科技股現分化行情，機構認爲資產重估趨勢不改

DeepSeek的創新突破，引發了資本市場新一輪科技投資熱潮。不過，近日部分中國科技股出現一定回調，引發市場對後市存有擔憂，科技股乃至中國資產是否仍有望重估？

自A股和港股的科技板塊大幅上漲後，進入到本週，中概股大跌，A股DeepSeek、AIGC、AI應用等概念板塊出現一定回調，恆生科技指數兩日累計下跌2.74%，其中2月25日開盤下挫近4%。

高盛全球投資研究部股票策略分析師付思認爲，投資人獲利減倉引發科技股回調並不意外，這是全球環境決定的，除了AI外還有中美關係等宏觀變量影響市場表現。短期回調並不意味着對AI基本面的判斷髮生變化，市場對AI長期基本面改善仍存期待。

“股價持續上漲的核心，是要能隨着時間推移，看到AI對基本面實實在在的拉動。比如：雲、數據中心相關的公司，或者擁有垂直數據的公司。”申萬宏源策略資深高級分析師陸灝川對第一財經稱。

雖然短期科技股有所調整，但多位業內人士仍認爲，中國科技資產有望重估，甚至有望帶動A股全面重估，但短期市場增量資金有限，AI上漲難以擴散到其他板塊，中期要觀察宏觀經濟能否持續復甦向好。

科技股現分化行情

自2025年1月20日DeepSeek-R1大模型發佈後，A股和港股的科技板塊大漲，而美股科技板塊震盪調整。

截至2月20日，恆生科技指數累計上漲22.79%，A股的科創綜指、創業板指分別累計上漲9.73%、7.66%，美股的納斯達克指數累計小幅收漲1.69%。

根據Wind數據，同期，A股的DeepSeek概念板塊累計上漲逾60%，宇樹機器人、AI算力等概念板塊累計漲幅均超過30%，人形機器人、AIGC、AI應用概念板塊累計漲幅在20%左右。

在前期股價狂飆之後，近兩個交易日部分科技股出現一定回調。2月24日和25日，恆生科技指數分別下跌1.19%和1.57%，其中25日開盤下挫近4%；A股前期漲幅較高的DeepSeek概念板塊累計下跌近4%，AIGC、AI應用概念板塊累計跌幅超2%；納斯達克指數21日和24日累計跌幅超3%，萬得中概科技龍頭指數24日大跌6.77%。

一些科技股的回調，讓市場對科技股的後續行情存有擔憂。對此，有機構人士認爲，當前科技板塊交易擁擠度較高，存在資金止盈減倉的風險，投資者切勿盲目跟風投資，需對基本面有深入研究。

也有券商人士認爲，即使科技板塊出現短暫的技術性回調，資金的濃厚參與意願仍可能爲行情提供支撐。

那麼，未來資金是否會呈現分化趨勢？對此，付思認爲，海外投資者的資金流入範圍會逐步擴展，會將投資視角從互聯網板塊最清晰明確的AI受益股，擴展到其他AI相關領域，甚至A股白馬公司也可能存在投資機會。

“我們認爲，海外投資者因爲AI對中國長期經濟增長有更樂觀判斷，會提高對中國股票的倉位配置，行業分佈上會相對更爲均衡，所以會有一定資金流入到A股政策利好的相關領域，中小型科技公司也會被慢慢挖掘，這需要一定時間，但是會發生。”付思說。

中國科技資產有望重估

此輪科技股行情讓中美科技股的估值差有所收斂，在此情況下，多位業內人士認爲，中國科技資產有望重估。

陸灝川認爲，原因主要體現在三方面：一是經過幾年熊市後，以恆生科技爲代表的中國科技龍頭，估值相較全球可比公司有顯著折價；二是DeepSeek低成本+開源+強力的組合，使得AI商用化進程提前，對AI應用爆發持樂觀態度；三是看到機會後，以阿里巴巴爲代表的頭部雲廠商開始提升資本開支，這會在未來幾年內拉動產業鏈景氣度。

“伴隨此次DeepSeek爲代表的國內科技創新力量崛起，中國科技資產價值重估空間有望進一步打開，資本市場的結構性機會有望繼續增加。”平安證券稱。

當短期情緒推升估值後，市場重心會重新回到產業自身，即業績兌現、競爭格局、行業週期景氣度等。那麼，此輪科技資產重估的空間有多大？

“空間難以提前預判，但預計幅度可觀。”陸灝川認爲，後續可主要觀察產業的進度，包括：雲廠商的資本開支週期，AI應用率先突破的方向和時間點，國產芯片替代的進度等。

東吳證券首席經濟學家、研究所聯席所長蘆哲認爲，國內的top科技公司與海外公司的市值和估值水平仍有差距，也還有小部分科技行業暫時未實現估值躍遷，但差距正在逐漸縮小，科技產業整體估值有望逐步向全球高水平行列邁進。

除了科技資產外，市場偏好的提升是否也會帶動中國其他資產迎來重估，使得中國資產整體重估？

“這是有可能的，但短期內，市場增量資金有限，AI上漲難以擴散到其他板塊；中期而言，核心還是要觀察宏觀經濟是否能持續復甦向好。”陸灝川對記者稱。

星石投資相關負責人認爲，科技突破有望帶動A股出現全面重估。“當前A股市場或正出現估值重估的新週期，各個板塊都有較大表現機會，無論是具有行業利好的科技成長板塊，還是逐漸受益於政策支撐經濟修復的順週期板塊，我們對A股市場中期表現仍持較樂觀態度。”他稱。

增量資金是推動中國資產重估的一大重要因素。

“外資當前對中國資產普遍低配，這是多重因素導致的結果，比如對地產下滑的長期擔憂等。近期國內技術突破，確實讓很多外資產生了興趣，但難言打消了全部的顧慮。所以，預計外資確實會有迴流，但不宜做過高期待。如果後續經濟數據持續好轉，可能外資迴流會更有持續性。至於國內增量資金，潛力很大，但入市節奏存在不確定性。”陸灝川分析稱。

A股後市將如何演繹？

當前科技創新點燃了市場的情緒，但仍存在通脹下行趨勢、外部關稅不確定性等因素。那麼，A股後市將會如何演繹，需要注意哪些風險？

“對市場保持樂觀，AI還是主線機會。如果看到地產見底、通脹拐點，那麼市場會更加積極。”陸灝川同時提示稱，也要注意風險因素，包括地緣政治、中美競爭的風險持續存在，地產風險是否擴散，AI發展是否順利。

高盛在最新研報中稱，維持對中國A股和港股的“增持”評級。從基本面和流動性角度來看，人工智能的發展將繼續利好H股，但預計A股也有追趕空間，預計將有2%的超額回報。

高盛認爲，小盤和中盤A股指數（科創50、創業板和中證1000）將表現更佳，因爲對人工智能的敞口更大，且較高的散戶持股比例將受益於市場情緒的改善；在大盤指數中，更看好中證500，因在科技和創新領域的敞口更高。

就投資方向而言，重陽投資合夥人寇志偉稱，泛科技板塊的估值和預期目前較高，從基本面的角度選股難度更大，但從成長性的角度看，是投資中國資產不能忽視的領域，看好自主可控的長期趨勢下全產業鏈具備業績持續釋放潛力的公司。

在細分方向上，平安證券建議關注兩條主線：一是國產AI算力自主可控，包括AI芯片的國產替代、雲計算廠商的業務拓展；二是AI應用普及+端側落地，包括垂類應用的普及（計算機/運營商/金融/製造/教育/醫療等）、人形機器人和智能駕駛的發展空間。