險資入市風繼續吹，“長錢長投”能否“量大管飽”？

南方財經全媒體記者 林漢垚 北京報道

在當前複雜多變的經濟環境中，資本市場的穩定發展對於經濟的長遠增長至關重要。而作爲耐心資本的代表，保險資金因爲其規模大、期限長、來源穩定，一直被視爲資本市場中長期資金的重要來源。

近年來，多項政策鼓勵險資發揮其作爲耐心資本的屬性，爲資本市場貢獻力量。據不完全統計，年內險資舉牌次數已達到 11次，超過2021-2023 年任意一年。此外，在保險資金運用方面，國家金融監督管理總局數據顯示，保險資金投資股票和股票型基金已超過3.3萬億元。

目前，關於險資入市的政策措施仍在加碼，最近幾日，國新辦召開的兩場發佈會均提到引導險資更積極地參與資本市場，以支持資本市場健康持續發展。同時，爲大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》。

一系列舉措後，險資入市再度成爲市場關注焦點。

值得一提的是，得益於政策利好，A股上市險企本身最近幾日也有較大漲幅。截至9月30日收盤，六家A股上市險企5家實現漲停。其中，中國平安A股收盤漲停，報價57.09元，創2021年7月以來新高，市值重回萬億，當日中國平安A股成交額近150億元。

險資入市政策持續加碼

9月24日，國新辦就金融支持經濟高質量發展有關情況舉行新聞發佈會。

對如何引導銀行、保險和資管機構支持資本市場穩健發展。國家金融監管總局局長李雲澤在會上表示，一是擴大保險資金長期投資改革試點，支持符合條件的其他保險機構設立私募證券投資基金，進一步加大對資本市場的投資力度。二是督促指導保險公司優化考覈機制，鼓勵引導保險資金開展長期權益投資。三是鼓勵理財公司、信託公司加強權益投資能力建設，發行更多長期限權益產品，積極參與資本市場，多渠道培育壯大耐心資本。

在保險資金長期投資改革試點方面，李雲澤介紹，前期，經國務院同意，金融監管總局推動中國人壽、新華保險開展試點，共同發起設立私募證券投資基金，募集保險資金投資資本市場。該基金註冊資本500億元，已正式開始投資運作，目前進展順利。

在優化保險公司考覈機制方面，中國證監會主席吳清表示，證監會等相關部門制定了《關於推動中長期資金入市的指導意見》（以下簡稱“《指導意見》”），完善“長錢長投”的制度環境，重點是提高對中長期資金權益投資的監管包容性，全面落實3年以上長週期考覈。

中國人壽集團旗下資產公司相關負責人向記者表示，優化長期週期考覈機制，有助於緩解以險資爲核心的中長期資金長期投資目標與短期考覈週期不匹配的問題。受限於會計覈算、績效考覈、償付能力等方面要求，保險資金在權益投資方面還面臨一定現實制約因素，大部分保險公司的股票投資比例距離政策上限還有較大空間。

人保集團旗下人保資產相關負責人表示，人保集團將用好政策工具，適當增加股票整體配置規模。積極落實長期考覈導向，體現保險資金耐心資本定位。

在一系列政策組合拳下，A股上市險企迎來較大漲幅。

截至9月30日收盤，六家A股上市險企當日漲幅均超9%，其中新華保險（601336.SH）、中國平安（601318.SH）、中國人壽（601628.SH）、天茂集團（000627.SZ，控股國華人壽）、中國人保（601319.SH）五家險企收盤漲停。其中中國平安A股收盤漲停，報價57.09元，創2021年7月以來新高，市值重回萬億。

東吳證券研報指出，持續低利率環境下，打破險企長期資金入市的堵點有望提升未來投資收益率中樞，隨着對宏觀預期的逐步修復和權益市場逐步回暖，上市險企淨利潤和價值增長有望實現逐季修復和改善，估值與業績雙擊可期。

政策暖風初見成效

近年來已有多項政策鼓勵險資發揮長期資金優勢，進行“長錢長投”。

2023年8月，中國證監會召開全國社保基金理事會和部分大型銀行保險機構主要負責人座談會。會議指出，下一步，中國證監會將主動加強與有關部門的政策協同，共同爲養老金、保險資金等中長期資金參與資本市場提供更加有力的支持保障，促進資本市場與中長期資金良性互動。

今年1月，國務院常務會議在對A股的工作部署和要求中也強調加大中長期資金入市力度，增強市場內在穩定性。

4月份，國務院發佈《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，其中指出，大力推動中長期資金入市持續壯大長期投資力量。要建立培育長期投資的市場生態，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。優化保險資金權益投資政策環境落實並完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權益投資。

在政策引導下，險資在資本市場動作頻頻，據德邦證券統計，截至2024年8月17日，年內險資舉牌次數已達到11次，超過2021-2023年任意一年。2021-2023年，險資年度舉牌次數分別爲1次、6次、9次。

僅7月至今，保險公司舉牌港股上市公司達6次。其中長城人壽舉牌綠色動力環保（1330.HK）、秦港股份（601326.SH）；瑞衆人壽舉牌中國中免（1880.HK）、龍源電力（0916.HK）；太保壽險舉牌華電國際（1071.HK）、華能國際（0902.HK）。

從行業分佈看，今年年內險資舉牌集中在環保、公用事業、交運、銀行等行業，具有低波、高股息特徵。

德邦證券表示，長端利率下行，增配低波紅利標的成險資配置主要方向。近兩年低利率的市場環境和高波動的股票市場給保險資金長期配置帶來較大壓力。基於長期投資價值的理念，險資傾向於選擇高股息、低估值的股票作爲投資標的。這類資產在投資組合中通常表現出較強的抗跌性，有助於降低投資組合的整體波動風險，提升保險資金的長期投資收益。

談及未來在股市的動作，“我們也會更加積極主動地把握長期的一些配置的機會。”某保險資管人士表示。

人保集團相關人員也表示，人保資產將更積極地參與到市場交易之中，進一步堅定信心、積極應對，更好助力市場價值迴歸，發揮好長期資金作爲資本市場“穩定器”和“助推器”的作用。

30萬億耐心資本空間大

今年以來險資密集舉牌上市公司，華創證券首席分析師徐康將其稱爲“自2015年、2020年後的第三次‘舉牌潮’”。

雖然市場迎來了險資第三次“舉牌潮”，但其在資本市場上的投資仍有較大發展空間。國家金融監督管理總局披露的數據顯示，截至2024年上半年末，保險公司資金運用餘額爲30.87萬億元，同比增長10.98％。其中，財產險公司股票、證券投資基金賬面餘額爲1370、1861億元，分別增長6.69%、2.45%；人身險公司股票、證券投資基金賬面餘額爲19424、15167億元，分別增長4.16%、3.03%。

整體來看，2024年上半年保險資金投資股票、證券投資基金共計3.78萬億元，佔比僅爲12.25%，而投資債券一項就達14.15萬億元，佔比達45.84%。

面對險資在資本市場的投資現狀，中國人壽集團旗下資產公司相關負責人表示，中長期資金投資運作專業化程度高、穩定性強，對於克服市場短期波動，發揮資本市場“穩定器”“壓艙石”作用有着重要意義，目前來看，機構投資者在股票市場的持倉佔比仍有較大的提升空間。

據瞭解，保險資金長期負債特性與短期投資收益考覈制約着保險資金“長錢長投”。具體來看，目前保險資金在未上市企業股權、股票投資方面普遍存在短期考覈問題，使保險資金難以發揮長期資金的屬性。

24日發佈會過去兩天後，吳清提到的《指導意見》便完成兌現，26日，中央金融辦、中國證監會聯合印發《指導意見》。

《指導意見》着力完善各類中長期資金入市配套政策制度。建立健全商業保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長週期考覈機制，推動樹立長期業績導向。培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙，完善考覈評估機制，豐富商業保險資金長期投資模式，完善權益投資監管制度，督促指導國有保險公司優化長週期考覈機制。

隨後，在9月27日，國務院政策例行吹風會上，國家金融監管總局副局長肖遠企表示，在發展模式方面，更加強調要完善公司治理和內控合規體系，加強資產負債聯動，強化長週期考覈。

同時，國家金融監管總局人身保險監管司司長羅豔君表示，下一步，國家金融監管總局將繼續優化保險資金運用的監管政策，引導保險公司完善內部長週期考覈機制。

此外，對於如何進一步培育壯大保險資金作爲耐心資本，中國人壽集團旗下資產公司相關負責人表示，一方面，建議進一步豐富商業保險資金長期投資模式，如支持險資參與上市公司定增，允許符合條件的保險公司設立私募基金參與股票市場投資並追加私募基金規模。另一方面，建議進一步打通影響保險資金長期投資的制度障礙。一是優化完善償付能力相關投資風險因子。二是優化完善保險長期投資權益資產的會計記賬標準。三是建議取消保險公司股票投資限制性規定。