投資趨勢－優秀投資組合 四大要素不可或缺

美國科技公司正在引領AI革命，生成式AI將是未來十年的成長主題。至2027年，AI的營收年增長率預計將達到約70％，具備顯著優勢的巨型公司將繼續發展壯大。圖／美聯社

美國科技公司正在引領AI革命，生成式AI將是未來十年的成長主題。至2027年，AI的營收年增長率預計將達到約70％，具備顯著優勢的巨型公司將繼續發展壯大。圖／路透

牛氣沖天的市場往往洋溢着興奮、高昂，對前景積極樂觀的情緒。然而，有時也會摻差着一絲惴惴不安。比如，擁有「紙上富貴」的投資者思考着是否該落袋爲安，而持有多餘現金的投資者則在「擔心錯過盛宴」」與「害怕追到最後一棒」之間舉棋不定。

這就是當今的市場氣氛。標普500指數已從2022年10月的低點大幅上漲約40％，而同期科技「七巨頭」的平均漲幅接近140％。

應對這種情況需要在戰略及戰術上都保持高度聚焦。筆者認爲，對美國大型股、國際股票和小型股、優質債券以及另類資產進行適當的平衡配置，可使投資者抵禦短期風險，並實現長期回報。

■構成要素之一：美國大型股

美國科技公司正在引領人工智慧（AI）革命。我們認爲，生成式AI將是未來十年的成長主題。至2027年，關於AI的營收年增長率預計將達到約70％。從歷史的軸線來看，生成式AI具有非凡的意義，因爲從一開始，行業中的許多公司已經處於價值鏈的不同階段，從雲端計算和聯網硬體，到大型語言模型的開發和應用等。這些幾乎全是美國科技行業的巨擘。

具備顯著優勢的巨型公司將繼續發展壯大，「七巨頭」去年的盈利已經達到約3,400億美元，僅略低於瑞士SPI指數和富時100指數中所有瑞士和英國公司的盈利總和3,670億美元。我們認爲今年「七巨頭」的盈利還可能繼續增長20％甚至更多，因此投資組合應至少配置一些AI概念股，軟體和半導體股將是近期進場的最佳途徑。

■構成要素之二：多元化配置股票

近年來，美國大型股以外的股票表現乏善可陳。但我們認爲，由歐洲、亞太、新興市場和小型股構成的股票組合，應作爲投資組合的第二大要素。

半導體、製藥、消費品、汽車、工程和可再生能源等行業中許多領先公司位於歐洲或亞太地區，而非美國。與此同時，新興市場的部分公司受惠於經濟增長和有利的人口結構，未來幾年享有良好的發展環境。全球多元化股票組合有助於投資者把握上述潛在的增長引擎。

■構成要素之三：優質債券

優質債券，包括高評級（政府）和投資級公司債券，是投資組合的另一重要基石。由於發行人信譽良好，優質債券的安全性相對較好、流動性佳。此類債券也是資本保值、降低波動並穩定投資組合的有效方式。即使在危機時期，投資者也能比較容易地買賣美國公債。

優質債券可以提供穩定的收入來源。我們預估現金利率將下降，投資者可鎖定當前的債券收益率，在長期內獲得較爲持久的收入來源。從歷史上來看，債券的長期回報向來高於現金。而且，持有期愈長，債券表現優於現金的概率愈高—持有12個月的概率爲65％，而持有5年、10年和20年的概率分別爲82％、85％和90％。

■構成要素之四：另類投資

股票和債券並非建構最優投資組合的唯二組成部分。儘管另類資產有其風險，包括低流動性、資本鎖定期長、收費較高以及槓桿與集中度等，投資者必需審慎考慮，但我們認爲，另類資產仍然應作爲投資組合的核心基石之一。

據我們估算，在投資組合預期波動率相近的情況下，在投資組合中納入另類投資（包括避險基金（對衝基金）、私募股權、私募債權、私募房地產，以及私募基礎設施）可望提高1％至2％的年回報率。相較於單純的配置股票和債券，避險基金（對衝基金）能運用更廣泛工具產生超額回報。此外，透過積極參與改進公司經營和有效使用槓桿，也是私募市場基金經理實現回報的優勢之一。

投資者應對上述四大要素綜合考慮，而不是偏重其中任何一項。科技變革、投資組合集中度、利率預期轉變，以及地緣政治不確定性，意味着投資者應以「情景」思維，而非直線思維來看待全球前景。在投資佈局中融入此概念，也有助於投資者管理長期投資組合與駕馭短期動盪之間的扞挌。