中銀證券：光伏供給側持續優化 行業底部有望確立

智通財經APP獲悉，中銀證券發佈研報稱，2024年11月20日，工信部發布修訂後的《光伏製造行業規範條件(2024年本)》，強化了各個環節能耗、水耗指標要求，有望推動供給側持續優化；此外，CPIA發佈光伏主產業鏈產品成本分析，組件底價環比上升，光伏行業底部有望確立；維持行業強於大市評級。推薦晶澳科技(002459.SZ)、晶科能源(688223.SH)、隆基綠能(601012.SH)、天合光能(688599.SH)，建議關注雙良節能(600481.SH)、通威股份(600438.SH)、大全能源(688303.SH)。

中銀證券主要觀點如下：

工信部發布《光伏製造行業規範條件(2024年)》，能耗和水耗等指標收緊：11月20日，工信部發布修訂後的《光伏製造行業規範條件(2024年本)》和《光伏製造行業規範公告管理辦法(2024年本)》，旨在進一步加強光伏行業規範管理，推動產業加快轉型升級和結構調整。相比於今年7月披露的徵求意見稿，主要變化如下：1)新建和改擴建項目還原電耗小於40千瓦時/千克(原徵求意見稿爲44千瓦時/千克)，綜合電耗小於53千瓦時/千克(原徵求意見稿爲57千瓦時/千克)。2)硅片新增要求：鼓勵企業使用再生水；新建和改擴建硅片項目水耗低於540噸/百萬片且再生水使用率高於40%。3)電池新增要求：鼓勵企業使用再生水；新建和改擴建項目水耗低於360噸/MWp且再生水使用率高於40%。

行業擴產門檻提高，有望推動供給側優化：根據CPIA發佈的2023-2024年光伏發展路線圖，2023年硅片、n型電池水耗分別爲870噸/百萬片、600噸/MW，遠高於《規範條件》中提及的新建產能要求。該行認爲，在最新《光伏製造行業規範條件》之下，上游多晶硅高能耗企業的擴產難度加大，行業龍頭由於具備低電耗優勢，具備擴產能力，供給側改革持續推進。此外，硅片、電池環節耗水量要求提升，新增產能具備較高門檻。該行判斷，擴產門檻的提高不會影響已經拿到能評、環評指標的項目，硅片、電池頭部優質產能有望受益。

CPIA發佈光伏主產業鏈產品成本分析，組件價格環比上升：11月20日中國光伏行業協會發布11月組件成本數據，11月組件成本環比10月持平，維持0.603元/W。組件最低報價提升至0.69元/W，環比10月提升0.01元/W。造成差異的主要原因系本次考慮了最低必要費用，根據CPIA調研目前組件運費爲0.015元/W/千公里。該行認爲，CPIA發佈的組件最低價上漲，釋放出推動行業反內卷式競爭的決心，能夠推動組件終端售價提升，也有利於行業盈利回升。

行業底部逐步確立：該行認爲，在行業推進反內卷式競爭的背景下，各環節限制排產預期有望提升，硅片等環節限產已經逐步落實，硅料減產預期持續加強；光伏電池、組件價格漲價已經落地，在政策和市場作用下，光伏產業鏈或階段性漲價，行業基本面底部逐步確立。

主要風險

原材料價格出現不利波動；國際貿易摩擦風險；新技術進展不達預期；新能源政策風險；消納風險。