外匯探搜-Fed遲不降息 亞洲國家面臨貨幣保衛戰

年初以來人民幣走勢相對穩定,有助於紓緩亞幣貶值壓力,且日、韓在美元強勁的逆風下,出手穩定匯率,不致於發生亞幣競貶的情況。圖/本報資料照片

實際利差是美元的主要推動因素

近期美國通膨數據似乎再次升高,引發對於聯準會(Fed)降息前景的疑慮。自2月初以來,美國2年期公債殖利率飆升了約90個基點,一度觸及5%,接近去年10月高點水準。根據貨幣市場期貨價格顯示的降息預期,已從今年初的降息七碼,縮減到降息兩碼。

由於去年大量移民進入美國,有助於逐漸緩解勞動市場緊張的情況,高利率也會逐漸對經濟成長產生壓力,渣打銀行財富管理團隊認爲,Fed可能在下半年啓動降息,時間點較先前預期晚,年底前預估降息2碼,幅度也比之前預估少。預期美元指數未來三個月和12個月的目標價分別爲107和105,維持高檔震盪格局。

■美元是「我們的貨幣 你們的問題」

在上個世紀70年代,美國尼克森主政時期的財政部長康納利(John Connally)曾向一羣央行官員表示:「美元是我們的貨幣,但可能是你們的問題」。如今這句話似乎仍然適用,因爲強勢美元讓許多國家貨幣政策變得更趨複雜。在美元走強和大宗商品價格普遍上漲的背景下,許多國家面臨貨幣貶值壓力,從而導致輸入型通膨風險升高。

政策制定者面臨決策兩難:如果他們想要刺激經濟,但搶在Fed之前降息,可能會加劇當地貨幣貶值和潛在通膨上升;如果爲了支撐匯率而推遲降息或甚至轉向升息,則可能導致金融環境趨緊,壓抑經濟成長動能。現階段,美國處於「金髮女孩」經濟(不冷不熱恰到好處)令Fed不急於降息的情況下,反而成了其它國家貨幣貶值的壓力來源。

4月24日,印尼央行意外升息一碼,主要是出於穩定印尼盾匯率的考量。此外,根據韓國央行5月7日公佈的數據顯示,韓國4月底外匯儲備金較前一個月下降59.9億美元,爲2022年9月以來的最大單月跌幅,韓國官員表示,外匯存底下降的原因是用於維護匯率市場。

然而,最引人關注的還是日圓的貶值會否引發亞洲貨幣的競貶潮。由於美國經濟數據優於預期,Fed呈現鷹派傾向,導致美國公債殖利率和美元飆升;與此同時,日本央行雖然結束了負利率政策,但始終維持相對寬鬆的立場,令日圓持續疲軟,一度貶破160兌1美元價位。儘管日本官方在160日圓兌1美元關卡附近進行干預,讓日圓周線(4/29~5/3)反彈逾3%,但由於美日利差仍然較大,短期令美元兌日圓仍可能偏強,未來三個月的預估價爲156;在美元強勢的背景下,日本央行將繼續保持耐心,適當進行口頭干預或進場穩匯。如果下半年Fed降息訊號明朗化,美元兌日圓未來12個月的走勢可能將回到150價位。

■人民幣動向至關重要

亞洲貨幣能否止跌,關鍵除了Fed政策動向外,中國大陸在亞洲強大的經濟影響力,使得人民幣的走勢也至關重要。中國大陸五一長假期間,香港股市與離岸人民幣均呈現明顯上漲,可能是因爲中國大陸經濟基本面呈現落底回穩,以及評價面偏低吸引國際資金迴流。

此前,中國大陸官方爲了刺激經濟,實施一連串寬鬆財政與貨幣政策的背景下令人民幣趨貶,但年初以來人民幣走勢相對穩定,有助於紓緩亞幣貶值壓力。有鑑於中、日、韓均在美元強勁的逆風下,先後出手穩定匯率,不至於發生亞幣競貶的情況。現階段,影響各國匯率的關鍵因素,是與美國的利差產生的資本移動,而這項因素只能靜待美國降息訊號明確纔可能扭轉。