家居細分品類滲透率處於低位 預計未來成長性較優 | 投研報告

中國銀河近日發佈輕工行業：加力支持以舊換新，引導家居存量需求釋放。

以下爲研究報告摘要：

事件：國家發改委、財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，就統籌安排3,000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新，提出共16條具體措施。

支持地方提升消費品以舊換新能力，明確提到家居家裝領域。文件指出，直接安排超長期特別國債資金，用於支持地方自主提升消費品以舊換新能力。各地區要重點支持舊房裝修、廚衛等局部改造、居家適老化改造所用物品和材料購置，促進智能家居消費等。同時，文件明確資金來源渠道，國家發改委直接向地方安排1,500億元左右超長期特別國債資金，用於落實多個消費領域的支持政策；支持資金按照總體9:1的原則實行央地共擔，東部、中部、西部地區中央承擔比例分別爲85%、90%、95%。

家居家裝換新需求潛力較大，看好政策引導需求釋放。2000年以來，中國房地產市場實現長足發展，並在此過程中帶動大量家裝需求，全國商品房銷售面積於2021年達到最高點17.94億平方米，21年CAGR爲11.39%。房地產市場的快速擴張積累了大量舊房翻新需求，伴隨時間推移將跟隨商品房銷售歷史趨勢快速釋放。而當前需求受到消費疲軟的抑制，預計本次政策通過優惠補貼將有助於需求的釋放。

家居龍頭積極探索舊改市場。舊改市場具備需求分散、施工難度大、成本高等特點，較傳統模式具備更高的參與門檻。伴隨新房市場家居需求佔比逐步下降，家居龍頭持續加大對舊改市場的佈局投入，不斷摸索新業務模式。例如歐派家居成立獨立的舊改部門，聯合頭部裝企共同提供整體解決方案；索菲亞增強與裝企的合作滲透舊改市場，並不斷開發出拎包2.0、舊改社區店、舊改服務中心等多種業務模式。

家居智能化滲透率處於低位，細分品類成長性較優。據Statista統計數據，2023年，中國智能家居行業收入達到1,957億元，同比增長24.49%，預計2028年將達到3,651億元，5年CAGR爲13.28%。中國智能馬桶滲透率僅爲4%，對標日本（近90%）、韓國（約60%）及美國（約60%）存在較大空間；品牌均大力推出中低端產品，智能馬桶零售均價持續下探，將對產品滲透率提升起到積極效果。中國智能晾衣架滲透率仍處於個位數水平，未來有望實現長期成長；好太太市佔率達到40%，品牌認知率及購買率領先。

投資建議：政策加力支持消費品以舊換新，資金支持有望給予消費者具備吸引力的優惠補貼，有助於潛力巨大的存量需求釋放，而家居龍頭積極探索舊改市場業務模式，未來料將持續獲取增量空間。同時，智能家居受到政策支持，細分品類滲透率處於低位，預計未來成長性較優。建議關注，定製龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】及【金牌家居】；軟體龍頭【顧家家居】、【敏華控股】；智能家居龍頭【瑞爾特】、【好太太】。

風險提示：房地產市場不及預期的風險，消費不及預期的風險，原材料大幅漲價的風險，競爭加劇的風險。（中國銀河 陳柏儒,劉立思）

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