讀懂政府報告背後的深意：券商首席眼中的經濟脈絡與投資新航標

財聯社3月5日訊（記者 高豔雲）“一千個讀者眼中就會有一千個哈姆雷特”。同樣，在政策解讀的宏大敘事裡，《政府工作報告》宛如一部內涵豐富的鉅著，不同視角下有着千變萬化的解讀。

尤其在券商首席經濟學家的專業視域中，這份報告蘊含着經濟發展的深層密碼與投資風向的指引。他們憑藉財經領域極爲專業的知識背景，對報告的剖析自然更爲專業、深刻。

廣發證券首席經濟學家郭磊關注到，今年的《政府工作報告》展現出對政策時效性的重視，報告指出“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足，提高政策實效”；以及對預期管理的重視，報告指出“注重傾聽市場聲音，協同推進政策實施和預期引導，塑造積極的社會預期”。這一政策基調有助於宏觀經濟政策的前瞻性政策設計和前置發力，有助於各部門政策形成合力；對於微觀體感上形成共識的堵點和問題，也有助於針對性解決。

中信建投首席經濟學家黃文濤則從宏觀全局出發，認爲本次報告面對複雜嚴峻的全球環境，正視困難、堅定信心，提出5%左右的經濟增長目標明確，財政、貨幣、民生等各項政策取向有力，全年在提振消費、擴大就業、建設現代產業、穩住樓市和股市、化解債務、擴大開放、深化改革等領域的具體工作措施清晰，將有效確保“十四五”規劃圓滿收官和引領“十五五”規劃開局起步。

中銀證券首席經濟學家徐高指出，《政府工作報告》通過積極的目標和有力的舉措，釋放出了我國政府保持經濟穩定的信心和決心，給市場發出了積極信號，有利於預期的穩定。隨着《政府工作報告》所提出的具體政策舉措的落地，我國經濟將繼續體現出韌性和活力，資本市場也將在實體經濟的支撐和政策的呵護之下有更好表現。

恆泰證券首席經濟學家張一指出，《政府工作報告》爲資本市場描繪了一幅清晰的發展藍圖，資本市場和實體經濟將進入“科技-產業-金融”良性循環，資本市場也將迎來“黃金時代”新起點，實現從“規模擴張”邁向“質量躍升”的轉型。

首創證券首席經濟學家韋志超稱，這些改革與支持政策，既關注資本市場的長期穩定發展，也兼顧短期市場活躍度的提升，爲資本市場高質量發展奠定了堅實基礎。未來，隨着各項改革措施的落地，中國資本市場有望進一步增強韌性，提升國際競爭力，更好地服務於實體經濟的高質量發展。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉發佈研報稱，主要經濟目標設定更加“務實”，對相關指標設計討論充分。報告也提出“實現這些目標很不容易，必須付出艱苦努力”。對可能遇到的困難與挑戰，報告表述清醒客觀，特別提及關稅、內需和執行層面問題。

銀河證券宏觀研究認爲，面對外部較大不確定性，中國的選擇是——“消費穩當下，科技贏未來”，以消費提振暢通經濟循環，以科技創新引領產業發展。即使外部衝擊超預期，還可以根據形勢變化動態調整政策，及時對衝、從容應對，達到“攻守兼備”的狀態。

經濟增速目標：5%左右的深意

郭磊認爲，GDP目標“5%左右”符合預期。CPI漲幅從“3%左右”下調爲“2%左右”更爲務實，2%更容易成爲一個約束性指標，政策希望通過供求優化，實現物價中樞合理回升，朝2%的目標去走。名義增長環境的逐步變化有可能成爲2025年宏觀面的一條重要線索。

中銀證券首席經濟學家表示，考慮到美國正揮舞的關稅大棒，今年的“5%左右”的增長目標含金量高於去年，反映出了我國無懼外部壓力、保持經濟增長穩定的信心和決心。

中信證券多位首席分析師在研報中稱，2025年GDP增長目標爲5%左右，與2024年目標持平，也與2024年的實際GDP增速持平，符合市場預期。CPI漲幅目標下調至2%顯示了政府更加重視價格問題。

銀河證券研究稱，一則面臨外部環境變化，中國需要以確定性應對不確定性，充分就業、物價回升、化解風險、提振信心等都需要保持一定的GDP增速；二則爲實現十四五良好收官以及2035年GDP翻一番目標，有必要保持5%以上增速。

積極財政政策：靠前發力與長期佈局的考量

《政府工作報告》財政政策與貨幣政策的表述，廣受專業人士認可。

郭磊稱，赤字率處於市場預期上限，所對應的赤字規模5.66萬億元，較去年同比增長39.4%，這一增幅高於2020年的36.2%，屬於過去十年以來最高。

徐高稱，2025年我國新增政府債務總規模比上年增加2.9萬億元。基於這些財政目標，可以預期今年我國財政政策會更加積極，從而更爲直接地在實體經濟中推動有效需求擴張，維護經濟增長的穩定。

銀河證券認爲，更加積極的財政政策如期而至，赤字率背後或蘊含了更客觀的物價判斷，預算內赤字率近年最高，中央加碼趨勢顯著且更多用於投資和支持全國性消費政策，財政支出結構更加註重惠民生、促消費、增後勁。

《政府工作報告》指出，“實施適度寬鬆的貨幣政策”、“適時降準降息”和“推動社會綜合融資成本下降”。郭磊稱，這意味着後續或依然存在降息降準的時間窗口，金融政策亦處於適度寬鬆的週期中。銀河證券認爲，適度寬鬆的貨幣政策取向不變，結構上更加支持科技、消費、促進樓市股市。趙偉在研報中提到，財政政策更加積極，報告延續"適度寬鬆"貨幣政策基調。

新質生產力：政策佈局與經濟轉型方向

郭磊提到，新質生產力的部分有三大重點：一是培育壯大新興和未來產業，其中“開展新技術新產品新場景大規模應用示範行動”特別提到商業航天、低空經濟；未來產業部分提到生物製造、量子科技、具身智能、6G。二是傳統產業改造提升，提到“加快製造業數字化轉型，培育一批既懂行業又懂數字化的服務商”。三是激發數字經濟創新活力。政策強調持續推進“人工智能+”行動，支持大模型廣泛應用，大力發展智能網聯新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等。

在郭磊的理解來看，中國經濟在過去十餘年完成了對第五輪康波週期的追趕，並在部分領域對第六輪康波週期率先佈局。現有研究認爲，人工智能等領域可能會是新一輪技術革命和康波週期的引領性行業之一；在Deep Seek重大突破後，數字化和智能化顯然已是新質生產力發展的重中之重。

銀河證券認爲，強化科技創新引領，加快新質生產力發展。其一，推動高水平科技自立自強，發揮科技領軍企業龍頭作用。其二，科技創新引領新質生產力，培育壯大新興產業、未來產業，包括生物製造、量子科技、具身智能、6G等；推動傳統產業改造升級。其三，深化先進製造業和現代服務業融合發展試點，加快發展服務型製造業，相關行業或包括工業設計服務、生產製造系統定製化服務、供應鏈管理等。

中信證券稱，產業政策方面，將因地制宜發展新質生產力，推動科技創新和產業創新融合發展，建議關注鼓勵人工智能、具身智能、低空經濟等新興產業發展的政策措施。

資本市場：多維度改革與穩定發展路徑

張一指出，在去年政策基調基礎上，根據新形勢、新要求，《政府工作報告》關於資本市場的表述更加清晰，站位也更高。一是更加重視資本市場的穩定，金融市場的穩定已經上升到宏觀穩定的層面，充分體現政策層以穩促發展的決心和信心。二是從穩定資金供給、豐富調控手段、提高上市公司質量、加強市場體系建設等方面進一步指明瞭下一步資本市場的發展方向。

“‘加強戰略性力量儲備和穩市機制建設’的提出，意味着政策層面對資本市場可能出現的非理性波動將有更強力的干預手段。”張一言語鏗鏘。

韋志超表示，《政府工作報告》中提出深化資本市場改革與穩定發展的重要舉措，展現了推動資本市場高質量發展的堅定決心。這些政策不僅有助於優化市場結構、增強市場韌性，也將爲實體經濟提供更強有力的金融支持。首先，深化資本市場投融資綜合改革，對於提升資本市場的資源配置效率至關重要；其次，積極穩定資本市場，完善基礎性制度，是確保市場長期健康運行的關鍵。

銀河證券研究認爲，《政府工作報告》中提及深化資本市場投融資綜合改革。我國資本市場投資功能較強，一般政策提及“投融資綜合改革”時主要是涉及融資方面，2025年資本市場IPO和企業債券融資均有望提升支持力度。此外，“戰略性力量儲備和穩定市場機制建設”或指向平準基金也有可能落地。

趙偉稱，《政府工作報告》再提穩住股市，並強化改革導向。一是機制建設維度，通過“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設”，構建市場穩定器；二是制度優化維度，“改革優化股票發行上市和併購重組制度”，同步“加快多層次債券市場發展”拓展融資渠道；三是政策協同維度，以上改革措施在穩定股市運行的同時，通過改善企業融資環境、豐富居民財富管理工具，爲微觀主體資產負債表修復創造基礎條件。

此外，諸多專業人士對政府工作會議中關於消費的內容大加肯定。

郭磊稱，和中央經濟工作會議的表述一致，“大力提振消費”依然處於2025年政府工作任務的首位。其中重點內容包括“完善勞動者工資正常增長機制”，“落實和優化休假制度，釋放文化、旅遊、體育等消費潛力”，以及“創新和豐富消費場景，加快數字、綠色、智能等新型消費發展”。從既有的研究來看，工資、假期、場景均是推動消費傾向提升的關鍵，目前政策框架打開了後續消費提升的想象空間。