《產業分析》樞紐軸承廠：新日興拚站穩高階MIM市場(2-2)

新日興(3376)表示，訂單配比只是一個大方向，客戶提貨時仍會照MIM良率狀況，以及已通過認證的模具數量去分配實際拉貨量，從目前組裝廠拉貨速度來看，今年第3季因MIM需求拉昇，中空軸承會逐漸下降。

除囊括70%蘋果NB MIM訂單，新日興MIM產品亦開始出貨NB組件、醫療監視器、汽車中控系統傳輸連接口、開關產品等，跨入醫療及車用領域。

爲生產更高精密產品，以生產氫燒結的廠房也在今年6月完工，公司初步規劃將增加1個高溫燒結爐及兩條連續爐產線(約當增加14到16個高溫燒結爐)，其中2條連續爐產線將於明年投入量產，未來新產能將生產用於高階智慧型手機機構件及MIM產品，有助於新日興擺脫競爭者，站穩高階MIM市場。

相較於新日興，兆利(3548)在擴產採穩健保守策略，兆利原有4個高溫燒結爐，公司於去年辦理現金增資，自建1個高溫燒結爐，並由外包商增建2個高溫燒結爐，在CNC機臺部分，兆利現有30臺CNC，預計下半年再增加30臺CNC機臺，若加上兆利透過3家外包商，總計兆利掌控逾200臺CNC機臺；目前兆利5個高溫燒結爐的MIM良率已達80%，隨着良率提升，可望進一步推升兆利的毛利率及獲利。

鑫禾(4999)爲全球前三大PC軸承廠，主要應用產品爲NB，佔營收比重超過80%，其他應用爲AIO、伺服器、投影機、POS系統等電子產品支架及樞紐，客戶涵蓋各PC品牌及代工廠，如：聯想、HP、Dell、宏碁(2353)、華碩(2357)等，臺灣代工廠以廣達(2382)、仁寶(2324)及緯創(3231)爲主，佔公司營收比重達50%以上，預估2017年NB高階軸承佔營收可望超過45%。

鑫禾原有臺灣汐止、大陸崑山及重慶三座廠，其中汐止部分以生產軸心件爲主，公司在2014年5月斥資2.6億元購入新廠房，並於2015年第1季開始生產，目前CNC軸心機臺從70臺增加166臺，崑山廠則以生產壓鑄件及衝壓件爲主，並有少量樞紐組裝，而重慶廠則以樞紐組裝爲主；鑫禾現今軸心件自制率約50%，壓鑄件約80%，衝壓件約70%，包括NB在內樞紐產品約佔營收90%，AIO、POS機臺等軸承+機構元件等產品約10%。

爲因應MIM需求，鑫禾於去年6月在基隆七堵取得廠房，增設3支高溫燒結爐，這3支爐已於去年第4季開始量產，目前MIM產品自制率達20%到30%，由於MIM需求強勁，鑫禾評估再增設2到3顆燒結爐，目標是2018年MIM零組件自制比重將提升至60%到70%以上，屆時成本可望進一步下降，提升公司獲利能力。

新日興、兆利及鑫禾今年上半年均受到新臺幣升值認列匯兌損失影響，不過主要集中在第1季，第2季後均已恢復正常水準，其中新日興上半年稅前盈餘爲4.92億元，稅後盈餘爲3.15億元，每股盈餘爲1.76元；兆利上半年稅前盈餘爲2.63億元，稅後盈餘爲1.87億元，每股盈餘爲3.11元；鑫禾上半年稅前盈餘爲1.93億元，稅後盈餘爲1.32億元，每股盈餘爲1.8元。

儘管下半年進入傳統旺季，但因蘋果出貨平穩，新日興、兆利均預估，下半年與上半年持平或略優；鑫禾則預估，下半年會比上半年好。

相較之下新日興、兆利、鑫禾積極擴建MIM產線，信錦因三大產品線爲Monitor、AIO及TV，客戶尚無大量採用MIM製程需求，因此現階段多以外包方式滿足客戶MIM需求。

目前信錦在大陸共有4個廠區，其中廣東區的東莞廠以塑膠、模具及小五金零件，中山廠則是Monitor、AIO及電視底座組裝；福州區有冠華廠、福州廠及福清廠，其中冠華廠生產模具及塑膠射出，福州廠負責Monitor、AIO及TV底座組裝，福清廠則生產壓鑄自制件；華東區有蘇州廠及崑山廠，其中蘇州廠生產Monitor、AIO及TV底座組裝，崑山廠則以衝壓及塑膠件自制爲主；至於重慶廠主要是組裝Monitor、AIO及TV底座。

儘管三大產品線成長趨緩，不過公司進行各廠區整並，增加各生產據點的自動化設備降低人力需求，且爲因應具有特殊外觀需求產品日益增加，信錦也增加金屬件及塑膠件的外觀生產設備，以提升承接不同產品的能力，讓信錦近兩年營收雖然沒有明顯成長，獲利卻相對穩定。

信錦上半年合併營收爲43.85億元，營業毛利爲10.82億元，合併毛利率爲24.68%，稅前盈餘爲6.79億元，稅後盈餘爲4.75億元，每股盈餘爲3.02元。

就各產品來看，今年上半年Monitor出貨1508萬臺，AIO出貨130萬臺，TV出貨245萬臺。

下半年因進入旺季後，信錦預估，第3季合併營收可望維持去年同期水準，但因近期人民幣急升，獲利仍待觀察。