交出上市後最差“成績單”，華熙生物遭遇戰略調整陣痛

營收同比下滑逾10%、淨利創上市後新低，昔日玻尿酸龍頭華熙生物（688363.SH）大刀闊斧調整業務之際，2024年業績遭遇“滑鐵盧”。

功能性護膚品業務是華熙生物的核心業務，受市場競爭加劇與戰略調整影響，2024年該項業務在上年同期下滑的情形下，進一步下滑三成，使得公司整體收入承壓。管理費用增長、董監高薪資驟增、計提資產減值等因素侵蝕了淨利潤，公司去年銷售淨利率下降至3.14%，爲上市後最低值。

華熙生物表示，去年經營業績表現不佳，是因爲“管理變革和戰略升級帶來了短期的業績壓力”。但在公司盈利能力下滑的同時，現任董監高2024年薪酬卻較上年接近翻倍、高層出現“大換血”，這也讓不少投資者擔憂轉型的真實成果。

截至最新收盤日，華熙生物股價報48元，較歷史最高價回撤約85%，上週盤中曾創下歷史最低價（42.51元），總市值231億元。

核心業務收入下滑，拖累全年業績

財報顯示，2024年華熙生物實現營業收入53.7億元，同比減少11.61%，實現歸母淨利潤1.74億元，同比下滑70.6%，扣非後歸母淨利潤1.07億元，同比下降78.13%。營收、淨利下滑之際，公司經營活動產生的現金流量淨額爲5.65億元，同比下降19.32%。

這是華熙生物2019年上市以後交出的最差“成績單”：營收首次兩位數下滑、歸母淨利潤與扣非後歸母淨利潤均爲上市後新低。對比2024年與2022年業績，華熙生物的營收從63.59億元減少至53.71億元，歸母淨利潤從8.71億元下滑至1.74億元，銷售淨利率從15.12%下滑約12個百分點至3.14%。

華熙生物從事醫美領域，主營產品有四大板塊：原料、醫療終端、皮膚科學創新轉化、營養科學創新轉化。其中，“營養科學創新轉化”首次出現在年報中，是華熙生物開拓的新興業務。

皮膚科學創新轉化原本叫功能性護膚品業務，是公司的核心業務，目前這兩項業務均處於調整改革期。華熙生物表示，戰略性的主動調整是去年利潤大幅下降的原因之一，同時，2024年消費品相關業務受市場競爭加劇、產業週期波動，以及創新項目佈局投入、計提資產減值準備等多因素影響，導致短期內經營成本增加，使得歸母淨利潤降幅較大。

具體看各產品條線，儘管2024年原料與醫療終端業務仍較爲穩健，但收入佔比最大的功能性護膚品業務的競爭加劇與業務改革，導致華熙生物陷入整體收入負增長的困境。

2024年公司的原料產品收入12.36億元，同比增長9.47%，佔總營收比重爲23.06%，國內和國際市場原料銷售收入均有增長，其中國際市場原料實現收入6.08億元，同比增長17.65%，美洲、歐洲、東南亞地區收入增速較快。醫療終端產品收入14.40億元，同比增長32.03%，佔公司主營業務收入的26.85%。

報告期內，華熙生物將“功能性護膚品”業務變更爲“皮膚科學創新轉化業務”，主要產品仍爲各類護膚品牌，包括“潤百顏（BIOHYALUX）”“誇迪（QUADHA）”“BM肌活（Bio-MESO）”“米蓓爾（MEDREPAIR）”等。實際上，公司對功能性護膚品業務的階段性調整啓動於2023年，部分品牌繼續深化定位，一些品牌則重新梳理定位。調整階段的業績陣痛期隨之而來，2023年該業務的營業收入同比下降18.45%至37.57億元。去年護膚品業務的營業收入進一步下滑至25.69億元，毛利率同比減少1.13個百分點。

另外，第一財經查閱往期年報發現，華熙生物2024年年報首次出現關於“營養科學創新轉化”的表述，該業務主要聚焦“營養與免疫、營養與代謝、營養與抗衰、營養與情緒”四大核心方向，目前處於開拓初期，2024年實現營收0.8億元，同比增長41%。

高層“大換血”、董監高薪酬翻倍

華熙生物此次大刀闊斧的變革還體現在高管層“大換血”上。根據公告，公司原副總經理、核心技術人員劉愛華不再擔任副總經理職務，系退休返聘合同到期且不再續簽；原副總經理徐桂欣、欒依崢不再擔任副總經理職務，不再屬於高級管理人員序列。同時，聘請汪卉、相茂擔任副總經理。

公司稱，爲調整管理架構、精簡管理層級，決定減少非法定要求的副總經理職位數量。截至2024年末，華熙生物的副總經理共計5人：郭珈均、李亦爭、高屹、汪卉、相茂功，上年同期爲7人。

年報中，華熙生物明確表示“公司正處於關鍵的轉型期”，而在覈心業務收入承壓、高層“大換血”的背景下，現任董監高的工資卻出現大幅增長，多名副總經理、董事的年薪較上年翻倍。

2024年，華熙生物的董監高薪酬合計4355.02萬元，上年同期爲2543.43萬元。舉例看，董事郭學平2024年薪酬343.18萬元，2023年僅爲94.67萬元；董事、副總經理郭珈均的薪酬由92.53萬元增長至622.13萬元，漲幅逾五倍；董事、業務副總裁樊媛的薪資從86.29萬元增長至331.41萬元。

實際上，業務變革產生的相關費用增長也是華熙生物去年淨利下滑的原因之一。報告期內，公司的管理費用同比增長33.77%或1.66億元，至6.58億元，增幅最大的科目是“專業機構服務費”，由5603.61萬元增長至1.13億元。

伴隨着整體營收減少、渠道推廣費下降，華熙生物去年的銷售費用則減少3.78億元或13.31%。不過，銷售費用中的職工薪酬大幅增長，由上年同期的4.72億元增長至5.92億元，增幅達25.42%或1.2億元。

去年，華熙生物還對存在減值跡象的相關資產計提了大額減值準備約1.89億元，其中存貨跌價準備/合同履約成本減值準備金額最高的是庫存商品，約6294萬元。即便計提減值準備，截至2024年末，華熙生物的存貨賬面價值仍處在上市以來最高水平，達12.47億元。

對於2024年整體經營情況，華熙生物稱，下一步將解決多項關鍵運營管理問題，戰略性主動調整仍在持續，將從流程到組織運營、人才培養、產品體系建設等方面不斷夯實業務基礎。