去“醫美”的華熙生物業績掉隊：利潤下降近四成

本報記者 張悅 曹學平 北京報道

近期，華熙生物（688363.SH）公佈2023年度業績快報。令市場關注的是，華熙生物出現了營收和淨利潤雙降的情況。報告期內，華熙生物營業收入爲60.81億元，同比減少4.37%；歸母淨利潤5.87億元，同比減少39.50%。

根據公告，功能性護膚品業務成爲拖累華熙生物業績的主要因素。財報顯示，華熙生物原料業務仍實現穩步增長，醫療終端業務保持高速增長，功能性護膚品業務出現階段性下降，而功能性護膚品佔公司營業總收入比重最大，因此營業總收入較上年同期略有下降。

對於業績下滑的原因，《中國經營報》記者致函致電華熙生物。華熙生物方面表示，公司業績下滑，主要系公司營業總收入和綜合毛利率下降以及前期投入較大導致折舊攤銷等費用增加所致。功能性護膚品業務出現階段性下滑，系公司有意識地主動放慢發展速度，對品牌進行全面梳理，深度審視業務健康，並進一步培育和提升關鍵能力。但受消費市場疲軟、消費意願保守、流量紅利趨緩、流量成本趨高等客觀因素影響，進入戰略調整階段的主打品牌，正在經歷向國民品牌邁進的發展陣痛期。

護膚品拖累業績

近年，華熙生物功能性護膚品業務營收比重逐漸增加，2019年功能性護膚品收入佔主營業務收入的33.66%，並逐漸增長至2022年的72.45%。與此同時，公司的銷售費用也從2019年的5.21億元增長至2022年的30.49億元。

華熙生物2022年年報顯示，功能性護膚品實現收入46.07億元，功能性護膚品銷售收入較上年增長38.8%。此外，2022年功能性護膚品次拋原液生產量、銷售量及庫存量分別較上年增加 42.23%、27.86%、75.65%，次拋產品因受消費者喜愛，生產量和銷售量持續大幅增長。因銷售備貨，期末庫存量增加較大。

進入2023年，功能性護膚品業務進入疲緩期。2023年上半年，華熙生物功能性護膚品業務實現收入19.66億元，同比下降7.56%，佔公司主營業務收入的63.92%，毛利率爲 74.49%，相比上年同期下降4.25個百分點。不過，2023年上半年華熙生物原料業務、醫療終端業務（含醫美）收入分別同比增長23.2%、63.11%。

華熙生物公告顯示，2023年公司繼續推進“四輪驅動”業務佈局，主動擺脫過去成功的路徑依賴，繼續推動管理變革的全面升級與落地。管理變革是公司推動戰略升級，實現業務長期穩健增長的必然動作，但是受各業務競爭環境、發展階段及發展模式差異的影響，對各業務短期呈現不同影響。其中，原料業務仍實現穩步增長，醫療終端業務保持高速增長，功能性護膚品業務出現階段性下降，而功能性護膚品佔公司營業總收入比重最大，因此營業總收入較上年同期略有下降。

華熙生物方面表示，公司將對功能性護膚品業務板塊進行持續優化調整、着力修煉內功，依託已形成的品牌認知和日趨完善的產品矩陣，從聚焦品牌定位、優化渠道結構，強化大單品戰略、數字化運營等方面，提升精細化運營管理能力。

但與華熙生物業績下滑相對比的是，曾被資本市場一同稱爲“醫美三劍客”的昊海生科（688366.SH）和愛美客（300896.SZ）業績在2023年均有明顯增長。

2020—2022年，華熙生物皮膚類醫療產品收入4.35億元、5.04億元、4.66億元，增速分別爲9.70%、15.88%、-7.56%。同期，昊海生科醫療美容與創面護理產品的收入分別爲2.42億元、4.63億元、7.48億元，增速分別爲-19.45%、91.49%、61.45%；愛美客的營收分別爲7.09億元、14.48億元、19.39億元，增速分別爲27.18%、104.13%、33.91%。

昊海生科2023年年報顯示，2023年醫療美容與創面護理產品營收10.57億元，同比增長41.27%，該部分業務佔比39.96%，首度超過眼科產品收入，成爲佔比最高的業務。報告期內昊海生科實現營業收入26.54億元，同比增長24.59%；實現歸屬淨利潤4.16億元，同比增長130.58%。

愛美客2023年業績預告也顯示，2023年公司淨利潤爲18.1億—19億元，同比增長43%—50%。

事實上。“功能性護膚”賽道在當下競爭已趨白熱化，同行業上市公司也在經歷業績失速。

2023年前三季度，貝泰妮（300957.SZ）實現營業收入34.31億元，同比增長18.51%；實現歸母淨利潤5.79億元，同比增長11.96%。儘管都實現了雙位數的增長，但與2022年同期相比，營收和歸母淨利潤增速分別下降了18.54和33.66個百分點。

醫美佈局“落後”

華熙生物曾經去“醫美公司”標籤而強調生物科技公司的定位，進而拓展爲“合成生物科技創新驅動的生物科技公司”。自 2018 年起，華熙生物開始佈局合成生物賽道。華熙生物方面表示，公司上市了 Bioyouth-EGT Pure超純麥角硫因、Hybloom微真、GABA、重組人源膠原蛋白等多款生物活性物質原料。

此前，華熙生物曾佈局肉毒毒素賽道，但未能有所收穫。華熙生物也佈局了重組膠原蛋白賽道。公司2023年9月的公告顯示，“目前，公司有7—8種在研膠原蛋白，已經實現大分子的重組膠原蛋白製備，並於8月份完成了重組Ⅲ型人源膠原蛋白原料產品的上市，該產品具有修復、促傷口癒合及促膠原再生等功效。下一步將會穩步推進自產重組人源膠原蛋白原料在護膚品中的應用。”

不過，對比兩家同行，華熙生物在醫美產品迭代上稍顯落後。

昊海生科三代玻尿酸產品“海薇”“姣蘭”“海魅”，分別定位入門型、中高端、高端玻尿酸。2023年，第二代玻尿酸產品“姣蘭”在原先“面部真皮組織中層至深層注射以糾正中重度鼻脣溝皺紋”適應證的基礎上，增加“用於脣紅體和脣紅緣的皮下（或黏膜下）注射填充脣部以達到增加脣部組織容積的目的”的新適應證。昊海生科玻尿酸的研發也已經推進至第四代，年報顯示，第四代有機交聯玻尿酸產品已完成國內的臨牀試驗，目前處於註冊審評後期階段。此外，昊海生科在醫用射頻美容儀和激光美膚設備以及肉毒毒素方面也有佈局。

昊海生科在近日披露的投資者關係活動記錄表中表示，“在新產品快速增長的情況下，海薇、姣蘭等老產品也保持着增長。三款產品的組合銷售在2023年達到6億元以上的收入，同比增長接近一倍。從長期趨勢來看，玻尿酸產品多樣化是行業發展的趨勢，玻尿酸產品不管在中國市場還是全球市場，都佔有填充市場 70%—80%的份額。從公司產品佈局來看，公司的第四代有機交聯玻尿酸已完成國內的臨牀試驗，目前處於註冊審評後期階段。所以總體來看，公司對今年玻尿酸產品線的銷售預期還是相對樂觀的。”

膠原蛋白是近年醫美行業衆多企業競逐的賽道之一。對於膠原蛋白會不會擠佔部分玻尿酸的市場、對公司業績造成部分影響等問題，昊海生科近日在投資者互動平臺表示，目前，兩種類型材料在注射層次、效果等方面並不相同，可以形成互補效果。公司一直積極關注業內先進技術及優秀產品，目前儲備了包括有機交聯透明質酸鈉凝膠 、加強型水光注射劑、智能交聯膠原蛋白填充劑等在內的多個在研產品管線，相關研發進展有序推進。

愛美客也佈局了多個賽道。愛美客上市後投資了韓國 Huons BioPharma Co.,Ltd.公司、北京質肽生物醫藥科技有限公司，收購了哈爾濱沛奇隆生物製藥有限公司，完成肉毒毒素、司美格魯肽、膠原蛋白等業務板塊的佈局。此外，愛美客溶液類、凝膠類兩類注射產品均完成了一個或多個大單品系列的打造。2023年，愛美客新品“如生天使”上市。愛美客公告顯示，“如生天使”在臨牀應用方面可與“濡白天使”形成有效互補，滿足消費者更多元的醫美需求。

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