“科企16條”重申新股發行常態化，IPO恢復預期升溫

資本市場新“國九條”出臺之後，證監會4月19日推出《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》（下稱“科企16條”），從上市融資、併購重組、債券發行、私募投資等全方位提出支持性舉措。

第一財經記者瞭解到，“科企16條”提到的健全全鏈條“綠色通道”機制、拓寬退出渠道、促進“投資-退出-再投資”良性循環等，都是當前創投機構非常關注的內容，業內期待政策逐步落地之後，一級市場“冰凍”狀態能夠得到一定改善。

與此同時，上述舉措中提到科學合理保持新股發行常態化、持續提升審覈效率和透明度、健全上市融資“綠色通道”等內容，也讓部分業內人士預期，待資本市場“N+1”政策體系徵求意見完畢，履行完相關流程正式出臺後，A股IPO市場有望逐步恢復。

“‘科企16條’與新‘國九條’結合來看，可以看出監管層對優質科技型企業的支持力度不減，且更加強調政策的精準性。”清華大學五道口金融學院副院長田軒4月21日對第一財經表示，他預計，科技屬性強、滿足上市條件的優質企業將重回上市程序，IPO發行節奏有望逐步進入更加合理的常態化階段。

“16條舉措的政策方向跟我們預期的差不多，我們預期資本市場很快會恢復正常。”一位券商投行業務負責人對第一財經表示，他們的投行業務重心將更加轉向支持高科技企業，更側重促進高質量發展上。

多舉措支持科技企業上市

新“國九條”4月12日發佈後，證監會及交易所推出一系列規則公開徵求意見，其中包括上市規則和科創屬性評價指引。目前仍在徵求意見過程中，滬深上市委審議會議也處在暫停狀態。

新“國九條”對資本市場從發行上市到減持、退市等環節都提出了強監管要求，與此同時，對支持科技創新，促進新質生產力發展也提出了更高要求。其中不僅提出，要嚴把發行上市准入關，提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準，還提出推動股票發行註冊制走深走實，提升對新產業新業態新技術的包容性，促進新質生產力發展，完善多層次資本市場體系。

4月19日，證監會表示，爲貫徹落實新“國九條”，更好服務科技創新，促進新質生產力發展，證監會制定了“科企16條”，要求統籌發揮各板塊功能，支持科技型企業首發上市、再融資、併購重組和境外上市，引導私募股權創投基金投向科技創新領域。

其中，針對科技企業上市，提出優先支持突破關鍵核心技術的科技型企業上市融資、併購重組、債券發行，健全全鏈條“綠色通道”機制；科學合理保持新股發行常態化，發揮發行監管條線合力，持續提升審覈效率和透明度，滿足不同類型、不同發展階段科技型企業的融資需求；依法依規支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的優質未盈利科技型企業上市；支持科技型企業依法依規境外上市，落實好境外上市備案管理制度，更好支持科技型企業境外上市融資發展等。

田軒表示，此前，在監管層擬提高上市標準，嚴把“入口關”，壓實發行監管全鏈條各方責任、完善科創板科創屬性評價標準、擴大IPO現場檢查的覆蓋面等新政策要求下，引發了市場擔憂，出現了“撤單潮”“零上會”現象，甚至波及到了部分科技企業。

“但這種現象是優化調整上市篩選標準、統籌梳理已提交上市項目的短期過渡階段。”他認爲，監管層對優質科技型企業的支持力度不減，且更加強調政策的精準性。在此背景下，科技屬性強、滿足上市條件的優質企業將重回上市程序，IPO發行節奏有望逐步進入更加合理的常態化階段。同時，上述舉措也將進一步優化科技企業上市發行的政策環境和流程，提高上市效率。

“這些舉措進一步強調了對科技企業的支持，這都是一貫的態度，沒有太大的變化，但對中介機構而言，也需要進一步明確工作方向，加深對中介職責的認識。”前述投行人士對記者稱，“科企16條”強調券商要加強專業能力建設，促進功能發揮，爲科技型企業提供股權融資、債券融資、併購重組、做市交易、風險管理等服務，這些都是券商下一步的工作重點。

政策支持助一級市場“破冰”

科技企業發展離不開一級市場股權投資支持，此次支持舉措中，有關上市綠色通道、拓寬私募退出渠道、推動科技企業併購等內容，備受創投機構期待。

“此次16條舉措發佈，從科技型企業上市、併購重組、債券發行、股權激勵、中長期資金入市、私募股權投資、多層次資本市場建設等方面給予了科技型企業全方位的支持。針對科技型初創企業面臨的融資難問題，更加強調政策的精準性。”田軒說。

比如，強調精準識別科技型企業，健全全鏈條“綠色通道”，有利於集中優勢資源保障核心技術攻關；研究建立科創板、創業板儲架發行制度，根據公司發展階段進行融資，及時精準解決公司需求，降低發行成本、提高融資效率；加強債券市場對科技創新的精準支持，如支持高新技術和戰略性新興產業企業債券融資、科創債融資、科技創新領域REITs等。

“科企16條”第一條即提出，“集中力量支持重大科技攻關”，加強與有關部門政策協同，精準識別科技型企業，優先支持突破關鍵核心技術的科技型企業上市融資、併購重組、債券發行，健全全鏈條“綠色通道”機制。

“政策剛出來，實際效果還需要再看一段時間。這個‘綠色通道’值得關注，我們正好有一個‘卡脖子’的項目，科創屬性非常強，後期可以看看是不是真的有效果。”一位硬科技領域股權投資機構創始人對第一財經表示，當前一級市場非常需要延伸至更早期的政策支持。

此次政策針對創投基金也提出了具體支持舉措。包括：完善私募基金監管辦法，豐富產品類型，推動母基金髮展，發揮私募股權創投基金促進科技型企業成長作用。落實私募基金“反向掛鉤”政策，擴大私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點、份額轉讓試點，拓寬退出渠道，促進“投資-退出-再投資”良性循環。

此外，支持併購重組方面，提出要持續深化併購重組市場化改革，制定定向可轉債重組規則，優化小額快速審覈機制，適當提高輕資產科技型企業重組估值包容性，支持科技型企業綜合運用股份、定向可轉債、現金等各類支付工具實施重組，助力科技型企業提質增效、做優做強。

“隨着我國經濟復甦，投資環境穩步向好，市場信心將得到提振。同時，在‘科企16條’等政策助力下，科技型企業併購支持力度進一步上升，併購審覈流程進一步優化，併購交易效率進一步提升。”田軒表示，科技型企業通過併購重組可以降低生產經營成本，促進資源整合，提高經營效率，並促進技術的更新迭代，佈局新的業務領域。未來科創板創業板上市公司併購案例將逐步增多。

在田軒看來，“科企16條”將進一步優化科技企業上市發行的政策環境和流程，提高上市效率，爲創業投資、股權投資創造更加廣闊的退出通道。在政策驅動下，一級市場活躍度預計將有所增加，長期資本將更多進入科技型企業，創投市場尤其是民間投資活力將進一步得到增強。

在前述創投負責人看來，上述支持舉措有利於緩解創投機構的資金壓力，能夠引導更多資金投向科技企業。近年來，創投機構在硬科技領域大幅提高了投資比重，但當前早期投資特別是天使輪“非常冷清”，越早機構越不敢投，市場對長期的預期不清晰。部分引導基金也比較傾向於後期，但科創資金缺口往往在非常早期，供需存在錯位，所以更早期階段也還需要更多政策支持。