分衆分析師會議實錄：第三季度框架廣告將下滑
本站科技訊 9月21日消息，分衆傳媒在9月18日公佈其2009年第二季度財報後，於今天舉行了財報電話會議。分衆傳媒董事長兼CEO江南春、分衆傳媒財務副總裁徐舸、好耶廣告網絡CFO張檢及其他管理層於出席了此次會議，解讀財報要點，並回答投資者和分析師的相關提問。
以下是分衆傳媒財報電話會議分析師問答實錄：
高盛分析師詹姆斯·米切爾（James Mitchell）：謝謝你給我提問的機會。我的第一個問題是關於分衆的電梯框架廣告業務。看起來分衆的的電梯框架廣告業務，無論是數字的還是模擬的，和上個季度相比數量上都有所下降。這是因爲分衆放棄了一些利潤偏低的廣告位置，還是出售部分框架廣告業務的原因呢？如果是後者，爲什麼我們沒有看到來自出售部分的任何現金流呢？
第二個問題是，我們看到分衆第三季度的業績指導顯示，該季度來自持續性經營業務的營收將大幅下降。我認爲這是公司業務多元化的結果，那麼這項舉措能否幫助分衆在覆蓋受衆、拓展廣告網絡上給予幫助以進一步改善留存業務（好耶）的利潤率呢？或者可以將留存業務的利潤率將保持在目前水平呢？
分衆傳媒董事長兼CEO江南春：在過去，我看到有一些小的媒體廣告公司，他們採取模仿框架廣告業務的方式和我們競爭。這種競爭很不理性，他們採取的方式會導致市場不穩定，市場價格也一直在降低，分衆今年第二季度框架收入也因此顯著下降。我們預計這種競爭還會繼續下去，至少一到兩年。但是，我們有信心這種非理性競爭不會持續下去。同時，另一方面，今年第二季度我們也放棄了過去收購的2個規模較小的框架廣告業務，這也會導致今年第三季度業績同比會稍有下降。
最後，我們也對框架廣告業務進行了優化，這將會導致可用的框架廣告數量會臨時有所下降。但是，我們認爲到第三或者第四季度末的時候，可用的框架廣告數量將會回升至第二季度水平。
你的第二個問題是關於利潤率的-詹姆斯，你的第二個問題是關於持續運營業務的利潤率，對嗎？
高盛分析師詹姆斯·米切爾：是的，我們看到分衆第三季度來自留存業務（好耶）的營收將大幅下滑，第二季度留存業務的利潤率已經相當低了。你是否會賣掉利潤率低的部分只保留一些利潤率高的業務呢？
好耶廣告網絡CFO張檢：我想在業務多元化的過程當中，公司應該會考慮出售部分利潤率偏低的業務。分衆第二季度利潤率的下跌主要是對第一季度來自廣告商的回扣預計過高。但是，分衆目前的業務多元化進程主要注重和一些開辦個人業務的媒體公司進行合作。這也就是爲什麼第二季度利潤率下降的原因了。隨着業務多元化進一步深入，我們希望第三季度利潤率會有所上升。
高盛分析師詹姆斯·米切爾：對不起，我還是不理解。在第一季度，你預計會有一部分來自廣告商的回扣，但是你有相當一部分好耶網的媒體資產，現在你們出售了部分媒體資產，難道你們預計的回扣很低？
好耶廣告網絡CFO張檢：不是的，你從整個季度銷售量可以看出，實際很大一部分來自好耶網的銷售已經包括進去了。實際上，來自多元化業務銷售量的下跌我們不能將其整合到集團銷售中去，而這又會對整體銷售的回扣產生影響。
高盛分析師詹姆斯·米切爾：好，如果分衆出售了部分框架廣告業務，那麼所獲得的現金流體現在哪裡？
好耶廣告網絡CFO張檢：實際上，我們並沒有將其出售，而只是將這些框架業務交還給了它的最初所有者，我們可以不用向它們支付盈利，換句話說，就是我們免費將這些框架交給了公司。
分衆傳媒代理CFO楊德毅：簡單地說，我們只是中止了收購協議。基本上我們的收購都是基於財務表現額外對價條款，因此我們只是中止了協議，把這少部分框架廣告網絡交還原公司運營。
高盛分析師詹姆斯·米切爾：但是在你的獲利能力付款（earn-out）有6000萬美元？
好耶廣告網絡CFO張檢：好，那你談論的問題是獲利能力付款了。上次我已經透露獲利能力付款的數目是1.2億美元到1.3億美元，我們已經在第二季度支出了4300萬美元。所以剩下的大約在8000萬美元左右，除去一些次要支出，獲利能力付款剩下的數目大約在7000萬到7500萬美元左右。
投資研究機構Sterne, Agee & Leach分析師詹姆斯•李：謝謝，我想繼續之前的問題，或許江南春董事長可以談談你們將如何應對一些競爭者的非理性價格。你是會採取降低價格的措施奪回市場份額，還是以犧牲部分營收爲代價維持現有價格呢？此外，我想知道第三季度營收下滑是暫時的還是會持續一段時間呢？另外，我想請問徐舸先生一個關於非持續經營業務的問題。如果這些業務持續經營下去，你預計它們給分衆帶來的折舊及攤銷會是多少呢？
分衆傳媒董事長兼CEO江南春：我們會採取以下措施。首先，我們不會降價。衆所周知，框架廣告主要是放在建築物的一些結合部位，一些小的競爭者一般只有幾幢樓層的廣告位可以出售。因此，我們的策略是打包出售這些廣告位。第二，我們擁有先進的Frame 2.0技術，這會給我們的客戶帶來更多的利潤。第三，我們在一些高端市場擁有很大的優勢。所以，我相信以上三點措施將會讓我們能夠應對這些激烈的競爭。我們不會打價格戰，但是，在一些地方，我們也不反對採取降價的方式進行銷售。
分衆傳媒財務副總裁徐舸：我來回答你的第二個問題。我只能給你一些參考。你知道，折舊及攤銷支出是很穩定的。今年第四季度，我們這個數字大約是5700萬人民幣，約在830萬美元到840萬美元之間，我想你可以用這些數據作爲參考。第四季度攤銷支出，如果我沒記錯的話，大約在500萬人民幣。
詹姆斯•李：好，謝謝。我想繼續問問江南春董事長前面關於框架廣告領域競爭的問題。分衆面臨的競爭來自何處，一線市場還是小市場？分衆收入結構中，一、二線市場各佔多少？另外，今年3季度業績的下滑是一次性的，還是將持續一段時間？
分衆傳媒董事長兼CEO江南春：你的問題實際有三個部分組成。第一部分，競爭來自何處。實際上，從競爭角度來說，一線、二線市場都有競爭。但是，一線市場的競爭更加激烈。關於你的第二個問題，從目前分衆框架業務的分佈角度來說，分衆在一級約佔60%左右，二線佔40%左右。我相信，這種非理性的競爭不會持續下去，我們正在採取各種積極手段來應對這些競爭者。如果他們降價，我們也降價。我相信，長久來看，他們在競爭中的日子會非常難過，我們肯定會取得最後的勝利。
分衆傳媒代理CFO楊德毅：我來補充一點。在短期看來，我們很難評估這種競爭的激烈程度。在競爭中，我們遭受了一定的損失，但小型競爭對手遭受了的損失更大。因爲我們佔據着大量市場份額。
摩根士丹利分析師詹妮•吳：我有三個問題。第一，來自跨國公司和大企業的收入百分比各是多少？
分衆傳媒財務副總裁徐舸：我們的收入當中絕大部分是來自跨國公司的。
摩根士丹利分析師詹妮•吳：好，我的第二個問題是分衆資產負債表上非持續運營業務和持續運營業務的商譽各是多少？
分衆傳媒財務副總裁徐舸：好的，非持續經營業務大約在4億美元，持續經營業務的話大約在3000萬美元。
摩根士丹利分析師詹妮•吳：好，我最後一個問題是，在上次電話會議中，你提到要試圖通過談判的方式以降低租賃的費用，在這件事情上有什麼進展嗎？今後租賃的費用會向那個方向發展呢？
分衆傳媒財務副總裁徐舸：看來我們要談論一下細節問題。就框架廣告業務而言，相關租賃費用不會出現顯著下降。之前我們曾想過採取減少成本的策略，但是我們在第二季度面臨激烈的競爭，所以我們不會再尋求降低成本的做法。我們目前的策略是儘可能多地維持現有廣告網絡，因此租賃費用將難以大幅減少。而且，我們的競爭對手也在試圖爭奪我們的廣告位置，我們不會允許這種事情發生。至於LCD廣告網絡，由於該廣告網絡一直非常穩定，我認爲租賃費用不會大幅增加或減少。賣場廣告網絡的話，我們與一些主流連鎖超市正處於協商中。從長期來看，如果我們與一、兩家領先的大型超市如沃爾瑪達成合作，那麼租賃成本會出現大幅增加。
美州銀行分析師埃迪•樑：大家上午好，我有幾個問題要問。第一個是關於持續經營業務。我想知道持續經營業務的獲利能力付款中現金大約是多少？
分衆傳媒財務副總裁徐舸：就持續性經營業務而言，在賣掉一些業務後，我們預計這方面的支出會有所減少。但是，所有的合同都還沒有終止。我們只是和公司以及原始股東舉行了談判。例如，有些股東可能要求在合同終止後給予補償，所以我不能告訴你準確的數字。
美州銀行分析師埃迪•樑：那麼需要支付的最大數目是多少？
分衆傳媒財務副總裁徐舸：我們上個季度透露的最大數目是1.2億美元，第二季度大約爲1600萬美元。在沒有賣掉之前，我們預計支付的最大額度爲1億美元。但是賣掉之後，從投資者和公司的角度來看，這個數字不僅沒有減少，相反還很龐大。目前，我們仍在對相關數據進行統計，可能需要一兩週的時間，我們稍後會給你更準確的數字。
美州銀行分析師埃迪•樑：我的第二個問題是關於分衆的重組進程，我們是否會看到分衆得保留業務如影院廣告、戶外廣告業務等進行更多重組，還是業務重組將在第三季度完成？
分衆傳媒代理CFO楊德毅：目前我們已經做好了處理持續性經營業務的計劃，比如我們中止了一些和網絡客戶進行合作的合同，放棄了一些戶外傳統廣告牌。但目前我們並沒有更進一步更詳盡的計劃。
投資研究機構SIG分析師趙春明：早上好，謝謝。第一個問題是關於持續性經營業務的重組。你們給出的三季度業績指導顯示持續性經營業務的收入會下降40%甚至50%，你們是否將相應地中止一些網絡廣告業務和戶外廣告業務。出售這些業務，是否會帶來一些現金收入？
分衆傳媒代理CFO楊德毅：讓我來回答你的問題。我們的第三季度業績指導中關於網絡廣告或者持續性經營業務的收入預期會下降40%甚至50%。我們在第三季度的計劃是，將中止一些對價條款合約，我們只是廢棄合作協議。在收穫的時候，我們原本擁有這些公司全部或者大部分的股份。但進行出售後，我們將變成這些公司的小股東。我們無法將這些互聯網公司的資產負債表整合在一起，因此這是我們第三季度業績指導裡，互聯網廣告業務收入大幅減少的原因。而且今年第三季度，我們計劃出售旗下傳統戶外廣告公司中的一家。我想，我們會採取同樣的策略，從百分之百控股變身爲該戶外廣告公司的小股東。
分衆傳媒財務副總裁徐舸：讓我補充一點。第三季度收入下降主要來源於兩方面：第一是出售部分網絡廣告公司和廣告牌業務。第二是廣告牌業務的毛利潤也將下降，因爲該項業務的合同通常在第二季度到期，而又沒有續簽新的合同補充。
投資研究機構SIG分析師趙春明：好。你之前提到了來自持續經營業務的獲利能力付款。我的下一個問題是能否告訴我們來自非持續經營業務的獲利能力付款是多少呢？最後一個問題是，貝卡·江剛纔問的你對今年下半年廣告市場的看法，我想問的是你看到了復甦的跡象了嗎？或許我問的是同一個問題。
分衆傳媒代理CFO楊德毅：第一個問題剛纔徐舸已經回答過了，我們非持續性經營業務剩餘的獲利能力付款最大額度不會超過7000萬美元。
投資研究機構SIG分析師趙春明：好，能否談一下對廣告市場前景的看法？
分衆傳媒董事長兼CEO江南春：我想和第二季度相比，第三季度形勢應該和第二季度差不多。雖然在第三季度的七八月份，我們的表現偏弱，但是受十一長假的影響，九月份的表現相當強勁。而第四季度因爲接近年末，我們預計表現會更強。總體來講，我們已經看到中國經濟在強勁復甦，所以我們預計企業向廣告市場投放的資金會更多。
投資研究機構Pali Capital侯曉天：上午好，我的第一個問題是關於第二季度來自非持續性經營業務的收入。我記得上次會議上你提到有幾個合同你們沒有算到第一季度中，而是放在第二季度，我想問的是這幾個合同在第二季度收入中佔多大比重？
分衆傳媒財務副總裁徐舸：這幾個合同對第二季度營收的貢獻不是很大。第二季度的業績指導結果和第一季度相比只是少100萬美元，所以可以看出那幾個合同的貢獻不是很大。
投資研究機構Pali Capital侯曉天：好，第二季度非持續經營業務的最大支出爲7000萬美元到7500萬美元，那你們這筆支出的計劃是什麼？這個數字是下三個季度還是下四個季度的總和？
分衆傳媒代理CFO楊德毅：讓我來回答你的問題。我想這個數字是明年一整年的支出計劃。
投資研究機構Pali Capital侯曉天：那就是到明年第三季度？
分衆傳媒代理CFO楊德毅：應該是到2010年底。
瑞士聯合銀行UBS分析師斯賓塞•樑（Spencer Leung）：上午好，首先我想談談框架廣告業務重組的問題。我們預計框架廣告的數量會有所下降，一段時間後又會恢復到第二季度的水平。那這次重組的重點在哪裡呢？能否告訴我們相關細節？
第二個問題是關於你們的現金問題。在第二季度，來自持續性經營業務的現金水平下降到了9000萬美元。現在已經是第三季度末了，我想問的是第三季度的現金水平是否會繼續下降呢？
第三個問題是是關於你們第二季度賣掉的業務，這些業務你們原本是花多少錢買過來的呢？謝謝
分衆傳媒代理CFO楊德毅：我來回答你第一個和第三個問題，徐舸先生回答你第二個問題。我想這中間可能有些誤解，我們沒有計劃對框架廣告業務進行重組，我們只是說要對互聯網業務進行重組。框架廣告業務是我們的核心業務，所以我們不會對它進行重組。而我們賣掉的一些業務只是佔到整個業務很小的一部分，而且我們在一線和二線市場仍然握有很大的優勢，當然我們也會繼續拓展廣告網絡，我想這是我們最好的戰略。
瑞士聯合銀行UBS分析師斯賓塞•樑（Spencer Leung）：我比較關注的是框架廣告網絡數量，是否會在近期恢復至第二季度的水準。而且在出售一到兩家框架附屬機構後，你們是否會繼續保持擴張。
分衆傳媒財務副總裁徐舸：關於框架廣告數量的減少，發佈財報時我們提到過，與第一季度相比，第二季度框架廣告還剩3萬個。這主要是由兩方面的原因組成的：一是我們將旗下的部分業務出售出去了，這是永久性損失，無法補償的。第二個是我們通過廣告網絡優化又新增了大約10000個框架。在接下來的兩到三個季度裡，我們會繼續這種優化。但更有可能的是，與第一季度相比，我們的廣告網絡會保持相同的規模。這也並非是擴張，只是對現有廣告網絡的優化。
至於現金，由於我們與好耶網和戶外廣告業務的股東正在進行協商，因此目前還無法知道未來兩到三個季度裡分衆的現金是將增加還是減少。不過，如果對這些股東有任何最終付款的話，我想兩三週後就會定下來。因此兩三週後我能給出更清楚的答案。
瑞士信貸分析師華萊士•陳：上午好，我想問兩個問題。第一個是第三季度業績指導方面的。分衆第三季度業績指導預計非持續運營業務將環比下降10%。能否詳細說明一下具體是哪項業務下跌？是來自框架廣告業務還是其所有他三項？
第二個問題，我們看到第三季度持續性經營業務和非持續性經營業務的收入都呈現下滑趨勢。爲了維持利潤率，第三季度的運營成本還會持續下降嗎？如果某項業務還在還繼續重組，分衆是否會進一步增加壞帳準備呢？
分衆傳媒財務副總裁徐舸：我先來回答你第二個問題。第三季度的持續性經營業務的利潤率預計會維持在第二季度的水平。原因是網絡廣告業務的利潤率將得到改善，但戶外廣告業務的利潤率會出現顯著下降。但是又有部分廣告合約在第二季度過期，而新合同又不足以補充。
關於運營支出問題。運營支出當然會減少，不過，目前我們還不清楚運營支出的減少是否與收入和毛利潤的下滑是成比例的。簡單的說，持續性經營業務的毛利率將大致保持不變，而運營支出會減少。
你的第二個問題是關於業績指導。在第三季度，我想我們的LCD業務和賣場廣告業務會稍有增長，下跌最厲害的將會是框架廣告業務。原因如剛纔所說是競爭所致，也有部分原因是對兩個業務機構的出售。
瑞士信貸分析師華萊士•陳：非常感謝你的回答，還有一個關於利潤率的問題。你能對非持續性經營業務的利潤率發表一下看法嗎？正如我們所見。LCD電視業務的利潤率一直維持在90%，這個利潤率還會持續下去嗎？
分衆傳媒財務副總裁徐舸：好，你剛纔提到90%的利潤率，我想我們還沒有達到這個水平。我已經說過，我們的業務成本是非常固定的。所以LCD業務的利潤率略有上漲或是保持不變，那麼這項業務的毛利率也會略有改善或是保持不變。但是如果第三季度海報框架的毛利率和第二季度相比大幅減少的話，我們的經營槓桿將會非常高。
關於運營支出問題，我想我們的運營成本長期看來會非常穩定。壞賬準備部分，我們的一些客戶經濟情況可能不是很好，在接下來的一兩個季度裡，我們可能要遭受更多的壞賬準備。從去年第四季度看是，我們的壞賬準備就一直處於上升趨勢。我想這個趨勢在第三和第四季度將會持續下去，因爲目前我們已經遇到一些應收帳款延期的問題。（金明）