第31章 七月反省式思考 (3)

作爲一個投資家,索羅斯認爲:面對毫無理性可言的金融市場,不可能做到洞察一切,所以具備一定的冒險精神是必需的。然而一旦發現錯誤,就不能待在原地坐以待斃,必須隨機應變。冒險不意味着蠻幹,更不是像賭紅眼的賭徒那樣鋌而走險,即使傾家蕩產也在所不惜。對索羅斯而言,冒險是摒棄優柔寡斷,意識到錯誤就要改變方向,但是一旦認定目標便需要嘗試的勇氣和勇往直前的魄力。行動指南

遭受挫折時根據情況的變化適時地進行自我調節,然後以更快的速度進入一個新的領域。7月12日沒有安全感的分析師我認爲我的分析能力是比較欠缺的,但是,我又的確擁有很強的批判能力。我不是一個專業的證券分析高手,我寧可把自己叫做沒有安全感的分析師。

我意識到自己可能會犯錯,這點使我覺得不安全,我的戒心使我保持警覺,總是隨時準備糾正我的錯誤。我能在兩個層面上做到這一點:在抽象深奧的層面,我把相信自己難免犯錯的信念化成一種複雜哲學的基石;在個人微妙的層面,我就成了一個苛刻、不留情面的動物,專好自尋麻煩。我挑自己的毛病,也挑別人的毛病,因爲這麼挑剔,我也很有原諒的能力,得饒人處且饒人吧。如果我不能原諒自己,恐怕我就不會意識到自己所犯的一系列錯誤。

——摘自索羅斯和摩根士丹利投資專家拜倫·韋恩的訪談

背景分析

市場中潛在的風險總讓人膽戰心驚,對於索羅斯來說,如果在自己的分析判斷中找不到缺陷,他就會焦躁不安,沒有安全感的第一感覺是背部疼痛。對於大多數的投資者來說,索羅斯頗有無招勝有招的境界。所以他從來不用固定的投資思維約束自己的行動,這樣可以在發現錯誤的時候,及時從市場中撤出並糾正錯誤。

誰都會犯錯,世界上沒有常勝將軍,但不能原諒的是對危機的麻木不仁。所以人生最大的危機不是犯錯,而是缺少恐懼,如溫水煮青蛙,舒適環境會讓你喪失危機感,忽略周圍環境的變化,安於現狀只能讓你被淘汰。而沒有安全感的人,通常也是最警覺的人,會想方設法尋找可能出現的問題。索羅斯深諳叢林法則,在充滿不確定性的市場中,時時處於如履薄冰的狀態,他知道只有這樣他才能生存。索羅斯總是能比別人更敏銳地意識到錯誤,然後通過不停地試錯和糾正,嘗試找準市場的反轉點,這是不安全感帶來的安全紅線。行動指南

安全感越低,警惕性就越高,時刻居安思危,才能未雨綢繆。7月15日金融工具變成了毒藥我的觀點比大多數人更爲激進。流行觀點是,信用違約掉期應在受監管的交易所進行交易。我則認爲,它們有毒,只能按處方使用。它們可以用來給實際債券保險,但鑑於其不對稱的特點,不能用來針對國家或企業進行投機。

然而,被證明有毒的合成金融工具不只是信用違約掉期。債務抵押債券(CDO)的切割和投資組合保險合約同樣如此,這只是造成嚴重危害的兩個例子,其中投資組合保險合約是1987年股災的誘因。股票發行受到當局(諸如美國證券交易委員會)的嚴密監管,衍生品及其他合成工具的發行爲何沒有監管呢?上述反身性及不對稱性的作用,應使人們拋棄有效市場假設,徹底反思監管機制。

——摘自《索羅斯帶你走出金融危機》,喬治·索羅斯着,機械工業出版社2009年出版

背景分析

美國的金融危機雖然起因於次級貸款危機,但也與金融體系長期積累下來的監管重疊和監管缺位問題有關。一些金融衍生品“逍遙於監管之外”,已是不爭的事實。在極其寬鬆的貨幣金融環境下,從1978年到2008年,美國債務總額從38萬億美元擴大到526萬億美元,30年間擴大了近13倍。其中,金融部門債務的擴張速度最快,30年間擴大了40多倍。實際上,金融部門的過度負債狀況要比政府和對外部門嚴重得多,而金融體系的系統風險卻未得到應有的關注。

這種過度的資本負債和資產證券化是美國金融體系中兩個長期的重要的系統風險因素,是附在金融體系中的毒藥。還有極爲重要的一點是,次貸的證券化是美國所特有的,這種方式當然有助於信用風險的分散和轉移,但並未真正降低金融市場的整體風險,反而是天然地在放鬆監管並“套利”。行動指南

不要盲目信任市場。所有的新的投資規則和工具被產生出來,總是伴隨着風險和危機。7月16日市場總在憂慮之牆上攀爬當現實與假設有所偏差,我會運用批判性思考,找出偏差的原因;或者調整投資主題和方向,也有可能找出突然出現的外力因素,所以最後有可能是加碼,而非賣掉。

我尋找每個投資主題裡的錯誤,找到了,我就再度安心;當我只看到正面因素的時候,我才真正擔心。對於市場不願接納的投資主題,我特別注意,通常這些都是最強勁的趨勢。記得這句話:“市場總是在憂慮之牆上攀爬。”

——摘自2008年7月索羅斯接受臺灣《商業週刊》專訪的談話

背景分析

“市場總是在憂慮之牆上攀爬”是資本市場的一句名言,相反理論(ContrarianTheory)指出,當所有人都看好時,就是牛市開始到頂時;當人人看低時,熊市已經見底。正如巴菲特講的一句話:在貪婪時恐懼,在恐懼時貪婪,只要和大部分人的意見相反,致富機會就永遠存在。

索羅斯瞭解自己建立的投資倉位,準備隨時改正錯誤並時刻保持警覺。他認爲市場中出現大量購買時是負面信息,而大量賣出卻可以是正面信號。所以,當大多數人只看到正面因素,都認爲形勢一片大好時,他就會擔心。但與羣體的智慧對抗並不是件容易的事,作爲反向投資者,必須有耐心和信念堅持一個不受歡迎的賭注,並學會如何忽視別人在做錯誤的事情時給自己帶來的影響,因爲很少有技巧會比這項能力更值得擁有。行動指南

當人們對投資產生比較統一的看法時,最明智的做法往往是反其道而行之——做一個反向投資者。7月17日公開偏見我害怕自滿自適。但是我認爲在1981年這段時間裡,我的人格經歷了重大的變化。在我的情感結構中,罪惡感和羞恥感佔相當大的部分。但是我熬過了這段時期,我看過幾次心理分析師,其實這件事意義不大,因爲我從來沒有接受過精神治療,而且我一週只去看一兩次而已,不過這是很重要的程序,我把偏見公開出來後,就認識到這些偏見毫無意義,因此就可以拋棄偏見。

之前我嘴裡的唾液腺裡有一顆結石,極爲疼痛,醫生爲我動手術拿出結石,手術也很痛。這顆結石是堅硬的小圓球,因爲結石給我造成這麼多的痛苦,所以我希望保留這顆結石。幾天之後,我看一看結石,它已經變成灰——它只是純粹的鈣,乾燥之後會變成粉末。我的煩惱其實也是這樣,不知道爲什麼,公開之後就煙消雲散了。

——摘自索羅斯和摩根士丹利投資專家拜倫·韋恩的訪談

背景分析

索羅斯一直強調在任何時候都要進行自我反省和自我否定的重要性,認爲這是事業必不可少的成功因素。他深知自滿會降低投資者的操作水平,會使投資者對股市的認識出現偏差。

事實上,公開自己的認識偏見,正視煩惱的問題,是對付煩惱最積極有效的辦法,一些看似十分痛苦的煩惱,在被公開之後,也許並不複雜。每個處於煩惱中的人都該自問:我真值得那麼煩惱嗎?用行動戰勝煩惱,纔能有效防範交易中的僥倖心理,並避免隨意改變交易計劃。害怕自滿的索羅斯從不迴避煩惱,並經常會提醒自己拋棄偏見,甚至有效地運用“市場偏見”去取得成功。行動指南

正視偏見,才能拋棄偏見,並進而把握市場機遇。7月18日得意不能忘形善泳者死於水。過去我對日本人和墨西哥人這麼瞭解反身性理論印象深刻。但現在我可以看出來,他們忘記了最重要的一點:承認自己不是金剛不壞之身。

——摘自1993年索羅斯和德國記者克里斯蒂娜·科南的對話

背景分析

在20世紀90年代,索羅斯經營的量子基金在國際貨幣市場上興風作浪。它通過對一種貨幣進行大規模的賣空,造成此種貨幣的貶值壓力,對外匯儲備窘困的國家而言,市場干預往往是徒勞的。

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