“真皮鞋王”新玄機？扣非連虧6年，實控人頻套現，股價卻跌漲停

文/每日資本論

“中國真皮鞋王”在勢利的資本市場要從醜小鴨變成白天鵝？

10月10日，哈森商貿（中國）股份有限公司（下稱，哈森股份）股價小幅高開後，全天呈現橫盤震盪走勢。截至當日收盤，其股價爲9.23元/股，上漲1.1%，總市值20.42元。

這幾日哈森股份表現比較搶眼。5個交易日前，哈森股份股價開盤9分鐘就封死漲停到收盤。而次日它又從接近漲停板位置殺跌最大超6%，差點形成天地板走勢。9月27日，哈森股份又快速跌停。就在部分投資者認爲其要繼續殺跌時，9月28日它又奇蹟般地走出了近“地天板”，而且節後第一個交易日開盤4分鐘又封死漲停。

股價如此上躥下跳，也引起了投資者的關注。不過。哈森股份的股吧裡，雖然有少數投資者認爲其是“暴力洗盤”，但多數投資者表示，“這股是主力自救的明天解套主力就跑了。”還有投資者開玩笑說：“哈森大股東很可能正在密謀轉型熱門有前景的行業，改名後股價漲幾倍起步。”

儘管是玩笑，但也在某種程度顯現出哈森股份面臨的尷尬處境。

公開資料顯示，哈森品牌創立於1994年，是哈森股份的主創品牌，品牌定位於國民女鞋品牌，目標客戶爲30-45歲女性。哈森的創始人爲陳玉珍，他是中國臺灣省人，在哈森股份之前，他曾在深圳等地做製鞋企業。

2006年8月，他創辦了哈森有限公司，主要從事男女皮鞋的品牌運營﹑產品設計、生產和銷售。2011年，其整體改製爲股份有限公司。截至2022年10月29日止，哈森股份擁有店鋪數1168家；“哈森”先後被中國皮革協會評爲“中國真皮鞋王”“中國真皮領先鞋王”。

2016年6月29日，哈森股份成功登陸上海A股，每股發行價9.15元。

但上市即巔峰。2016年7月19日，哈森股份連拉了13個漲停板之後，股價摸高49.73元/股後，股價開始寬幅震盪。2017年7月20日，其K線形成一個“天地板”，正式標誌着該股進入了下跌通道。至2021年2月4日，該股股價已經跌至4元附近。

與股價相對應，哈森股份的淨利潤同比增長從2016年開始就陷入了負增長，而且除2019年外，2018年到如今，其淨利潤持續虧損，扣非淨利潤更是連續6年虧損。

此外，2016年末，哈森㓞擁有門店1856家，到2017年末還剩1697家，淨關店159家。到2018年前三季度末，這一數據降至1606家。到2022年，哈森股份擁有店鋪數下降至1144家，其中直營店鋪967家，經銷店鋪177家。

頗爲爭議的是，哈森股份的業績不斷下滑，但實控人家族卻套現不斷。

第一輪減持發生在2021年三季度。當年10月29日至2022年3月25日，實控人陳氏家族通過珍興國際減持了388.61萬股股份，佔比公司總股本的1.77%，套現約0.25億元。

2022年6月24日至11月29日，珍興國際完成了第二輪減持，合計減持376.46萬股股份，套現約0.25億元。

第三輪減持發生在2023年2月8日至7月19日，珍興國際共計減持了441.15萬股股份，佔公司總股本的1.99%，套現約0.31億元。珍興國際持有哈森股份的比例從68.26%下降至61.6%。

第四輪的時間是8月7日晚間，哈森股份披露，公司控股股東珍興國際股份有限公司（以下簡稱“珍興國際”）計劃在未來六個月內通過集中競價交易方式減持不超過公司442.55萬股股份，即不超過公司總股本的2%。

值得一提的是，8月27日，監管部門發佈了進一步規範股份減持行爲的相關規定。減持新規要求，上市公司近3年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近3年年均淨利潤30%的，控股股東、實控人不得通過二級市場減持本公司股份。據悉，哈森股份2020年至今未曾進行現金分紅，因此觸發減持新規條款，不得通過二級市場減持。

在新規發佈後，哈森股份終止了減持計劃。

“每日資本論”查詢了哈森股份2023年中報獲悉，其的主營業務依然以女鞋爲主，內銷女鞋收入佔公司總營業收入 82.68%。銷售模式依然是直營爲主，經銷加盟爲輔的模式。請注意，其線上渠道實現營業收入 0.87 億元，同比減少3.41%。也就是說，哈森股份還是老套路在玩女鞋。

但公允地說，女鞋市場真的已今非昔比。

一代“女鞋王”達芙妮的興衰就是典型代表。當年，達芙妮是女鞋時尚的代名詞，但時過境遷，如今的達芙妮早已在生存線上苦苦掙扎。業內早給女鞋企業興衰總結了三條經驗：盲目擴張，造成庫存高企不下；忽視產品質量，不能緊跟潮流，是女鞋衰落的另一大主因。更爲重要的是，在電商時代，不重視線上銷售，或者轉型線上失敗。

從這三點來看，哈森股份似乎滿足了其中的兩條，庫存較高、線上銷售不增反減。在這種情況下，哈森股份在二級市場突然放出巨量，股價上躥下跳，究竟爲何？

好消息是，2023年中報，哈森股份奇蹟般地實現了正增長。其營收爲3.95億元，同比增長9.67%；淨利潤186.32萬元，同比增長102.57%，扣非淨利潤仍處於虧損狀態。不過，要注意的是，哈森股份的銷售費用同比減少了近3000萬元，研發費用也同步減少。換言之，其進行了成本控制。

因此，對於哈森股份的股價異常波動，答案可以理解爲以下三種：第一種，利用業績翻紅，股價較低，前期被套資金的自救行爲。第二種，短線資金的撤退。畢竟從5元多到近10元已有不小的漲幅。第三種，先知先覺的資金又提前獲悉了哈森股份某個重組或併購計劃，進入某個新興行業的搶籌行爲。

技術上分析，哈森股份目前的股價確實達到了2019年4月到5月形成的階段性高點位置，若能突破，則是突破4年的大底，股價將看高一線。但眼下這個位置顯然多看少動爲上策。

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