央行公告稱將開展國債借入操作，債市或將面臨一定調整壓力 | 國債期貨機構要評

2024.7.1

中信期貨：債市整體或將面臨一定調整壓力【偏空頭】

今日國債期貨方面，自4月以來，央行頻繁喊話提示長端利率風險，市場在前期受這一因素影響較大，而近期則對央行喊話呈現鈍化狀態，其中原因可能在於考慮央行持有長期債券較少，操作空間有限。今日央行公告稱將面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作，這將進一步豐富央行的貨幣政策工具箱，以及提高央行賣出操作的空間。結合央行近期頻繁提示長端利率風險來看，央行如果借入國債或將進行賣出操作，這一方面將增加供給壓力，另一方面也將釋放較強的信號，而受此影響，債市整體或將面臨一定調整壓力。

風險提示：1、貨幣寬鬆不及預期；2、財政發力超預期；3、基本面修復不及預期

南華期貨：央行下場，情緒反轉【觀望】

今日，國債期貨早盤震盪上行，午後跳水跌幅持續擴大，尾盤巨幅收跌。今天債市的變盤由央行主導，午間剛開盤央行宣佈開展借券操作，借券與股票市場的融券類似，即央行與一級交易商約定以一定成本借入現券向市場賣出，並於約定時點歸還。表明在前期國債收益率快速下行後已經來到了央行不得不操作的心理點位，信號意義十分明顯。對於短期來說，央行下場後債市風向逆轉，最近由於恐懼踏空追進去的資金都是潛在的空頭，截至尾盤10Y活躍券收益率接近2.27%，30Y接近2.475%，距離提示風險的“心理位置”都有一定距離，因此短期內多頭建議繼續觀望。

興業期貨：一是可輕倉做空TL合約，二是多T、空TL組合【偏空頭】

根據央行近期在公開場合的發言來看，30年期和10年期國債收益率合理區間或分別在2.5%和2.3%以上，對應T和TL合約價格出現在4月底，因此短期內國債期貨價格仍有回調空間，可選擇估值更高的TL合約輕倉做空。但當前機構欠配問題仍存，債市或延續高波動行情，而30Y-10Y利差正處歷史極低值，因此亦可選擇穩健性更高的買T賣TL組合策略。

光大期貨：關注T、TL跨期價差走闊機會【觀望】

下半年，債券市場仍將面臨經濟弱修復、資金面寬鬆、資產荒的格局，整體牛市格局延續。但隨着政府債發行放量，資產荒有望邊際緩解，在設備更新改造、以舊換新、超長期特別國債等政策帶動下，經濟回升的基礎進一步鞏固，此外通脹有望溫和回升，債券市場面臨利空因素增多，國債收益率進一步下行空間有限。關注T、TL跨期價差走闊機會。

國泰君安期貨：寬鬆難改的貨幣環境繼續支撐行情走牛【偏多頭】

市場在降息預期落空後看不到進一步的政策指引，疊加權益市場風險偏好持續壓縮，多頭力量回歸顯著。另外，受人民幣匯率壓力影響，央行近期貨幣政策端釋放節奏或有所放緩。陸家嘴論壇上，央行行長將逆回購利率作爲新的政策利率中樞，並進一步暗示了央行公開市場買賣國債調控利率曲線的合理性。從整體措辭來看，未來貨幣政策將更加註重價格而非量級。目前繼續支撐行情走牛的因素有寬鬆難改的貨幣環境、資產荒下現券機構過剩的流動性。

上週一致性預期指數觀點反映長端一致行預期方向仍維持多頭，謹慎追高。多空熱力圖反映長端合約多頭一致性強於短端合約，曲線結構或走平。