前瞻2025：首席經濟學家眼中的挑戰與變革之路

2024年即將走過，這一年，全球局勢動盪，中國經濟波瀾起伏。

歲末年初，中國經濟面臨的不確定性有哪些？明年又將迎接何種挑戰？全球地緣關係未來如何演變，並將如何影響中國經濟態勢？一系列問題亟待解答。

在不斷變幻的浪潮中，過去一年，有一個羣體始終以理性、專業的研究，深厚的學術造詣和敏銳的洞察力，準確預測和分析中國宏觀經濟走勢、經濟政策和市場走向，爲決策者、投資者提供有價值的決策依據，他們是各大金融機構的宏觀經濟學家。

11月28日，2024第一財經金融價值榜如期揭曉，十位來自中外資金融機構的首席經濟學家被評選爲“年度機構首席經濟學家”。當天，在“2024第一財經金融價值榜·金融峰會”上，多位首席經濟學家闡述了他們對全球及中國經濟未來的看法。

內外部挑戰加劇

今年，國際國內嚴峻的形勢下，中國經濟承受了巨大的壓力和挑戰，未來還將面臨更大的不確定性。與此同時，中央政府加速推出各項政策措施。時值年末，各領域也在評估政策落地的效果，爲明年發展找到方向。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆表示，中國經濟與去年相比存在兩個顯著差異：首先，地方政府所承受的約束和壓力，尤其是債務壓力有了明顯變化，這意味着地方政府在財政和經濟政策上需要採取不同的應對措施；其次，特朗普當選美國總統，將對全球地緣政治格局以及中美兩國經濟產生深遠影響，“特朗普的政策可能會對中國的出口、科技發展、匯率穩定、資本市場以及宏觀經濟政策帶來一系列挑戰和衝擊。”

觀察2024年，思睿集團首席經濟學家洪灝認爲，年內資本市場兩次歷史性事件奠定了未來的市場發展基礎：第一次是春節前後中國A股市場發生的量化巨震，第二次是8月份的日元套利交易爆倉。這兩次極小概率事件的發生，對市場造成了巨大的衝擊，也預示着市場風險累積逐步加大。

基於以上背景，中泰國際首席經濟學家李迅雷判斷，2025年，中國出口預計將面臨持續的壓力。由於特朗普的經濟政策導向是“讓美國再次偉大”，在這一政策指導下，美國的對華政策可能會對中國出口造成阻礙。這要求中國進一步擴大內需和消費，以應對外部環境的不確定性。

化債壓力將減輕

在當前全球經濟形勢複雜多變的背景下，中國經濟的高質量發展和風險防控成爲國內外關注的焦點。而接下來，財政政策的力度和調整方向將會如何？市場討論頗多。在經濟學家看來，預計2025年中國的財政赤字率將上升，地方債務風險有望緩解，但需要建立長效機制，今年市場風險釋放後，將爲明年市場運行掃清障礙。

羅志恆指出，財政能夠平抑中國經濟的波動，促進經濟增長，並防範及化解經濟中的重大風險。通過財政逆週期調節，可以自然而然地熨平經濟波動。如果財政體制和政策能夠順暢運行，合理調整政府與市場之間的關係，以及中央與地方之間的關係，對經濟增長將產生積極的影響。

李迅雷則對2025年的財政預算進行了預測，他認爲，中國廣義財政赤字率可能達到9%，一般財政預算赤字率預計在3.5%至4%之間。根據這一估算，整個財政赤字規模將達到約12萬億元，相較於2024年的9萬億元有所增加。“這是相對適中的，並希望在此基礎上能夠有更多的財政行動。”

“展望2025年，中國經濟發展將面臨重大變化，其中之一是地方債務風險有所緩解。”羅志恆表示，面對短期債務問題，需要從中長期角度出發，構建長效機制來解決問題。

“中國可以大規模發行國債來支持實體經濟，促進經濟轉型，特別是在擴大消費方面。”李迅雷建議，中國央行可以增加持有國債，目前國債總量相對較少，佔GDP的比重僅爲22%，槓桿率水平較低。

“明年對中國經濟的影響就是2+1的，第一個‘2’是房地產，第二個‘2’是是特朗普危機，緊接着是地方政府債務的長效機制要構建起來。”羅志恆表示，化債緩解了流動性風險，但化債遠未結束，要推動財稅體制改革上收事權和支出責任、建立債務和資本預算，構建長效機制從根本上防範隱性債務捲土重來。