深挖觸寶(CTK.US)財報：“泛娛樂”大藍圖下，估值上行可期

日前，觸寶科技(CTK.US)發佈了2020年Q4及全年業績報告。

不出所料,在“宅經濟”崛起之風利好下，觸寶科技交出了一份合格的“成績單”。

據財報顯示，2020年全年淨收入爲4.4億美元，較去年同期增長148%;毛利潤爲4.2億美元，較去年同期增長157%。其中，第四季度淨收入爲1.02億美元，同比增長48%，毛利潤爲9540萬美元，同比增長46%

從財報披露的內容上來看，觸寶收入大幅增長主要是得益於以網絡文學爲核心的泛娛樂內容建設的“功勞”。據悉，觸寶的主要內容產品瘋讀小說於2020年繼續實現高速增長：在2020年12月的平均DAU同比增長了106%，2020年收入同比增長了約360%。

行文至此，是時候重新認識這一家免費在線閱讀界的“後起之秀”了：爲什麼其增長速度爲會如此快?

突圍：付費閱讀向下，免費閱讀向上

“人類生存於一個虛擬的、數字化的生存活動空間，在這個空間里人們應用數字、信息等技術從事信息傳播、交流、學習、工作等活動”。

這是美國學者尼葛洛龐帝在其1996年出版的《數字化生存》(BeingDigital)一書中提到對未來的暢想。目前來看，雖然我們還未達到書中科幻般的數字化程度，但隨着的大數據、雲計算、人工智能等技術的逐漸落地，一些行業已然出現了“星火燎原”之勢。

譬如，在線閱讀行業。

近年來，這一行業發展迅速，增速一直維持在雙位數水平上：據艾瑞諮詢數據，2019年國內數字閱讀行業市場規模達292.8億元，受公共衛生事件影響2020年市場規模更是進一步擴大，同比增長27.1%至372.1億元，預計到2022年國內數字閱讀行業市場規模將高達453.9億元。

不過，一分爲二地來看，當前的數字閱讀行業出現了新的“賽點”——隨着我國人口紅利消失，數字閱讀行業進入下半場，呈現出一種“付費閱讀向下，免費閱讀向上”的發展模式。

據比達諮詢數據披露，2019年以來我國付費閱讀受到免費模式衝擊，用戶規模持續下降，截至2019Q4達到3.3億人，而免費閱讀規模則迅速增長，由2018Q1僅0.5億人增長至2019Q4的2.5億人，同比增長超100%。

(數據來源：比達諮詢)

而隨着免費閱讀的規模迅速擴大，這一細分行業也成爲了各大廠商的必爭之地。

2019年互聯網巨頭紛紛佈局免費閱讀領域：1月今日頭條推出番茄小說;5月米讀內部孵化“米讀極速版APP”;7月百度戰略投資“七貓小說”;12月字節跳動投資吾裡文化......

但，意想不到的是，在這競爭激烈的賽道中，觸寶科技旗下的“瘋讀小說”還是殺出來了。

靠什麼殺出重圍的呢?

據悉，瘋讀小說是觸寶在2019年末在國內孵化的原創免費網絡文學閱讀產品，其主要提供原創網文小說，與其他免費在線閱讀產品不同的是，瘋讀小說的優勢在於其獨家自制內容，以及藉助自主研發的長內容AI智能推薦引擎爲讀者提供智能匹配。

具體而言，這一算法分發機制主要是通過大數據與AI技術結合對全球用戶的偏好進行洞察，在增長平臺上搭建一套投放模型，通過算法針對不同的用戶進行不同的內容分發。而憑藉這一以算法分發機制，該公司實現迅速增長，於2020年6月就躋身網文賽道“第一梯隊”。

此前QuestMobile報告顯示，期內瘋讀小說MAU達到2488.18萬，僅次於番茄免費小說和七貓免費小說，進入免費在線閱讀領域Top3。另據易觀數據顯示，截至2020年12月，觸寶的瘋讀小說繼續位列免費榜第三，在線閱讀APP榜第六。

(數據來源：易觀分析)

基於上來看，在“付費閱讀向下，免費閱讀向上”的大背景下，觸寶旗下的瘋讀小說主要是通過背後的算法和數據這些核心技術殺出“重圍”的。

進階：以內容爲基點，向泛娛樂生態推進

正所謂，有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有硝煙。

雖然在免費在線閱讀這一細分行業，觸寶旗下的瘋讀小說已憑藉着算法分發這一內容創造機制在行業實現“破局”，但隨着越來越多的頭部企業認識到這一細分行業的發展紅利，該公司所面臨的競爭壓力也越來越大。

比如說，在線閱讀行業的“老大哥”掌閱,2019年該公司從上市公司剝離虧損的硬件業務，聚焦數字閱讀核心主業，同時發佈“得間小說APP”，從付費模式向“付費+免費”融合模式轉變，通過訂閱、廣告、版權分發等多元化方式變現。

再或者是另一家頭部企業閱文，2018年該公司推出App飛讀小說進軍免費閱讀行業，由於背靠騰訊這一棵大樹，該公司進軍免費閱讀行業的流量優勢十分明顯。

在這個“前有狼，後有虎”的夾擊背景下，觸寶科技想要攫取更多的市場份額，並非易事。

由此，觸寶科技不得不想到了另一突圍方式——即以瘋讀小說爲核心，孵化直播、短視頻等內容行業，並逐漸形成原創IP開發、商業化以及衍生的泛娛樂內容生態，形成商業價值閉環。

事實上，形成娛樂內容生態，對於觸寶來說有兩大明顯的優勢，如下：

一方面，可促使觸寶各項業務也構成一個互補的整體，可實現複合優勢，典型體現就是流量上的協同，即公司各項業務可實現互相導流。另一方面，多元化的內容生態能覆蓋多樣化的用戶需求，既實現了交叉獲客，又有利於老用戶的留存，從而減少了獲客成本。

結合最新財報內容來看，觸寶科技如今依然保持了向多元化的“泛娛樂內容生態”進階勢頭。

一是，繼續維持內容產品的優勢。通過加速擴展內容池，加大作者的扶持政策，推動高質量內容創作，實現了靠原創內容驅動戶增長的正向循環。同時，通過簽約包括塔讀文學、黑巖文學、博易創爲等CP供應商，嘗試挖掘、構建、聚攏更多有趣的內容。

二是，通過佈局IP衍生和蓄力電商項目探索多元化的商業模式。據悉，2020年Q4，觸寶開始實現IP的落地，基於瘋讀小說原創爆款網文《惹不起的蘇晚晚》改編的首部IP短劇已經上線，此外，該公司還將優質網文IP孵化更多有趣生動的周邊衍生品。而電商落地項目將率先在觸寶海外在線文學業務嘗試落地。

而在休閒遊戲方面，觸寶科技則通過加強內部研發、外部投資和合作等進行協同發展。

目前來看，觸寶這一泛娛樂內容生態建設也顯了一定成效：2020年12月，其全球內容系列產品平均每日活躍用戶爲2780萬，同比增長13%;平均每月活躍用戶爲8580萬，同比增長15%。

後市：萬億規模的泛娛樂生態，下一發展藍圖?

事實上，以內容爲核心的泛娛樂生態的建設，對觸寶科技而言不僅僅只是短期的流量協同及交叉獲客的利好，長期來看，泛娛樂生態背後的市場規模，或將打開觸寶新一輪的成長空間。

口說無憑，用數據說話。

以觸寶的免費閱讀爲例，這一業務變現手段主要是通過移動廣告，2020年這一業務仍維持着高速增長的趨勢——期內觸寶移動廣告收入增速達到48%。而根據QuestMobile數據顯示，目前免費閱讀廣告收入也保持着高速增速：2020年免費閱讀廣告收入規模達40.2億，同比30.1%。

這是成熟業務帶來的市場空間，那麼新業務的成長空間又有多大呢?

版權業務上，據新時代證券數據披露，2019年數字閱讀版權收入達56.6億，同比增長高達164.5%。再來看IP衍生業務，艾瑞諮詢數據顯示，2018年中國娛樂/人物授權商品零售額約70億美元，而未來市場空間有望爲當前的三倍，仍有百億美元的存量空間。

而遊戲行業的市場規模就更不用多少了，現在已經是妥妥地千億級別規模：據《2020中國遊戲產業報告》顯示：2020年中國數字遊戲市場規模達2786.87億元，同比增長20.71%，其中自主研發產品佔八成以上。

整體來看，據民生證券數據披露，2020年泛娛樂市場規模已經接近萬億，並仍保持着兩位數增速。

一般來說，企業發展的天花板也取決於行業的發展空間，故而在市場規模近萬億的泛娛樂賽道下，觸寶未來的增量空間是十分可期的，而這這一市場空間或將徹底打開該公司營收天花板。

不過，相比起觸寶的高成長性及極大的市場空間，目前其估值水平是處於被低估的狀態。

截至2021年3月26日美股收盤，觸寶的股價爲2.64美元，總市值爲1.62億美元，市銷率僅爲0.39倍，處於歷史最低位置。而在高增長VS低估值的表現下，當前的觸寶無疑是中概股的“估值窪地”。

因此，從某種程度來說，觸寶科技或存在較大的估值擴張機會。