「十大券商一週策略」積極因素正在積累！市場風險偏好提振，關注這些板塊

中信證券：市場流動性拐點已現

市場拐點的三大類信號仍在陸續驗證，政策方面，三中全會改革類政策信號已明確，提振市場中長期風險偏好，短期穩內需與穩房價的政策有望在月末政治局會議明確，市場流動性也已經在逐步改善；外部方面，美國大選局勢逐漸明朗，特朗普勝選的概率相對較高，國內自主可控和提振內需的政策預期不斷增強；價格方面，內需不足約束下信號仍需觀察，隨着三大信號繼續逐步驗證，當前市場流動性拐點已現，三季度有望進一步迎來市場拐點，紅利策略將持續分化，待市場拐點出現後再轉向績優成長。

首先，三中全會順利閉幕，改革政策信號全面驗證，向改革要發展，提振市場中長期風險偏好，市場流動性已經在逐步改善。其次，市場對美國大選局勢日漸明朗的外部信號已有反應，“特朗普交易”強化的同時，內外因素共同催化下，國內自主可控和提振內需政策預期都在增強。再次，二季度國內經濟數據顯示，內需不足在居民端顯現，而外需下半年亦有不確定性，價格信號依然偏弱，逆週期政策有望加快落地，關注月末政治局會議穩內需和穩房價的舉措。最後，市場流動性拐點已現，活躍資金倉位已回落至均值以下，隨着三大信號繼續逐步驗證，三季度有望迎來市場拐點，紅利策略將持續分化，待市場拐點出現後再轉向績優成長。

中信建投證券：海外漸變，收縮戰線

國內弱現實格局延續，外部環境面臨挑戰，需做好準備美國經濟下行+特朗普交易的潛在影響繼續發酵：中國對美出口短期業績可能仍有搶跑效應，但股票估值承壓，國際定價的資源品穩定性邊際下行，對資源紅利股的估值修復構成挑戰，紅利股或進一步往穩定紅利收縮聚焦。內需企穩仍需等待，科技分化，公募對電子的配置擁擠度已現上升，進攻點暫時稀缺。

我們認爲短期戰術上宜以守爲主，等待佈局良機。重點關注：電信運營商、電力、有色、電子、銀行、地產等。

國泰君安：成長價值並不對立，風格關鍵在藍籌與非藍籌

成長價值並不對立，風格關鍵在藍籌與非藍籌。從上半年市場表現來看，不論是選擇穩定現金流類的價值股，還是選擇景氣拐點上行的成長股，回報均是可觀的，真正對立的風格也許在穩定價值與內需鏈條間。重要的是在板塊內部，大小市值的分化對投資收益影響變得顯著，不論成長/價值均出現藍籌股股價表現要遠好於非藍籌。

投資建議與行業比較：海外降息預期+國內科創改革與產業共振，加大科技藍籌股配置；紅利行情未結束可低位佈局，但投資範圍縮圈。海外經濟邊際放緩+降息預期提升，具有較高安全邊際的AH股票受益，但受限於內需政策尚未打開，投資方向目前在科技龍頭+部分紅利。推薦：1）產業週期回升、估值不高，且受益改革預期（創新體制機制）與併購重組預期（科創八條）支持的科技成長股：電子/軍工/通信/機械，與港股互聯網；2）穩定現金流對如今的投資而言依然重要，但高股息投資高熱後也要看股息率與基本面，從選板塊到選股票，推薦：運營商/電力公用/煤炭/石化/銀行，也要關注微觀交易結構的問題。

海通證券：三中全會有望提振市場風險偏好

本屆三中全會以經濟體制改革爲牽引，重點部署經濟、科技、教育、民生等各領域改革任務，望激發全社會內生動力和創新活力。參考歷史，本屆三中全會有望通過改革預期提振市場風險偏好，從中長期維度樹立基本面信心。產業層面新質生產力是本次改革亮點之一，以高水平科技自立自強爲主線，市場層面重點關注中高端製造及科技製造投資機會。

興業證券：看多核心資產

當前類似4月下旬，市場仍處於風險偏好從過度悲觀的狀態緩慢爬升、修復的窗口。市場風格也將從防禦狀態向高景氣、高ROE方向擴散。

但我們更要強調的是，這種擴散是有限度的，是在高勝率投資的時代背景下、大盤龍頭的beta中的擴散，並不支持市場回到小微盤、主題炒作的風格。重點關注以核心資產爲代表的高ROE、高景氣方向的修復機會。

光大證券：美股科技持續回落影響A股，中長期資金積極入市

美股科技近期持續調整，將直接影響A股科技板塊的表現。從歷史來看，A股與納斯達克指數之間呈現出一定的“跟跌不跟漲”的特徵，即納斯達克指數上漲時A股不一定跟隨上漲，但當納斯達克指數下跌時A股往往受到一定的負面衝擊。若以申萬科技TMT指數來代表A股科技板塊，可以發現納斯達克指數回落時，A股科技調整的幅度往往更大。美國科技股未來仍有望延續強勢表現，不過波動可能會加劇。

中長期資金積極入市，底部上行可期。當前市場再度回到了底部區間，預計市場下行空間有限，而市場上行空間與時點則取決於關鍵政策出臺的時點與力度以及物價顯著上行的時點和彈性。從時點上來看，預計政策將會是三季度市場的重要催化因素，而四季度物價的變化或是影響市場的重要因素。配置方向上，關注高股息及“科特估”板塊。當前市場環境下，高股息板塊值得長期配置，政策對於分紅也在積極引導，將會提振高股息板塊吸引力。“科特估”方面，國內科技產業當前整體估值明顯低於海外，中期來看存在顯著的重估空間。

招商證券：三中全會召開，重點關注三大方面

對於本次二十屆三中全會，建議重點關注：1）新質生產力：新質生產力是高質量發展的內在要求和重要着力點，本次三中全會對其進行重點着墨，並提到“促進各類先進生產要素向發展新質生產力集聚”。2）財稅體制改革：本次發佈會對財稅體制改革如何改進行了進一步的透露，重點在於呵護地方財力，有利於緩解當前土地出讓金向上彈性較弱背景下的地方財政壓力。3）國企改革：本次全會提到要“推動國有資本和國有企業做強做優做大”。

華泰證券：降息交易與“特朗普交易”拉鋸，A50仍爲底倉選擇

美國6月通脹數據公佈以來降息預期升溫，此外大選中特朗普領先優勢擴大，降息交易與“特朗普交易”成爲市場焦點。我們認爲兩者之間互相掣肘，不宜單邊押注：對於降息交易，預期差從起點轉向斜率，後者在美國經濟韌性和“特朗普政策”帶來的再通脹壓力下仍有不確定性，預防式降息和非連續降息的可能性下貴金屬/美債等或佔優；對於“特朗普交易”，減稅寬財政+貿易保護主義+能源政策的組合拳或影響美債、美股、國內出口鏈、自主可控和新舊能源等，避險情緒+美股映射可能驅動高低切。

A50仍爲底倉選擇，短期關注中報業績改善+籌碼壓力不大的方向。當前指數風險溢價所隱含的M1同比下行預期或較爲充分，聯儲降息週期開啓後美元下行或打開全A估值修復空間，但短期可能仍有反覆。2024二季度公募倉位小幅下降，持股集中度提升，加倉TMT板塊，行業維度通信、電子、家電、軍工等板塊配置係數提升幅度居前；煤炭、有色、汽車、公用等板塊配置係數分位數較高。配置上，ROE穿越週期、派息穩定、估值便宜的A50資產或仍爲中期配置的底倉選擇，基於2024二季度業績預告和公募持倉，關注供需雙向改善+籌碼壓力不大的品種，如消電、船舶、軌交、農業等。

華安證券：積極因素正在積累，新質生產力催化正當時

三中全會改革略超預期，二季度經濟數據走弱提升宏觀政策力度預期，市場風險偏好有所回暖，積極的因素正在積累，後續重點關注月底政治局會議定調。

配置上，人工智能、設備更新、低空經濟等新質生產力機會催化正當時。同時短期維度繼續把握汽車、房地產階段性機會。中期維度堅定景氣方向，短期調整提供佈局契機，包括有色（工業金屬&貴金屬）、公用事業（電力）、煤炭、農牧（生豬）。

信達證券：商品或處於牛市初期的正常回撤

過去幾年商品價格的波動，已經讓很多投資者認識到了商品供給的重要性，但是我們想要說的是，最近幾年影響商品最重要的核心因素是供給，但並不表示需求可以忽略。因爲長期（5—10年），商品價格上漲可以脫離需求，但短期（1—2年）的波動很少和需求背離。但每一輪2年左右商品上漲的初期，商品價格大多是領先GDP的，所以商品剛開始漲價時，大多感覺到是庫存週期或供給原因主導的。始於去年底的商品價格上漲，看起來和需求沒有關係，因爲中國經濟復甦依然不及預期，美國經濟也有衰退的擔心，但我們認爲當前商品價格所處的位置有可能是需求回升的前面1—2個季度。未來1個季度將會非常關鍵，因爲商品價格雖然可以比全球經濟（GDP）更早上漲，但極少在1年以上的維度上和商品價格走勢背離。

我們認爲，隨着國內房地產風險逐漸到達尾聲、全球庫存週期見底回升、上一輪海外通脹對經濟影響逐漸消化完成，未來一個季度，商品價格可能會再次上行，並且全球經濟逐漸見底回升。

責編：付建利

校對：劉榕枝