二季度公募基金減持券商板塊 併購重組概念股逆市“吸金”

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

上半年業績欠佳的券商板塊已被公募基金減倉。

據廣發證券非銀金融團隊基於基金重倉股數據統計，二季度，對於證券板塊，公募基金的的持股比例從2024年一季度末的0.46%下降至2024年二季度末的0.27%。

不過，基金並非無差別的“拋售”券商股。

21世紀經濟報道記者注意到，從持股數量變動情況看，二季度，基金增持了較多申萬宏源證券、海通證券、中信證券、東方證券；同時，基金減持較多的券商股包括興業證券、東方財富、財通證券等，減持數量均超過1000萬股。

值得一提的是，被基金低配的券商板塊，其估值也來到了歷史底部。當前證券指數（申萬II）估值僅爲1.0xPB，位於過去十年的前1%分位，

“目前券商板塊估值和機構持倉均位於歷史底部位置，悲觀預期反應較充分，股價體現出底部特徵。”開源證券研究團隊表示。

多家龍頭券商遭減持

今年二季度，A股市場持續震盪，各行業板塊走向分化。其中，證券板塊整體表現較弱，WIND券商指數、國證證券龍頭指數在二季度分別下跌了9.34%、8.58%。

市場調整過程中，公募基金小幅減持了券商板塊。

以基金前十大重倉股數據爲基礎，據廣發證券非銀金融團隊統計，主動權益基金（開放式主動股票型基金、開放式偏股混合型基金、開放式靈活配置型基金和封閉式主動股票型基金）持有非銀金融行業的總市值佔比由2024一季度末的0.68%上升至二季度末的0.74%，環比修復，但仍然延續低配。

其中，對於證券板塊，公募基金的持股比例從2024年一季度末的0.46%下降至2024年二季度末的0.27%。

該團隊指出，可從多個方面來分析行業持倉下降的原因。一是兩市日均成交額自4月開始震盪下行，6月份降至歷史相對低位，資本市場成交額下修影響券商業績；二是年初至今對行業的監管處罰較爲密集，一定程度上導致資金自板塊流出。同時，一級市場業務下滑明顯，前5個月IPO、再融資、債券承銷規模分別下滑了84%、76%、1%。

那麼，基金主要減持了哪些券商股？

以全部基金重倉股數據爲基礎（下同），根據WIND統計，二季度，券商概念股東方財富被減持了3545.08萬股。其他基金減持數量較多的個股包括興業證券、廣發證券、財通證券、東吳證券、太平洋證券，均被減持了1000萬股以上。

同時，基金增持較多券商股包括：方正證券、申萬宏源證券、海通證券、中信證券、東方證券，分別被基金增持了2.42億股、3508.69萬股、3174.16萬股、2577.36萬股、2227.44萬股。

從持倉比例看，據華創證券非銀金融團隊統計，二季度，東方財富的基金持倉比環比減少了0.076%、中信證券的基金持倉比環比減少了0.036%，而國聯證券的基金持倉比環比增加了0.003%、浙商證券的基金持倉比環比增加了0.002%。

“受益於國聯證券併購重組的預期提升，有短期併購重組催化的券商配置比例有小幅提升。”華創證券非銀金融團隊指出。

持股總量上，根據WIND統計，截至二季度末，基金持股總量排名前十的券商股股依次是：東方財富、中信證券、海通證券、申萬宏源、華泰證券、東方證券、方正證券、國泰君安、招商證券、廣發證券。

此外，截至6月30日，公募持倉比例（持股市值佔基金淨值比）較高的上市券商包括中信證券、東方財富、華泰證券、海通證券、國泰君安等。

國泰君安非銀金融團隊分析，非銀板塊仍處於欠配狀態，總體欠配1.64%。

值得關注的是，國金證券非銀金融團隊指出，當前券商板塊公募持倉比例已處於近十年新低。

市場成交量決定反彈高度

被基金低配的券商板塊，其估值也來到了歷史底部。當前證券指數（申萬II）估值僅爲1.0xPB，位於過去十年的前1%分位，

有業內人士指出，這一估值水平或已充分反應強監管和市場情緒對券商板塊估值的影響。

券商板塊也因此被看作是當前具備較高性價比和安全邊際的資產。近期已有部分資金流向了該板塊。

WIND統計數據顯示，上週（7月15日—7月19日），申萬證券指數上漲了3.35%。

在招商證券鄭積沙團隊看來，伴隨政策呵護、流動性向好，市場風偏有望改善，指數反彈在即，利好券商各項業務業績修復。

該團隊指出，考慮到往年基數呈現倒“U”型，預計板塊2024年上半年表現或相對平淡，下半年同比表現將逐季向好、且富有彈性。目前，悲觀情緒下券商板塊超跌，PB 和公募持倉均處於歷史低位，板塊投資賠率較高，建議抓住板塊左側佈局時機。

長江證券非銀金融團隊亦分析，短週期來看核心制度修訂已接近尾聲，疊加去年下半年經營基數已有所下降，當前估值底部區域建議在週期底部增配，靜待政策和業績的拐點。

不過也有業內人士指出，短期內，券商指數在明顯反彈後有回踩震盪、夯實底部的需求。目前券商指數已進入反彈修復期，市場成交量是決定後市反彈高度的核心要素。

國金證券非銀金融團隊認爲，後續券商板塊估值修復主要來自三方面：一是美聯儲降息預期明顯升溫，人民幣升值壓力緩解，有望釋放國內降準降息空間，從歷史角度看市場流動性改善對券商板塊行情有一定催化；二是監管邊際寬鬆，近期重要會議或將出臺一系列改革舉措，新“國九條”“1+N”配套政策中偏融資端政策已基本落地，後續更多投資端改革相關政策有望出臺；三是政策鼓勵行業併購重組，行業併購潮涌現，有助於優化行業競爭格局。

“券商板塊利潤逐季走低，關注市場企穩帶來業績修復的機會，以及關注行業併購整合主線帶來的投資機會。”中泰證券非銀金融團隊建議。

而從中長期角度看，國信證券非銀金融團隊認爲，二十屆三中全會着眼資本市場長遠健康發展，券商作爲資本市場核心中介或將受益。

該團隊進一步分析，一方面，會議精神提及的提高上市公司質量、加強監管、完善分紅激勵機制、提高直接融資佔比、加強投資者保護等內容均是保障資本市場長遠健康發展的關鍵舉措，有利於提高股票資產投資吸引力、促進資本市場規模持續擴大和穩定運行、推動我國居民財富向資本市場轉移。在發展新質生產力、提高上市公司質量、完善股東回報等方向指引下，我國資本市場投資屬性或逐步增強，市場活躍度或迎來提升，從而促進券商相關業務發展。

另一方面，當前我國主要股指估值水平處於較低分位，市場活躍度較低，券商基本面或已處底部。此外，券商估值水平較低，或已充分地反映了股市當前景氣度不高的預期。在政策支持+基本面底部背景下，券商股修復空間較大，其中資本雄厚、客戶積澱廣、產品創新力強的龍頭受益。