里昂：下半年起旺進2024年 臺積目標價 升至620元

外資對臺積電財務預期

晶圓代工龍頭臺積電股價近期持續橫向整理，外資圈連番升評、調升半導體股價名單中也不見臺積電蹤影，所幸，里昂證券此時出面力挺，認爲臺積電海外擴張對整體毛利率影響處可控範圍，下半年起營運倒吃甘蔗、旺進2024年，推測合理股價升至620元，給予「買進」投資評等。

里昂證券臺灣區研究部主管陳鈞寧指出，觀察臺積電短期營運狀況是，7與5奈米制程第二季產能利用率並沒有明顯的進步，分別是40％～50％、50％～60％，下半年隨蘋果MacBook、iPhone訂單涌入，將推升3奈米制程的產能利用率，推估臺積電第三季營收將季增18％。

放眼2024年，不僅會有愈來愈多的客戶採用臺積電3奈米制程，加上高效能運算（HPC）與智慧機回補庫存需求，將同時驅動臺積電營收成長，同時，因良率與產品組合持續優化，毛利率也可進一步擴張，驅動臺積電獲利成長32％。

外資估算，臺積電2023年每股稅後純益（EPS）31.29元，雖較前年度減少2成，不過，2024年EPS大增32％、衝上41.29元，2025年再增長至47.29元，等於連年繳出創新高佳績。

針對市場持續關注的臺積電毛利率前景，里昂所做分析顯示，臺積電美國廠得到美國政府補貼後，當地代工業務毛利率可能會比目前公司平均值低17個百分點，然以美國廠佔營收比重僅8％來計算，對整體毛利率的影響僅約1～2個百分點。

根據臺積電經營管理階層觀點，考量勞動力成本、法規、通膨、學習曲線成本等因素，美國建廠的成本是臺灣的4倍～5倍；里昂估算，在美國生產的每片晶圓成本是在臺灣廠生產的2.5倍。

很顯然地，臺積電不太可能把晶圓代工價調高爲2.5倍，里昂認爲，爲了維持一定毛利率，臺積電除可透過不同地區的價格轉嫁成本，美國政府補貼至爲重要（尤其晶片法案補助），這將是臺積電長期毛利率要維持53％以上目標的關鍵因素，研判海外擴張對臺積電整體毛利率的影響，仍在可控範圍。

若再將時間拉長，臺積電承諾在2050年實現淨零排放。里昂證券看好，臺積電於能源、水資源所做的長期努力，未來將大幅降低受到氣候變遷的衝擊程度。