公募債基尋找超額“利器” 二永債持續受青睞

證券時報記者 安仲文

隨着債券收益率不斷走低，通過配置具有高性價比的細分資產來獲取超額收益成爲公募基金經理關注的焦點。廣發基金特定策略投資部總經理吳迪認爲，二永債（二級資本債和永續債）兼顧流動性、波動性及高票息，近年來逐漸得到債券基金的增配。就下半年來看，債市短期波動或增加，二永債的波段收益機會仍值得關注。

根據東北證券的專題研究報告，今年上半年績優債基能夠脫穎而出，主要倚仗三樣“利器”——久期、下沉、二永。具體來看，向久期要收益成爲上半年債券投資者的普遍選擇，此外，在防範信用風險的基礎上適度下沉、配置二永債可能都是上半年有效的策略。

東北證券在報告中指出，對於組合管理人來說，無論是票息增厚、品種利差或是利率波段等投資策略，均能利用二永債提升資產組合的投資回報。由此，二永債逐漸成爲市場上機構重要的投資工具之一，基金對二永債的配置力度亦不斷上升。

廣發基金特定策略投資部總經理吳迪也是一位積極關注二永債配置策略的基金經理。“2021年前後，市場的信用審美髮生了明顯的變化，信用債投資開始接受不但可以向主體要收益也可以向條款要收益這一新理念。”吳迪介紹。

順應市場需求和變化，廣發景豐純債是市場上較早重倉二永債的基金。根據基金定期報告，2021年二季度起，廣發景豐純債顯著加倉非政策性金融債，另一方面，同年三季度起，該基金報告披露的前五大持倉券裡二永債的配置比例上升，在部分季度前五大持倉券全部爲二永債，且其發行主體多爲國有行、股份行和優質城商行。

從最新披露的二季報來看，截至6月30日，廣發景豐純債所投非政策性金融債佔基金資產淨值的比例接近60%。從披露的前五大債券持倉來看，廣發景豐純債的前五大持倉中，三隻都是二永債，此外還有一隻TLAC（總損失吸收能力）非資本債。TLAC非資本債是一種較爲新興的次級債券，我國首批TLAC非資本債是今年5月下旬面市的，次級屬性介於普通債和二級資本債之間。

採用二永債波段操作的策略，讓廣發景豐純債取得了不錯的業績。數據顯示，截至6月30日，廣發景豐純債A最近1年和3年的淨值回報爲5.74%和15.21%，均排名同類前6%，並獲得銀河證券三年五星評價（淨值回報源於基金二季報，排名源於銀河證券，具體排名爲39/793和20/597）。

證券時報記者注意到，二永債逐步成爲公募債基持倉的一大品種。根據Choice統計，截至6月30日，銀行二永債發行節奏明顯加快，上半年發行總額已達8580.50億元，同比增長超130%。在投資端，近五年來公募基金對非政策性金融債的配置力度逐漸加重。招商證券在二季度曾報告稱，近五年來公募基金對二永債的持倉佔比由不足1%增長至7.24%。

展望下半年，吳迪認爲，當前信用期限利差和信用利差都處於較低水平，想要獲取超額收益，既要更精細化的操作，也要抓住信用品種帶來的收益。具體到廣發景豐純債的管理上，該基金將以城投等普通信用債打底，增加組合的穩定性，以二永債做波段來獲取超額，希望能給客戶提供更好的持有體驗。