5年期以上LPR調降 債市止盈情緒將回升？

每經記者：任飛 每經編輯：肖芮冬

據央行消息，2月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈最新貸款市場報價利率（LPR），1年期貸款LPR維持在3.45%，5年期以上LPR從4.20%下調至3.95%，下調幅度達到25個基點。

從過往LPR調整後對債市行情的變化來看，雖然調整前後漲跌不一，但近幾次LPR下調後債市收益率往往趨於下行，且調整幅度有所收窄。隨着本次調降幅度增大，未來債市或受到一定影響。

今年以來，債券基金的指數收益已較去年同期有所收窄，部分機構觀點認爲，債市投資的止盈情緒正在進一步回升。

5年期以上LPR調降後債市將迎來一波調整？

回顧過往，此次5年期以上LPR調降的幅度在最近5年時間內是最大的一次。

這一調整除了讓地產行業感到振奮外，也引發了債市投資者的強烈關注，原因在於——此次調降5年期以上LPR的幅度大超市場預期，而根據過往的情況來看，每逢LPR調降，債市都會迎來一波調整。

來自中信證券的研報就分析指出，LPR調整前後債市漲跌不一，其中30年期國債收益率變化相較10年期國債更爲平穩。橫向對比來看，2023年之前，LPR下調當日債市利率甚至會有所擡升；但近幾次LPR下調後，債市收益率往往趨於下行，調整幅度有所收窄。

值得關注的是，以往LPR與MLF（中期借貸便利）的相關性較強，意味着同頻共振的概率較大，而近幾次的調整卻呈現弱相關性。這意味着，倘MLF續作，對應實際金融產品的借貸利率影響有限，但仍需看到，資本市場對於目前5年期以上LPR的調降已經有所謹慎。

華安證券近期研報就指出，雖然短期內債市在做多的慣性與利空的累積中相互博弈，但若近期LPR利率調降，止盈情緒或將進一步回升。

簡單來說，LPR下調後，信貸投放很可能放量，對應銀行債券投資力度減弱，與此同時，流動性的寬鬆也會釋放資金轉向權益市場，進一步對債券市場形成“抽血”，畢竟從企業融資的角度考慮，貸款渠道成本下行將帶動一級市場發行利率走低，有增值需求的投資甚至投機資金未必會停留在債市等待。

債券基金指數收益已較去年同期下降

提及對債市的影響，普通投資人最直觀的感受便是債基收益大不如前，尤其對比去年同期，彼時仍處於債市反彈初期，收益體驗上今非昔比。

Wind統計顯示，截至2月19日，今年以來的債券基金指數（H11023）收益率達到0.36%，年化收益水平在3.12%；對比去年同期，區間收益率水平在0.70%，年化收益率在6.22%。顯然，當下的債市收益率已較此前大幅下降。

具體到各類型基金來看，2024年以來，截至2月19日，中長期純債型基金以及短期純債型基金當中，個別基金的區間跌幅較大，明亞久安90天A跌幅在0.9899%，國新國證鑫頤中短債A跌幅在0.8882%。

長城基金分析指出，本次LPR調整符合市場預期，有利於穩定信心，促進投資和消費。對銀行淨息差的影響也較爲有限。經測算，2年期以上貸款佔銀行信貸的比重低於20%，5年期LPR降息對銀行信貸收益的綜合影響較小。關注存款利率及中期借貸便利（MLF）進一步調整的可能。

泓德基金則指出，市場風險偏好的持續改善還需要基本面與寬信用的保駕護航。降低實際利率水平有望加快國內需求的復甦進程，對節後國內權益市場的表現充滿期待。