中國銀河證券：24Q1 PCB需求回暖 AI仍是主要驅動力

智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，在PCB行業，一季度屬於淡季，但受益於AI驅動服務器領域PCB產值高速增長，部分公司業績同比大幅增長。主動權益類公募基金繼續增持PCB行業。展望二季度，儘管臺積電下調了全球晶圓代工年度增長預期，同時也表示AI的需求非常強勁。A股部分PCB公司產品已經進入全球供應鏈體系，未來有望受益於AI發展，業績持續保持高增長。同時，也堅定看好AI相關環節國產化帶來的投資機遇。

建議關注：滬電股份(002463.SZ)、勝宏科技(300476.SZ)、鵬鼎控股(002938.SZ)、深南電路(002916.SZ)、生益電子(688183.SH)。

中國銀河證券主要觀點如下：

2023年PCB板塊上市公司業績整體承壓

2023年SW印製電路板板塊上市公司實現營收1981.02億元，同比減少3.71%；歸母淨利潤爲121.32億元，同比減少29.39%;扣非後歸母淨利潤爲104.05億元，同比減少32.39%。2023年，以手機、PC爲代表的消費電子行業整體需求疲軟，PCB需求不及預期，行業競爭加劇，據Prismark統計數據顯示，2023年全球PCB產值約爲695.17億元，同比減少14.96%，而PCB產出面積僅下降4.7%，與產出面積相比，PCB產值的急劇下降凸顯了嚴重的價格侵蝕。

2024Q1PCB板塊上市公司營收同比增長15%，盈利能力提升

PCB作爲“電子產品之母”，從中長期看，來自人工智能、高速網絡和汽車電子的需求將繼續支持高端HDI、高速高層和封裝基板等細分市場的增長，有望爲PCB行業帶來新一輪增長週期。Prismark預計2024年全球PCB產值爲729.71億美元，同比增長5%。2024Q1SW印製電路板板塊上市公司總營收爲492.57億元，同比增長15.17%;歸母淨利潤爲32.62億元，同比增長38.05%;扣非後歸母淨利潤爲29.56億元，同比增長52.84%。2024Q1PCB板塊上市公司收入整體回暖，盈利能力提升。

2024Q1市場加速向頭部企業集中

通過統計2024Q142家上市PCB公司財務數據，可以發現行業向頭部企業集中的趨勢愈發明顯。對比收入排名前10家與靠後10家公司的營收和淨利潤，2024Q1收入排名靠前10名的PCB公司營收和歸母淨利潤平均增速分別爲34.09%和74.15%，收入排名靠後的10家PCB公司營收和歸母淨利潤平均增速分別爲-4.90%和-4.64%，頭部企業的市場的份額加速擴大。

2024Q1主動型基金增持PCB行業

根據公募基金2024年一季報，中國銀河證券統計了普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金對PCB行業的重倉持股情況。由於主動配置型公募基金在風格上更爲靈活，對市場反應也更爲靈敏，可以在一定程度上成爲市場的風向標。受益AI驅動，2024年一季度部分PCB公司業績顯著增長，使得主動權益公募基金增持PCB行業。2024Q1主動型基金對PCB的持倉佔基金股票投資市值比例爲0.61%，環比2023Q4的0.44%提升0.15%，持倉佔比創下2022年以來新高。其中，PCB板塊配置市值排名第一的公司爲滬電股份。

風險提示：1)AI發展不及預期的風險；2)行業競爭劇導致利潤率下滑的風險；3)上游原材料漲價侵蝕PCB公司利潤的風險。