳海不再擔任上期所黨委副書記、總經理，到齡退休。

-12月11日，鄭商所消息，中國證監會黨委決定，賀軍任鄭商所黨委副書記、總經理。魯東昇不再擔任鄭商所黨委副書記、總經理。

-12月10日，國家金融監督管理總局官網發佈消息稱，覈准蔡希良中國人壽保險股份有限公司（以下簡稱“中國人壽”）董事、董事長的任職資格。

-12月9日，招商銀行發佈關於董事和首席風險官任職資格覈准的公告，公司收到《國家金融監督管理總局關於鍾德勝招商銀行董事、首席風險官任職資格的批覆》，確認鍾德勝的任職資格已獲得覈准。

-12月9日，澳新銀行宣佈，匯豐前財富管理及個人銀行業務全球行政總裁馬勵濤將於2025年7月3日擔任澳新銀行首席執行官，接替擔任該職位9年後退休的謝恩·埃利奧特。

監管出手干預“自建估值模型” ，債市行情“加速器”開始失效。12月11日，21世紀經濟報道記者獨家獲悉，針對近期理財子公司盛行的“自建估值模型”，金融監管部門開始出手干預，要求銀行理財子公司不得違規通過收盤價、平滑估值及自建估值模型等方式去熨平產品淨值波動。有機構向記者透露，監管此次要求，無論直投或委外不得違規出現上述三種行爲。通知稱，應當採用中債、中證、外匯交易中心提供的當日估值，資管計劃應穿透管理，確保資管產品與公司對同類資產的估值原則、政策、技術、方法一致。有知情人士向21世紀經濟報道記者透露，上週金融監管部門曾經召集小範圍會議，要求理財子公司尊重資管新規，不要違反會計準則，切忌走回“資金池”“資產池”的老路。不過，此次整改尚未明確具體路徑，比如是否新老劃斷，如何處置存量業務等。（21世紀經濟報道）

銀行理財年底“衝刺”，個人養老金理財產品頻現貨架“C位”。臨近年末，銀行及銀行理財子公司正以降低起購門檻、調整費率等方式加大理財等各類產品的營銷力度。記者注意到，伴隨個人養老金制度全面實施在即，這一輪銀行理財營銷中，已有銀行理財子公司借勢推廣旗下個人養老金理財產品。上海星圖金融服務有限公司的星圖金融研究院副院長薛洪言指出，理財產品是個人養老金產品貨架中重要的組成部分，未來需要重點明確產品定位，找到特色賣點。“國債和養老儲蓄的賣點是絕對穩健；指數基金和養老基金的賣點是更高的長期收益，缺點是短期高波動；而養老理財產品，穩健性不如存款，長期收益又不及權益產品，只有進一步明確產品的差異化定位，才能更好地提高產品吸引力。”對個人投資者而言，需要堅持長期投資、價值投資，平衡好風險和收益，同時也要充分藉助金融機構的專業力量。（證券日報）

貨幣政策轉向“適度寬鬆”後，30萬億銀行理財仍面臨配置難題。一直以來，固收類產品都是理財公司的主流產品，以債券爲主要打底品種的資產持倉佔比處於高位。近日，先是非銀同業存款定價規定落地，調節流動性手段之一同業存單“失靈”，導致債券配置需求增加，債市走牛價格走低，後是貨幣政策轉向導致國債收益率進一步下行。雖然10年期國債收益率仍處於下行通道，但債券依舊是理財公司的“最優解”。非銀同業存款定價新規增加了理財公司配置債券的需求。接下來，整體策略上債券的比例會提升，同業存單的配置會下降。目前，理財公司的矛盾點在於收益下行與客戶預期不匹配。2025年10年期國債波動區間還比較寬，市場預判在1.5%到2.0%之間。總的來說，理財配債的力度還是取決於後期實際的政策力度。（財聯社）

折價44%！前海聯合基金30%股權第五次被拍賣，多家中小公募股權轉讓不順。12月11日，新疆前海聯合基金管理有限公司（以下簡稱“前海聯合基金”）30%的股權，進行第五次拍賣。阿里司法拍賣平臺信息顯示，深圳市鉅盛華股份有限公司持有的前海聯合基金對應出資額6000萬元的股權，即30%的股權，進行第五次拍賣。本次起拍價僅3766.224萬元，相比評估價格6725.4萬元，折價44%。深圳鉅盛華股份有限公司持有的前海聯合基金30%股權，年內已歷經五次拍賣，此前分別是3月4日、7月12日、8月23日、10月30日，拍賣價格分別對應4707.78萬元、4707.78萬元、3784.22萬元、3766.22萬元。（界面新聞）

紅利行情起舞， 百億紅利ETF誕生！公募看好行情持續性。近期，紅利資產再度起舞，中證紅利指數反彈明顯，多隻紅利主題ETF獲得市場資金追捧，實現規模突破。多家受訪公募基金認爲，年末處於市場資金再配置窗口期，紅利資產具備股息率優勢和較強防禦屬性，而且擁擠度有所下降，目前具備較高配置性價比。多家公募看好歲末年初紅利行情持續性，並認爲紅利基金適合階段性定投，投資者可以逢低佈局紅利資產。關於後續紅利資產行情的持續性，南方基金指數投資部表示，今年以來，新“國九條”等政策明確提出強化上市公司現金分紅監管，從今年A股披露的中期分紅來看，整體中期分紅的規模相較去年有了翻倍的增長，有望引導資金指向高自由現金流的大市值公司。（中國基金報）

被動投資快速崛起，券商資管如何迎戰？今年以來，被動投資快速崛起，成爲席捲資管行業的大趨勢。數據顯示，截至今年三季度末，指數型基金持有的A股市值已經達到3.16萬億元，而同期主動管理的權益基金持倉規模爲2.89萬億元，被動基金首次超過了主動基金，這是一個歷史性的時刻。業內人士表示，指數型基金的興起對券商資管提出了更高的要求和挑戰。主動投資需要爲投資者創造更多的投資收益，而且應是費後收益上的超越。只有真正爲投資者創造價值，這樣的產品纔是有長期生命力的。在被動管理的背景下，不僅要教客戶如何配置資產，更要告訴客戶，如何在不同的時機配置不同的行業ETF。同時，被動管理迎合的是客戶的需求，客戶需要的是符合其收益預期的結果。因此，券商資管機構必須明確瞭解客戶的需求，清楚他們的資金屬性和需求方向。（證券時報）

專挑公募基金低配股幾乎已是遊資和私募“選股”的金標準。消費食品賽道的炒作核心幾乎清一色聚焦於公募基金放棄或缺位的小票，這使得當前消費食品賽道的行情具有顯著的遊資邏輯，而遊資圈定的品種往往以不存在公募重倉爲核心標準，這也意味着拉動消費主題基金淨值的基本面行情仍需等待。雖然當前消費賽道的行情仍以炒作爲主線，但隨着消費政策支持力度的加碼，不少基金經理預期未來消費股逐步迎來基本面行情。業內人士表示，當前針對資本市場的支持創新工具，對A股底部形成明顯支撐，改變了市場中期的運行方向和節奏，但市場的上行空間取決於財政政策的力度及方向，以及後續帶來的上市公司盈利改善的進度及幅度。基於政策的方向和力度，對未來資本市場的投資機會持相對樂觀態度。（證券時報網）

全球近九成LP或拒絕向部分現有GP再投資，主動管理推動私募二級市場增長。最新一期《全球私募資本晴雨表》顯示，受流動性緊縮影響，將近九成（88%）的有限合夥人（以下簡稱“LP”）預計會在未來的12個月內拒絕向部分當前合作的普通合夥人（以下簡稱“GP”）作出新的投資。投資人對於向當前GP再次出資持謹慎態度，將近五分之四（79%）的全球投資者以及三分之二（67%）的亞太投資者表示，在過去的12個月中，他們曾拒絕向至少一家當前合作的GP再投資。“由於流動性短缺與併購市場低迷，投資者對再次投資現有GP的態度更爲審慎，但他們對加大投資私募市場的興趣仍然高漲。”科勒資本首席投資官及管理合夥人Jeremy Coller認爲，GP應重視LP的呼籲，在退出與現金分配上提高透明度。另一方面，私募信貸與私募二級資產廣受青睞，正日益成爲投資者另類資產投資組合的核心組成部分，體現了市場積極的長遠發展前景。（21世紀經濟報道）

險企“補血”忙 今年發債規模已超千億元。今年以來，保險公司密集增資發債“補血”，截至12月9日，共有13家險企已發行資本補充債或永續債，合計發行規模超千億元，還有多家中小險企通過增資擴股補充資本。業內人士表示，2024年是償二代二期規則過渡期的最後一年，部分保險公司通過增資、發債等方式補充資本，緩解資本壓力。增資發債有助於保險公司提升償付能力、抵禦風險，促進業務穩健發展。除了外源性資本補充方式之外，保險公司還可通過加強資產負債匹配管理、優化產品結構、提高服務質量和效率、優化業務流程、降低運營成本等方式增強自身盈利能力，從而有更多資金用於資本補充。（中國證券報）

三、市場和數據

股票市場：上週A股市場指數先揚後抑。上證指數、深證成指、創業板指分別下跌0.36%、0.73%、1.4%。港股方面，恆生指數上漲0.53%。分板塊看，商貿零售、紡織服裝、傳媒表現較好，分別上漲6.17%、4.23%、4.11%；非銀金融、電力設備、房地產表現落後，分別下跌2.29%、2.15%、1.85%。（西部利得微諮詢）

債券市場：上週，在持續兩個月的震盪行情後迎來爆發式上漲，10Y和30Y國債收益率創下歷史新低。截至12月12日，10Y國債收益率報1.81%，較上週下行14pb；30Y國債收益率報2.043%，較上週下行12bp。多因素催化本輪債市上漲。（寧波銀行）

外匯市場：上週， 美元指數自105.97震盪上行，收於106.94。歐元如上週預期，反彈趨勢受阻後自1.0568震盪下行收於1.0503。日元連續下跌，兌美元匯率跌至153.67，爲自11月26日以來的最低點。人民幣上週自7.2733一路走強至7.24下方後漲幅收於7.2731。（匯通財經）