外資預估央行H2「不會升息」：恐加嚴信貸管制抑房價

房價示意圖(shutterstock/達志)

近期市場再聚焦在央行是否在H2進一步的升息，採取緊縮的貨幣政策？由於臺灣的房市居高不下，而且電價上揚威脅通膨。外資最新報告指出，臺灣的利率曲線目前呈現上升趨勢，且市場預期在未來六個月內中央銀行（CBC）將再加息兩次。但外資認爲這種定價相對於我們的政策預期過於激進。外資預測，央行在2024年H2不會再有升息。不過，央行可能會通過提高存款準備金率（RRR）或實施更嚴格的信貸控制來抑制房價。

外資指出，臺灣3個月期銀行間拆款利率（TAIBOR）仍有上升空間，但目前市場預計3個月期TAIBOR在未來六個月內將上升23個基點（將近1碼），這相當於央行兩次加息（每次半碼）太激進。雖然緊縮的流動性將推升TAIBOR，但仍不足以支持目前市場呈現TAIBOR所隱含的陡峭收益。

外資表示，中央銀行（CBC）將維持對銀行間流動性立場的緊縮偏向，允許法定準備金增長速度快於實際準備金，並進一步減少超額準備金。這將使臺灣的貨幣市場利率進一步趨近CBC的貼現率。

外資認爲H2央行不會再升息的理由：首先，消費者物價指數（CPI）通膨率已經呈下降趨勢，預計在2024年下半年將低於2%的目標。其次，儘管出口持續回升，經濟並未過熱。最後，儘管房地產市場仍然是一個主要關注點，如果需要進一步行動來抑制房價，央行更傾向於通過存準率和信貸控制來實現，而不是加息。

外資表示，未來幾個季度臺灣GDP增長將以適度的速度回升。但即便2024年GDP預測爲3.77%，央行仍預計今年的產出缺口將略爲負值。

最後，市場預期第二波的電價上漲，可能促使央行升息。外資認爲，這種擔憂有些誇大。儘管我們無法排除在10月份再次調漲電價的可能性，以彌補臺電截至2023年累計新臺幣3830億元的財務損失，但對CPI的影響可能相當有限。我們注意到以下幾點：一、電費僅佔臺灣CPI籃子中的1.3%。4月份平均11%的上調僅使總體CPI通膨率增加了4個基點。二、即使在10月再次調漲電價，考慮到民衆可能的反對，其幅度也不太可能過於激進。事實上，過去20年中，除了2008年布倫特油價飆升至每桶132美元以上的情況外，電價從未在一年內上調過兩次。