中信證券：合成生物學板塊收入和利潤增長亮眼 行業估值明顯低於近3年平均估值水平

中信證券研報指出，2023年和2024Q1合成生物學板塊的收入和利潤增長亮眼，目前行業估值明顯低於近3年平均估值水平。

基本面方面，相關公司新產品和新產能逐步落地，未來收入和利潤有望維持穩定增長的態勢；

估值方面，隨着後續重磅政策催化，板塊估值水平有望持續修復。

中信證券認爲，當前生物製造公司的核心競爭力在於產品拓展和落地能力，看好具備成功案例、龍頭地位、優質產品儲備以及下游需求景氣的標的。

▍2024Q1合成生物學板塊主要公司業績高增。

合成生物學板塊（Wind合成生物指數（8841747.WI）成分股）2023年的營業收入同比+7.3%，歸母淨利潤同比+15.5%；2024Q1的營業收入同比+13.4%，歸母淨利潤同比+64.8%。主要公司方面，華恆生物/川寧生物/凱賽生物/嘉必優2023年的營業收入同比+36.6%/+26.2%/-13.4%/+2.4%，歸母淨利潤同比+40.3% /+128.6%/-33.8%/+41.9%；2024Q1的營業收入同比+25.1% /+20.0%/+35.4%/+33.3%，歸母淨利潤同比+6.6% /+101.0% /+83.2%/+69.9%。2024年主要的合成生物學公司料將均有新產品和新產能落地，隨着新產品放量和新產能爬坡，我們預計相關公司的收入和利潤有望保持穩健增長的態勢。

▍當前合成生物學板塊估值水平仍有較大修復空間。

截至2024年4月30日，合成生物學板塊的市盈率爲38.4倍，明顯低於近3年平均估值水平47.3倍，同時考慮到後續的政策催化，我們認爲板塊估值有較大上行的空間。合成生物學板塊基金全部持股市值佔板塊上市公司總流通市值的比例由2020年底的1.2%提升至2023年底的13.3%，其中2023年底華恆生物/川寧生物/凱賽生物/嘉必優的基金全部持股市值占上市公司總流通市值的比例爲47.7%/2.0%/10.3%/5.4%。

▍合成生物學產業化持續加速。

合成生物學技術正快速向實用化、產業化方向發展，各國政府政策支持、資本市場融資火熱、傳統行業巨頭佈局等加速了這一趨勢，在生物製造“降本+減排+創新”的核心邏輯下，行業基本面長期向好，相關公司新產品和新產能逐步落地，收入和利潤有望維持穩定增長的態勢。根據BCC Research，預計2023/2028年全球合成生物學市場規模達到171/498億美元，對應2023-2028年CAGR爲24%，其中2028年全球合成生物學在醫療健康/食品與農業/化學工業/消費品/專業科研領域的市場規模分別爲133/127/99/36/105億美元。

▍國家生物技術和生物製造行動計劃有望在近期出臺。

《2024年政府工作報告》中提到“積極打造生物製造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”，生物製造作爲新質生產力的戰略意義持續得到國家認可。中國工程院院士譚天偉在2024中關村論壇年會上接受採訪時表示，生物經濟將有望成爲繼農業革命、工業革命、數字革命後，未來的第四次產業革命。譚院士還表示，目前由發改委牽頭，工信部和科技部等國家部委正在聯合研製國家生物技術和生物製造行動計劃，並且有望在近期出臺，“生物製造+”是其中的關鍵內容，包括“生物製造+醫藥”、“生物製造+農業”、“生物製造+化工與材料”、“生物製造+環保”等等。

▍風險因素：

原材料價格波動；行業競爭加劇；政策支持力度不及預期；新產品市場開發和推廣不及預期；下游需求不及預期。

▍投資策略：

我們認爲當前生物製造公司的核心競爭力在於產品拓展和落地能力，看好具備成功案例（打通生物製造流程，有產品落地能力）、龍頭地位（技術優勢或市場協同，增加新產品落地概率）、優質產品儲備（有產品拓展潛力且潛在市場空間大、格局好）以及下游需求景氣的標的。