下行循環來了 凱基投顧：大砍晶圓三雄目標價

不只二線晶圓代工目標價遭砍，臺積電股價高點來回檔幅度直逼四成，外資在法說會來臨前鎖定庫存、終端需求變化等議題，雖維持對臺積電正向投資評等，然隨股價下滑，第一波目標價削減潮也現蹤，海通國際、凱基投顧分別降至710元與580元。

第二季以來，內外資研究機構紛下修消費性電子產品出貨量預估，無論是NB與PC、智慧機、伺服器，無一倖免，美銀證券日前也基於出貨下修，調降半導體產業營運獲利估值，惟凱基投顧本次看法更保守，聯電直接由60元腰斬爲30元，世界更由115元揮刀降至42元。

凱基認爲，受制於設備商主導，晶圓代工廠擴產不會停止，預計聯電28與20奈米制程產能在2023年會擴充30％，不利2023年產能利用率。世界同樣飽受終端需求不振影響，DDI業者已降低第三季晶圓利用率，凱基投顧研判，世界第三季至2023年第四季產能利用率介於70～90％水準。

儘管半導體產業景氣可能修正到2023年已爲市場共識，內外資普遍認爲臺積電得高效能運算（HPC）訂單支撐，產能利用率下滑較輕微，對其獲利影響有限。大型研究機構之所以下修臺積電目標價，主要反應大環境影響甚鉅，給予較多頭時期低的本益比預期所導致，不但不是翻空看待，仍是多家外資欽點晶圓代工領域投資唯一選項。

海通國際證券電子研究主管蒲得宇認爲，臺積電現階段評價僅2022、2023年推估獲利的12.5與11倍本益比，處在歷史區間的低點，因而維持「優於大盤」投資評等，惟將推測合理股價的本益比預期由25倍下修至20倍。