時隔141天創業板IPO上會重啓：漢朔科技揹負未決海外訴訟受審

“新國九條”後，創業板終於迎來首家上會企業。

近期，深交所宣佈上市審覈委員會將於6月21日對漢朔科技股份有限公司（下稱“漢朔科技”）進行審議。

漢朔科技主要爲大型商超提供電子價籤系統、SaaS雲平臺服務等軟硬件產品。

2021至2023年，漢朔科技的收入分別爲16.13億元、28.62億元和37.75億元，同期歸母淨利潤分別爲-0.07億元、2.08億元和6.78億元。

如此收入規模，已讓漢朔科技位居全球電子價籤行業的前三。

此番IPO，漢朔科技計劃發行不超過0.95億股、募集11.82億元，投向“門店數字化解決方案產業化”、“AIoT研發中心及信息化建設”兩大項目的建設和補充流動資金。

但漢朔科技此次IPO要面臨的挑戰並不小。

一方面，儘管漢朔科技的業績增長明顯，但其所在的上下游企業日子並不好過，例如上游的電子紙供應商業績出現了下滑，下游的商超則實施閉店措施，這或許都給其業績增長可持續性帶來隱憂；

另一方面，漢朔科技的可比公司、競爭對手SES-imagotag Société Anonyme（下稱“SES”）還以漢朔科技侵犯專利爲由將其告上法庭，目前合計5項訴訟均未完結。

以上或許都給漢朔科技IPO帶來更多不確定性。

供貨零售巨頭

上一次的創業板IPO的審議會，還要追溯到2月1日。

彼時，江蘇澤潤新能科技股份有限公司成功過會後，深交所又計劃在2月7日審議深圳市科通技術股份有限公司（下稱“科通技術”）的創業板IPO，但最終由於科通技術上會前夕主動撤回IPO申請而取消了審議會。

截至漢朔科技6月21日上會，創業板上市委會議已經停滯了141天。

正因於此，漢朔科技也是“新國九條”後，創業板召開的首場審議會議。

申報材料顯示，漢朔科技深耕零售門店數字化領域，主要爲大型商超提供電子價籤系統、SaaS雲平臺服務等軟硬件產品。

所謂電子價籤是相對於紙質標籤而言的標籤。

一直以來，商超等零售門店貨架上的商品價格都是用紙質標籤對商品名稱、價格、日期等信息的標註，但這不便於門店提高商品信息的管理效率。

因此，目前許多中大型的零售門店的數字化改革措施之一，就是將紙質標籤改成電子價籤，以提升商品價格統一管理的效率。

漢朔科技正是瞄準了這一市場需求，推出了具備價格顯示等功能的電子紙電子價籤等各類不同介質的價籤終端，這也是漢朔科技主要收入來源。

2021年至2023年，漢朔科技的電子價籤終端分別創收14.27億元、26.64億元和35.18億元，佔比基本在9成以上。

如此規模在電子價籤行業位居前茅。

據CINNO統計數據，2023年漢朔科技在國內電子價籤市場佔有率約爲62%，同期亦在全球上市公司競爭對手中排名第3，在全球市場中佔比達到28%，與全球電子價籤龍頭企業SES之間僅相差4個百分點。

但由於國內零售門店的數字化改革步伐較慢，導致滲透率不高。公開數據顯示，2022年國內滲透率不足2%；但歐美等國家的實體商超等零售門店的數字化發展較快，目前電子價籤的全球市場滲透率已經達到15%左右。

境外市場也成爲漢朔科技的主要收入來源。2021年至2023年該市場分別帶來12.26億元、26.63億元和36.13億元的收入，佔比分別爲76.04%、93.05%和95.72%。

目前漢朔科技已經與德國最大的連鎖零售超市奧樂齊（Aldi）、荷蘭最大的日用零售商阿霍德•德爾海茲（Ahold）、法國頭部零售集團歐尚（Auchan）等大型商超建立合作。

2022年、2023年，奧樂齊給漢朔科技分別帶來4.95億元、6.82億元的收入，一直位居第一大客戶位置。

整體來看，漢朔科技報告期內增速顯著，2021年至2023年營業收入複合增長率已經達到52.99%。

增勢顯著、細分行業的龍頭等特徵，或許都是漢朔科技此番有望等到上會機會的重要原因。

“艱辛”的上下游

從電子價籤的上下游情況來看，漢朔科技的業績增長是否具有可持續性，或許仍是未知數。

作爲電子價籤的上游，原材料電子紙模組的出貨量呈現下滑趨勢。洛圖科技數據顯示，2023年全球電子紙模組的出貨量爲2.3億片，同比下降9.2%。整機終端應用方面，雖然全球電子紙標籤仍然是出貨量最大的產品，達2.06億片，但同比下降了15.6%。

漢朔科技的部分前五大供應商日子同樣“不好過”。

2023年，漢朔科技向清越科技（688496.SH）、元太科技（8069.TWO）、浙江東方科脈電子股份有限公司（下稱“東方科脈”）採購電子紙顯示模組的金額分別爲4.63億元、2.77億元和1.71億元，這三家公司分別位居第一、第二和第五大供應商。

但同期清越科技的電子紙模組收入分別同比下滑了34.47%；元太科技2023年收入同比下滑了13.68%；東方科脈原本計劃衝刺IPO，但已經在今年5月撤回了申報材料。

從下游情況來看，國內外實體商超在疫情後業績開始復甦，這或許在一定程度上推動了電子價籤的銷售。

但隨着全球消費疲軟，部分大型商超實施閉店措施後，漢朔科技等一衆電子價籤企業能否保持強勁的增長或許仍是未知數。

例如近期Ahold旗下的Stop & Shop商超就宣佈將關閉一批收益不佳的門店，計劃以此改善超市業績。

對於業績增勢的可持續性，漢朔科技則認爲全球電子價籤滲透率有限，這仍然可以帶來一定的增長空間。

據漢朔科技調研，目前全球前30的零售商中仍有11家未大規模部署電子價籤。若每單位 SKU對應1片電子價籤，則這11家零售商仍有5.37億片電子價籤需求。按照40元/片的電子價籤計算，則對應的市場空間可達到214.8億元。

結合在手訂單等數據，漢朔科技預計2024年收入可達到44.27億元，同比增長17.27%。

但漢朔科技的業績預測能否兌現，仍待觀察。

訴訟泥沼

漢朔科技此番IPO最大的爭議在於，其仍有未決訴訟。

截至2024年6月8日，漢朔科技的競爭對手SES針對發行人所提起的正在進行中的專利訴訟或專利相關法律措施共5項，主要集中在美國、歐洲市場。

例如美國市場方面，2023年3月SES以漢朔科技侵犯其US10674340、US11405669、US11010709的三項專利爲由，將其推向被告席。

漢朔科技對此解釋稱，其產品均未採用SES的涉案專利所保護的技術方案，並且涉案專利所指向的產品功能不屬於電子價籤產品的核心功能，敗訴風險較小。

據漢朔科技測算，敗訴影響相對可控，原因是涉及糾紛專利的相關品類2023年在總收入中的佔比也僅爲10.76%。

據業內人士解釋，若相關專利訴訟未涉及核心專利，則不一定會構成公司的IPO挑戰。

“一般來說就是判斷影響的金額是否重大，以及這個專利是不是核心專利。如果金額有限且不是核心專利的話，對於IPO可能就不會構成太大的不利影響，但有時候監管部門對此會持觀望態度，因爲重要性有時候不好衡量。”深圳一位投行人士向信風（ID:TradeWind01）解釋稱。

漢朔科技也承認，美國是未來的重要市場，若敗訴仍有可能給其未來發展帶來不利影響。。

“從長期看美國具備較大的市場空間，若法院最終做出不利於公司的裁決，可能會對公司的業務發展和財務狀況造成不利影響，若公司知識產權被宣告無效，相關專利或其權利要求中公開的技術點存在被競爭對手模仿的風險。”漢朔科技表示。

歐洲市場方面，SES以漢朔科技持有的EP3820203B1專利部分無效爲由將其告上法庭，同時還對漢朔科技持有的EP3820203B1專利提出異議程序。

對此，漢朔科技認爲專利被完全宣告無效的風險較低。

截至目前，以上多起訴訟均未完結。

值得一提的是，2024年2月國家知識產權局出具《證明》、北京三友知識產權代理有限公司出具的《關於漢朔科技股份有限公司及其子公司境外專利檢索結果確認函》，確認漢朔科技持有的境內外專利權屬清晰，不存在與他人共有的情形。

“由於專利保護的地域性，例如A公司提供有關機構出具的在中國具有專利權的材料，只能證明其在中國申請並註冊了專利權，而無法直接證明其在當地也同樣具有專利權，A公司在當地的業務具體是否侵犯了相關方的專利權還有待司法機構的審理查明。”泰和泰律師事務所律師郭鬆對信風（ID:TradeWind01）表示。

作爲創業板重啓上會審覈的首個項目，漢朔科技IPO能否順利過關，拭目以待。