外匯探搜－估加國明年中升息 加幣升勢可望有撐

匯豐（臺灣）商業銀行財富管理業務管理部資深副總裁曾詩如

油價仍是影響加幣走勢的因素

10月27日，加拿大央行意外轉向鷹派，宣佈結束其量化寬鬆計劃。因此，加拿大央行將進入再投資階段，在此期間將通過每月購買加幣40億至50億的加拿大政府公債，維持對加拿大政府公債的持有規模。市場預計量化寬鬆規模將會縮減，但不會完全縮減至零。

與預期一致，基準利率維持在0.25％不變。重要的是，預計滿足升息關鍵條件的時間點已稍爲提前。此前加拿大央行曾表示，國內經濟成長率將在「2022年下半年」達到潛在成長率，但如今表示，這可能在「2022年第二和第三季」出現。事實上，在新聞記者會上，加拿大央行總裁馬克林（Tiff Macklem）也指出，可能會考慮在4月至9月之間的某個時間上調政策利率。

消息公佈後，加幣立即走強，但隨後回吐隔夜的部分升幅。我們認爲，加拿大央行的決定可能會在短期內爲加幣提供一些支撐，且油價仍將是影響加幣走勢的因素之一（見圖）。油價可能延續已經持續18個月的升勢，而我們的石油和天然氣分析師認爲，隨着美國供應重回市場，明年油價將下跌。

預期加通膨跟進走高

除短期匯率反應，加幣面臨的另一個問題是，市場在多大程度上預期升息週期會延長。我們的分析結果認爲，成熟市場貨幣對終端利率（也稱爲「自然利率」或「中性利率」，指經濟成長率與潛在成長率持平，且通膨保持穩定時的利率水平）的反應要大於對短期利率的反應。我們認爲，如果市場將加拿大央行的鷹派立場視爲可以上調終端利率預期的信號，這可能表明加幣將出現更加可持續的上升。儘管對通膨的預測有所上調（2021年和2022年均爲3.4％，分別高於7月預測的3.0％和2.4％），加拿大央行目前預計的經濟前景並不是那麼有利─該行預計今年國內生產總值成長5.1％（低於7月預測的6.0％），明年成長4.3％（低於4.6％）。

本季以來，澳幣跑贏大多數G10各國的貨幣，近期的上升反映了總體風險情緒回暖、關鍵大宗商品出口反彈，以及對經濟重啓的樂觀情緒（疫苗接種率接近70％）。隨着限制措施放鬆和邊境重新開放，這應該會支持澳洲經濟在第四季反彈的預期。但隨着新冠肺炎補助款項的逐步取消，最初的支出熱潮料將有所緩和。我們的經濟學家預估，澳洲第四季（在Delta變種病毒爆發後）的經濟反彈速度將比去年（在最初的新冠肺炎衝擊後）緩慢。

澳央行唱鴿 澳幣難續強

在貨幣政策方面，澳洲央行仍堅定保持鴿派立場。澳洲央行於10月5日的會議將其現金利率維持在0.10％不變，並維持2024年4月到期債券0.10％的收益率目標。澳洲央行還表示，考慮到工資成長乏力和通膨壓力，預計上調現金利率的條件在2024年之前無法得到滿足。我們的經濟學家預計，澳洲央行於11月2日的下一次會議保持鴿派立場。

然而，利率市場似乎反對澳洲央行的鴿派立場。澳美長期利差大幅走高及澳洲3年期債券收益率升至澳洲央行的收益率目標上方，可能推動了澳幣上升。10月22日，澳洲央行宣佈一項非常規操作，購買澳幣10億的2024年4月到期債券，這是2月26日以來的第一次。3年期債券收益率在消息宣佈後下跌逾5個基點至0.12％。

我們認爲，大部分利多可能已反映在匯率中，對短期澳幣的進一步上升構成限制。總體美元走勢和澳洲央行持續的鴿派立場意味着，中長期來看澳幣的上升可能難以持續。