瑞銀資管夏昆：交易市環境推升對衝基金需求 “專業買手”如何做好風險識別？

21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道

隨着市場環境帶來投資者對穩健優質資產配置需求的提升，對衝基金正進一步成爲資產配置工具箱中的選擇項。

記者5月14日獲悉，瑞銀資產管理在內地推出的第三支對衝基金FOF產品已於中基協完成備案。近日，瑞銀資產管理基金經理夏昆在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示：“回顧2024年國內的市場表現，既有長期結構性的逆風，也有短期週期性的均值迴歸和支撐。年內的股票市場呈現出‘Beta穩定，Alpha表現’”的特徵。

面對當前國內市場的主要特點，夏昆指出，從長期來看，房地產、化債、風險偏好收縮、供需不平衡等結構性依然存在，不過與此同時，政策面對市場的支持正在加強。信用的增長比較有韌性，一些有針對性的流動性正在注入市場，財政的支持今年也比較穩定。基本面方面，目前則可以看到國內消費市場的韌性，與通脹見底的早期跡象。

落實到市場環境對各類策略和大類資產的影響，夏昆則進一步表示，在這一市場環境下，CTA、宏觀策略等交易策略，仍然是能夠從市場波動獲益的策略，也同樣是組合中良好的對衝工具。

“尤其在今年，中國的經濟轉型持續進行，國際上存在‘大選年’帶來的地緣因素，全球利率波動或維持在比較高的水平。種種因素都會放大市場波動，或有利於交易策略的表現。”夏昆稱。

整體來看，對衝基金具有兩大核心特徵。其一在於“不對稱收益”，即對衝基金主要追求的是資產的保值，在風險可控的前提下博取投資獲利的機會。其二，從資產配置的角度，對衝基金的收益來自於多元化的投資，這意味着不管是牛市、熊市、振盪市，管理期貨、相對價值策略等對衝基金的驅動因素，均獨立於市場大盤的走向。

值得注意的是，在偏向“交易市”的環境中進行交易，對對衝基金經理的能力提出了更高要求。如何加強對具體對衝產品的風險識別，也同樣進一步成爲“專業買手”——對衝FOF管理人的重要課題。

“國內私募行業的發展土壤和人才儲備都在積極向好，不同基金管理人之間在投資策略、收益方面的差距有時並不大，但在公司治理和規範運營這些方面，有時卻有比較大的提升空間。”夏昆認爲。

如何高標準地遴選出一隻優秀的對衝基金產品？夏昆告訴21世紀經濟報道記者，在投資盡調方面，其團隊往往最爲關注產品的收益來源和可持續性。其中，“人”是對衝基金成敗的首要因素，基金管理人核心團隊的經驗、人品、投資理念和商業理念，決定了其行爲方式與執行力。

非投資方面的風險識別，則意味着運營風險和投資者權益。穩健的平臺是投資可持續性的基礎，包括公司治理、團隊合作、規範運營、利益一致性等。從基金的商業條款中，則可關注管理對投資者權益保護的重視程度，如對費率、流動性、透明度、治理條款、投資者權利的規定等。

此外，夏昆也強調投後跟蹤管理的重要性。他告訴記者，通過縱向和橫向的比較，可以讓FOF管理人在長期的積累中解決信息不對稱帶來的風險。對於產品持有標的基金管理人，瑞銀通常與其保持着月度的交流頻率，深入瞭解其風險分佈、盈虧來源、組合調整及對市場機會看法變化。廣度上，團隊則對主要策略和管理人進行了全覆蓋，通過橫向比較加深對投資能力和市場機會的理解。

在近年“扶優限劣”的大背景下，我國私募監管態勢不斷趨嚴。在夏昆看來，近年來監管標準和層級的提升，有助於推動行業優勝劣汰、去蕪存菁，也對於堅持高標準投資的機構形成利好。作爲首家推出中國境內私募證券投資基金FOF產品的外資資產管理機構，瑞銀資管也將不斷適應國內的市場與監管環境，希望能夠對行業的規範運營和治理水平起到示範作用。