ETF出現機構化趨勢 年金和險資頻繁入場

證券時報記者 餘世鵬

近期，又一批ETF新發產品輪番上市。與以往有所不同的是，這些ETF上市前的前十名持有人密集出現企業年金、職業年金計劃等機構身影。

對此，業內人士表示，這是ETF機構化趨勢的一個新變化，寬基ETF上的機構主力軍，正從此前的券商、私募等拓展到年金和險資等，這些機構在ETF新發階段就已介入，是與中央匯金等機構類似的又一股中長期資金。紅利資產的盈利端可能會受益於今年下半年的海外降息過程，但相關紅利資產內部會更偏好週期紅利資產，而非穩定紅利類資產。

年金和險資

頻繁佈局寬基ETF

根據招商基金公告，於9月6日成立的招商滬深300ETF將於9月20日在上交所上市交易。該ETF發佈的上市交易公告書顯示，該基金的5.86億份上市份額中，有4.57億份由機構投資者持有，佔比達到了77.91%。從前十名持有人情況來看，除了常見的券商等機構外，還出現了企業年金、職業年金計劃等機構身影。

具體看，該ETF的最大持有機構是招商證券，持有2億份，佔比34.11%，第3名到第8名持有人則均爲年金計劃，包括中信集團企業年金計劃、廣東省肆號職業年金計劃、江蘇省柒號職業年金計劃、廣東省伍號職業年金計劃、中國聯通企業年金計劃、廣西壯族自治區柒號職業年金計劃，加上第十大持有人四川省柒號職業年金計劃，這7只年金計劃合計認購1.01億份，合計持有比例約爲17.24%。

同樣，在9月20日上市交易的新華中證紅利低波動ETF，前十大持有人以險資機構爲主。其中，中國平安財產保險、弘康人壽、同方全球人壽三家險企合計持有份額比例超過16%。

此外，剛於9月13日上市交易的天弘上證50ETF，前十大持有人中機構投資者佔了6席。其中，上海鶴禧阿爾法一號私募基金持有佔比達14.08%。

另外，於今年9月2日上市交易的銀華中證港股通高股息投資ETF，前十大機構以私募爲主，僅循遠資產管理（上海）有限公司、上海橡杉資產管理有限公司兩傢俬募旗下相關產品就佔據了5個席位。

企業年金基金

資產淨值超3萬億元

在業內人士看來，近期機構密集出現在新上市ETF前十大持有人之列，意味着核心寬基ETF的投資價值日益凸顯。特別是以企業年金、職業年金所在的中長期資金密集佈局寬基ETF，更具備投資性價比效應。

北方一位公募投研人士對證券時報記者表示，ETF近年來的機構化趨勢較爲明顯，之前被市場關注的多是券商和私募等傳統投資機構。但從2023年以來，企業年金或中央匯金等機構購買主流寬基ETF的趨勢更爲突出。在此前的基金季報或者半年報中，加倉滬深300ETF等寬基產品的更多是中央匯金。從近期新發的滬深300ETF等情況來看，企業年金等機構在新發階段就已介入。

數據顯示，截至今年二季度末，全市場共有54只企業年金組合持有81只非貨ETF，持有市值19.71億元，與年初時約13.3億元的持有市值相比，上半年增幅接近50%。其中，持有市值居前的是工商銀行企業年金計劃、中國石油企業年金計劃、農業銀行年金計劃，持有市值分別爲6.92億元、2.54億元和1.75億元。

人社部數據顯示，截至今年一季度末，全國企業年金基金的投資資產淨值約爲3.25萬億元，建立組合數爲5677個。今年一季度，企業年金的投資收益爲294.35億元，加權平均收益率爲0.96%。從完整年度看，2007年至2023年全國企業年金基金年均收益達到6.26%，除極個別年份出現虧損外，絕大部分年份保持了良好收益。

可能更偏好

週期紅利資產

從持有的寬基ETF底層資產來看，上述機構近階段較爲青睞的是大市值藍籌資產，包括高股息和紅利等資產。公募分析顯示，歷經此前階段性調整後，高股息紅利等資產已具備較好投資價值。

華夏基金表示，近年來紅利資產的行情演繹可分解爲：首先由配置型投資者逐步“抱團”形成趨勢性行情，交易型投資者“中途上車”，放大了紅利資產的價格變化幅度。從中長期配置角度看，配置需求驅動的紅利資產底層邏輯並未發生顯著變化。在國內經濟延續修復態勢下，盈利趨於低增速低波動，紅利資產憑藉較強的確定性仍有望受到持續關注。

中歐中證港股通央企紅利指數基金經理方申申表示，當下經濟增速不確定性仍然較高，能夠提供較爲穩定現金流的紅利型企業就具有相對優勢。疊加新“國九條”以及央企的市值管理訴求，這類企業的分紅意願或更加凸顯。

“國內政策預計將在今年下半年和明年進一步發力，從而改善總需求。但長期看，紅利資產內部會更偏好週期紅利資產，而非穩定紅利類資產。”宏利基金宏觀策略投資部副總經理、首席策略分析師莊騰飛對證券時報記者表示，週期紅利資產的盈利端可能會受益於今年下半年的海外降息過程，整體大宗商品的價格維持高位的概率較大。海外降息過程和全球貨幣體系的演化將是未來較爲重要的宏觀變量；另外，在境內長週期長端利率中樞逐步下行過程中，依然要面對階段性長端利率上行的擾動，類債屬性的穩定紅利類資產就缺乏有效應對能力，從這個角度看，週期紅利資產相對於穩定紅利類資產有顯著的優勢。