外匯探搜－國際化邁新格局 人民幣短期強勢

渣打國際商業銀行財富管理投資策略部主管劉家豪

人民幣兌美元創近四年新高

在美國聯準會邁向政策緊縮的大環境下，美元指數表現維持高檔，但人民幣年初以來走勢更是強勁，已經來到渣打銀行財富管理團隊在2022年初外匯展望報告預估的6.3兌1美元的觀察點位，創下自2018年5月初以來接近四年新高。

出口、跨境支付搶眼

面臨新一輪Omicron變種病毒的襲擊，中國官方堅持動態清零的防疫政策措施，使中國延遲邊境管控放鬆的時程，相對於各國已陸續重啓邊境的做法顯得較爲嚴謹，可能會讓經濟復甦動能受到阻礙；不過，自從去年下半年全球經濟復甦力道愈發強勁，市場對於商品需求爆發推波助瀾之下，雖然2018年以來的美中貿易衝突爭議未決，但身爲世界工廠的中國其2021年全年出口總值衝上歷史新高，來到3.36兆美元，年度貿易順差更累積到了6,764.3億美元。人民幣跨境支付也隨着中國整體貿易和直接投資的成長而強勁擴張，國際化腳步似乎加速；根據全球銀行金融電信協會（SWIFT）最新公佈的統計顯示，截至2022年1月份，人民幣全球支付的比重在2021年12月來到2.7％，排名提升至第四位，今年1月份更上升至3.2％，再創新高。

此外，北向資金流動也捲土重來，由於人民幣兌美元和人民幣匯率指數（CFETS）的穩定表現，提振市場對人民幣的信心，加上近期中國貨幣政策由緊轉鬆，有助經濟動能止跌回穩，在其它國家正受到通貨膨脹所苦而令投資人卻步之際，中國資產在歷經一段時間的修正後，成爲資金佈局參考選項。

根據中國官方公佈數據顯示，境外資金持有的中國境內股票從2021年第四季回升（人民幣3,810億），同一段時間，外資持有的境內債券和存款分別增加人民幣1,510億元和人民幣1,420億元。中國在國際貿易收支，以及國際資本金融項目資金流向的雙順差情況支持下，人民幣匯率指數（CFETS）近期再創歷史新高，背後有着基本面因素支持。

渣打銀行財富管理團隊預估，「區域全面經濟夥伴關係協定」（RCEP）從2022年元旦正式生效，有可能進一步深化中國與其他經濟體間的融合，有機會推動相關成員國有更多理由開始接受使用人民幣結算和投資。國際貨幣基金組織（IMF）將在今年7月重估特別提款權（SDR）貨幣籃子，一般預期隨着人民幣在國際上的支付佔比增加，人民幣很可能在7月SDR重新評估中獲得更大權重。這些發展均有助推進人民幣國際化。

估維持6.3～6.4區間

隨着時間推移，一些長期因素可能會提高人民幣貿易結算份額；其中包括中美緊張局勢促使結構性轉變，中國致力避免過度依賴美元進行全球結算。

近期，中國與成熟國家的貨幣政策分化，以及實質利率下行可能抑制人民幣進一步走強；不過，人民幣國際化的穩步深化，也讓人民幣在美歐等成熟國家央行貨幣緊縮，以及烏俄地緣政治緊張引發市場波動之際，呈現出某種程度上的避險貨幣特徵。後續走勢的觀察重點放在：中國央行是否會強化逆週期政策工具以壓抑人民幣進一步升值。現階段仍預估今年上半年，人民幣兌美元匯率可能維持在6.3～6.4觀察區間格局。