基本面撐腰 大宗商品拒絕“躺平”就地仰臥起坐
5月最後一個交易日，在美國大規模財政刺激政策預期的推動下，大宗商品市場價格延續反彈格局，黑色系商品則繼續扮演領頭羊角色。
在現貨市場上，鋼鐵企業紛紛提高對外報價，推動期貨市場價格上漲。截至5月31日收盤，國內黑色系商品主力合約出現集體上漲，其中螺紋鋼期貨漲幅達2.45%，收盤價5027元/噸；熱卷期貨漲幅爲1.27%，收盤價5354元/噸；鐵礦石期貨大漲5.28%，收盤價1106元/噸；焦炭期貨漲幅達2.50%，收盤價2479元/噸。
現貨期貨均有反彈動能
“盤面價格超跌，下跌動能釋放得非常充分，市場有較強的反彈動能。”上海鋼聯首席分析師汪建華認爲，5月下旬，出現一些區域、一些品種的市場價格低於鋼廠成本的現象，估值顯然不合常理。無論是從技術面、基本面，還是從宏觀面看，都有利多因素，鋼材價格在5月底反彈的基礎上，還有進一步迴歸合理估值的空間。
統計數據顯示，自5月中旬以來，在政府監管的影響下，黑色系期貨價格出現重挫，普遍跌幅達到20%~30%，特別是螺紋鋼期貨主力合約，報價從高點下跌逾1500元/噸，而熱軋期貨主力合約更是在11天內最大跌幅達到1776元/噸，跌破了5000元左右的現貨成本。
現貨市場跌幅同樣巨大。自5月中旬的高點起，在11天內，鋼材綜合價格指數下跌了1221點，螺紋和線材分別下跌1302點、1262點，中厚板、熱軋、冷軋分別下跌1175點、1420點、1186點。在成交方面，建築鋼成交量從高峰期的30+萬噸/日下降至最低時的13萬噸，許多下游採購延緩觀望，貿易商交易停滯。
“無論是期貨還是現貨，這種調整的速度和跌幅都是歷史罕見的。”一位鋼鐵產業業內資深人士表示，即使是在金融經濟危機的2008年，鋼鐵價格自高點跌下來，在最開始的3個月裡才跌848元/噸，隨後危機深化到全球爆發階段時，一個月也才跌1000元/噸左右。如今，在沒有金融危機出現的情況下，出現如此大的調整幅度實爲罕見。
中泰證券分析師郭皓認爲，市場需求壓抑半個月後，積累的採購需求重新釋放，市場情緒修復，推動價格反彈，“在這個階段需求餘溫仍在，市場情緒反覆超調和修復，可能形成價格高位寬幅震盪的結果”。
上週四以來，隨着極端情緒的充分釋放，商品價格走勢也在逐漸迴歸基本面。6月因梅雨高溫天氣來臨，成爲往年價格的“淡季”，但是近些年來“淡季不淡”也屢有發生，下游市場需求的變化成爲牽動市場反彈力度的關鍵所在。
繼續扛起需求大旗
“在國內國際雙循環雙支柱下，國內製造業將會扛起需求大旗，需求韌性較強。”太平洋證券分析師王介超認爲，鋼鐵行業週期仍然保持向上。中長期來看，4月份全國工業企業利潤同比增長1.06倍，利潤高增有利於企業加大資本開支和設備投入。
數據顯示，今年前4月，國內地產、基建和製造業投資增速分別爲22%、18%和24%，而工業企業利潤總額同增106%，製造業工程上市公司半年報業績持續好於預期。截至5月29日，南方電網今年累計統調發受電量已經達到了5029億千瓦時，同比增長23.68%，統調最高負荷達1.986億千瓦。目前，廣東全省21個地市已陸續啓動有序用電方案，雲南也在保障居民用電的前提下，對企業啓動了有序用電方案。
但是，也有分析師對於需求增速的邊際放緩有些擔憂。5月31日，國家統計局發佈的5月中國製造業採購經理指數（PMI）爲51.0%，較上月回落0.1%，降幅收窄0.7個百分點，景氣度繼續高於2019年和2020年同期，表明製造業延續穩定擴張態勢。但是4月中國製造業採購經理指數（PMI）掉頭向下，5月份，這一反映經濟景氣度的先行指標再度回落，讓業內擔心PMI回落勢頭還有可能延續。另外，市場格外關注出口訂單連續兩月回落，說明海外需求回落的壓力也繼續加大。而本月訂單類指數均呈現下降態勢，也表明潛在市場需求不足。
值得提及的是，同一時段內，國內出口訂單PMI指數有所下降，以及國內鋼鐵價格出現大幅下跌，絲毫沒有影響歐美鋼價的上漲。在過去兩週內，美國中西部鋼廠熱軋價格漲至1720美元/噸，CFR進口價格漲到了1615美元/噸，歐盟鋼廠熱軋價格升至1330美元/噸、CFR進口價格則升至1230美元/噸。
“這一輪國內商品的需求，不僅僅受益於國內發力，海外復甦帶動的需求表現更爲亮眼。”開源證券分析師賴福洋認爲，當前美國和歐盟M2增速依然維持高位，歐盟3月M2增速達到10.1%，處於2007年以來的歷史高點，而3月美國M2增速更是高達24.26%，同樣處於歷史高位。極度寬鬆的貨幣政策，疊加美國大規模的財政刺激預期，至少在今年三季度之前，海外對於大宗商品的需求拉動作用依然非常明顯。