楊德龍：在歷史大底位置堅守價值投資理念 是獲得超額收益的關鍵

週三滬深兩市出現了大幅反彈，特別是前兩天連續大跌的小盤股、微盤股板塊出現了集體大反彈，這從側面說明新“國九條”正式頒佈可能會引發一輪慢牛長牛行情。新“國九條”的內容會讓價值投資成爲市場主流的投資理念，投資者會更加關注業績優良的好公司，一些可能有退市風險的公司，在過去兩天出現了大幅下跌，也反映出投資者逐步遠離一些炒概念的績差股，業績優良的好公司比如傳統低估值藍籌股以及傳統白龍馬股則出現了持續反彈。當然在小盤股大跌時，一些業績優良且具有一定核心競爭力的小盤股也遭到錯殺，甚至是誤殺，退市新規並不針對小盤股，而是針對可能觸發退市條件的一些垃圾股，所以很多小盤股在前兩個交易日出現大幅下跌，週三就出現了大幅反彈。但是從投資的角度來看，現在很多行業都具有比較明顯的馬太效應，行業的集中度越來越高，業績優良的好公司龍頭地位越來越穩固，因此從風險收益比的角度還是建議多配置業績優良的白龍馬股或優質龍頭基金，小部分倉位可以來投資一些具有成長性，未來可能會成爲黑馬的小盤股，而炒題材、炒概念的垃圾股未來大概率無人問津，甚至可能觸發退市新規。新“國九條”明確規定，對分紅比例過低或者不分紅的上市公司要採取風險警示或限制大股東減持等措施，這會進一步推動高股息率，具有大量現金儲備的公司股價回升，中字頭板塊、傳統藍籌股、龍頭股成爲資金佈局的重點，這樣的分化是必然的。這次出臺新“國九條”是在國務院層面，所以對市場影響很大。前兩次出“國九條”之後一年出現了大牛市行情，2004年第一次出“國九條”時經濟增長較快，通過股權分置改革釋放了制度紅利，大股東與中小股東的利益逐步一致，市場走出了一輪波瀾壯闊的大牛市。2014年第二次出臺 “國九條”，鼓勵新興產業發展，加上當時流動性寬鬆，大盤開啓了一輪漲到5000點的大牛市。這一次第三次出臺“國九條”，中間剛好又隔十年，現在的宏觀環境和當時不同，所以現在不具備產生快牛的條件，但是具備產生慢牛長牛的條件，特別是經過三年下跌，很多優質股票已經逐步跌出了價值，這時逢低佈局一些業績優良的好股票、好基金是較好的投資方式。統計局公佈了一季度GDP增速爲5.3%，超出市場預期，也有利於進一步夯實這輪慢牛長牛的基礎。統計局公佈的一季度GDP增長數據超出了很多人預期，也反映出我們逐步落實的一些穩經濟增長的政策在發力，包括推動大規模設備更新，推動消費品以舊換新，以及採取一些有力措施提振消費增長等，這些措施將會從中長期提振經濟增長的質量及速度，這無疑有利於資本市場走出逐級擡升的行情。因爲經濟基礎決定上層建築，同樣經濟逐步回暖對股市的擡升是有利的，所以從中長期來看，當前市場依然處於歷史大底附近位置，預計估值修復仍然是今年最主要的投資主線，所以建議大家一定要保持信心和耐心，堅定佈局這些龍頭股或優質公司基金來抓住機會。從統計局公佈的一季度數據來看，無論是投資、消費還是出口都出現了尾部上揚的走勢，增速較爲平穩，房地產投資依然是拖累經濟增長最重要的方面，一季度我國固定資產投資增長4.5%，比去年全年加快1.5個百分點，如果扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增速達到9.3%，房地產現在依然是拖累經濟增長的重要方面。一季度房地產開發投資下降9.5%，全國新建商品房銷售面積同比下降19.4%，新建商品房銷售額下降27.6%，下降幅度較大，爲了防止房地產市場風險擴散，一定要採取有力措施來提振房地產市場，包括逐步放鬆對房地產市場的限制性措施，加大金融對房企的支持力度，這些都是提振房地產增速較有利的方面。進出口方面一季度我國出口增長4.9%，進口增長5.0%，進出口相抵的貿易順差爲13063億元，出口回升說明了外需在改善，因此提升內需，加大投資需求以及消費需求將進一步穩固我國經濟增長的基礎。物價方面，當前需求不足的問題依然比較突出，一季度CPI同比持平，增長爲零，主要因爲食品價格出現下降，鮮果價格下降7.3%，豬肉價格下降7.0%，一季度PPI同比下降2.7%，這都說明現在投資需求和消費需求依然不足，還需要採取有力的措施來提升需求，這是非常重要的方面。整體來看，一季度我國經濟開局良好，積極因素在增多，但外部環境依然複雜，不確定性較強，所以還要採取更多有力措施來穩定經濟增長，經濟增長穩了，預計資本市場的表現也會更好。在當前A股市場要再次強調做價值投資，因爲很多優質的股票已經跌出了價值，這時做價值投資將會有更好的回報。因爲做價值投資要想獲得超額收益，入場的時機非常重要，如果在市場的高點入場，可能會經受泡沫破裂的風險，會大幅回撤，但是如果從歷史大底的位置入場，長期回報率是比較高的，將會獲得超額收益。做價值投資獲得超額收益主要有兩個來源，就是選擇好行業、好公司，與偉大的企業一起成長；第二是選擇入場時機帶來超額收益，所以在當前整個市場信心不足、多空分歧較大時，大家一定要堅定信心，人棄我取，人追我棄，只有通過逆向投資才能獲得較低的入場成本，從而獲得超額收益。做價值投資需要大家真正理解價值投資理念，不要錯誤認爲只要拿着不放就是價值投資，同時大家一定要研究好宏觀經濟和政策，學會選擇好行業、好公司，當宏觀經濟轉型時，一些行業被淘汰，這時再堅守，時間越長虧得越多。過去幾年投資房地產產業鏈的一些行業和公司的投資者應該深有體會，大家還是要從經濟轉型受益的方向裡來選擇好公司，當前我國經濟轉型能持續增長的行業主要是集中在三大領域，大消費、新能源和科技，通過佈局這三大方向的一些好公司，有望獲得超額收益。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）