特朗普獲勝，如何影響全球資產？

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11月6日，美國總統選舉刷爆全網。

券商中國記者注意到，在特朗普鎖定勝局後，不少券商分析師就火速推出了深度研報，剖析特朗普當選後的種種影響。事實上，在大選前夕，多家券商分析師就已推出不少大選專題，分析可能出現的各種情形。

從機構最新觀點來看，券商分析師普遍認爲，“特朗普交易”或進入2.0版本，特朗普政策重點主要在減稅、關稅、能源和移民等議題上。大類資產方面，美元或重返強勢，美股仍有上行空間。

同時，6日晚，電話會也緊鑼密鼓地上線，廣發證券、申萬宏源、國聯證券、華創證券等多家券商聯合多位宏觀、策略與行業首席，全方位拆解美國大選的影響。

“特朗普交易”或進入2.0版本

“本以爲會是一場焦灼異常，甚至可能延續到明年1月的糾結競選，卻沒想到在今天中午就基本失去了懸念。”民生證券首席經濟學家陶川在最新研報中談到。

陶川表示，目前仍有兩大重點問題值得市場在冷靜之後繼續關注：一是國會衆議院的歸屬，這將直接影響明年中國面臨的外部環境；二是特朗普在未來1至2個月內可能的政策表態，包括新任總統的勝選演講和施政宣言、新任政府的人事安排、美聯儲政策前景等等。

天風證券策略首席吳開達認爲，“特朗普交易”或進入2.0。本次大選對於美國以及全世界都十分重要，本次特朗普重新入主白宮，將成爲繼1892年約翰·克利夫蘭當選後第二位非連任但兩度擔任總統的人。在此前的宣講中，特朗普主要政策在於結束高通脹、進行稅收減免、對國際貿易徵稅以及減少移民數量，同時也表示將盡早結束俄烏衝突，繼續支持以色列。

財通證券宏觀首席陳興表示，在本次競選時期，特朗普的重點主要仍然在減稅、關稅、能源和移民議題上。在財政政策方面，減稅主張是其任期內尋求實施的重點，特朗普提出要將個人減稅政策永久化，並且進一步將已經永久化的公司稅率從21%進一步降至15%。在外貿政策方面，他着重強調提升關稅，以及實行10%—20%的全面關稅。在氣候能源方面，他主張取消環境規制、促進油氣生產，提供低價能源，從而壓低通脹。在移民方面，提出實施美國曆史上最大規模的驅逐、終止出生公民權等舉措。

陳興表示，在新一任期，特朗普的主要承諾可能落地更快。首先，氣候能源和移民政策落地最快，總統可直接發佈行政命令限制。其次，加徵關稅或有提速，不過也需要一定時間進行調查。最後，減稅主張可能最晚落地，但2025年底個人減稅條款即將到期，或迫使特朗普與國會盡快談判。

海通證券宏觀首席分析師樑中華認爲，特朗普政策的核心聚焦在製造業、通脹、稅收、貿易、移民、安全、環境以及社會保障等領域。

樑中華稱，從政策兌現情況來看，特朗普第一任期兌現比例超四成。根據PolitiFact 統計，特朗普在第一任期有23%的政策是完全兌現，比如不削減社會保障、提高進口到美國的商品關稅、限制非法移民以及退出巴黎氣候協定等等。有22%的政策是讓步兌現，即有所妥協，比如取消遺產稅方面，實際上只是提高了起徵點，而非取消。有55%的政策沒有兌現，比如投資美國基建以及恢復美國製造業等等。

美元或重返強勢，美股仍有上行空間

大類資產將如何走？整體來看，多數機構認爲，美元或重返強勢，美股仍有上行空間。

財通證券策略首席李美岑認爲，特朗普的政策主張爲“減稅+寬鬆”對經濟強刺激，這種宏觀組合下，可能出現的情形包括：第一，短端美債利率低位、長端美債利率中性、美元指數強韌；第二，美股波動放大、強於其他市場；第三，大宗商品（金、銅、油）因爲紙幣信用受損而維持強勢，經濟通脹偏高。此前，特朗普上一任期典型資產表現是美股大幅跑贏全球股市，同時商品牛市。

東亞前海證券認爲，特朗普當選後，在投資決策該重視的因素中，加徵關稅只能排在第二位。因爲有了上一輪的經驗，市場對此有預期。爲了應對關稅壓力，國內可能會出臺更多寬鬆的政策做對衝，A股仍然具備長線投資的基礎。而排在第一位的是美國的經濟前景和美元走勢，由於特朗普將帶來更寬鬆的財政政策，經濟增長韌性更強，但也會帶來更大的通脹壓力。美聯儲降息難度增加，美元或將重返強勢，黃金短期波動後將繼續上漲。

申萬宏源首席經濟學家趙偉認爲，綜合來看，“特朗普交易”中美債收益率上行、美元走強、比特幣上漲有較高確定性，交易對美股和銅價偏多，對金價偏空，對油價影響不確定性。從前期市場交易的結果來看，特朗普交易並非“利空銅油、利多黃金”，與從政策出發的判斷或有一定分歧。

趙偉還稱，就美股而言，結構上“特朗普交易”或利多大盤成長。6月初至7月中旬和9月中旬以來，特朗普勝選概率均明顯上升，這兩個階段，美股大盤、成長相對佔優。邏輯上，特朗普減稅、科技等政策利好成長板塊，而其政策加劇了美債收益率的上行風險，或使小盤股相對承壓。

瑞銀財富管理投資總監辦公室（以下簡稱“瑞銀”）認爲，美股還有上行空間。由於美國經濟增長良好、利率下行疊加AI的結構性利好，預期到2025年底標普500指數或將上探至6600點，較目前水平還有約15%的回報空間。在行業層面，青睞科技、公用事業和金融。

樑中華認爲，從美股來看，美國科技股或延續上漲行情。特朗普有較大概率開啓大規模減稅計劃，有利於美國企業盈利提升和經濟的持續增長。不過，特朗普的大幅加徵關稅政策或對經濟和通脹的影響偏負面。預計接下來美股波動性或加大。此外，考慮到特朗普積極支持人工智能發展並持有寬鬆的監管態度，或對美國科技股行情有一定支撐；中長期行情則需要觀察美聯儲的降息情況以及科技龍頭業績等因素。

樑中華還指出，在特朗普的政策影響下，美國長端債券收益率或有較大的上行風險，美元或仍偏強，黃金中長期或仍延續上漲行情。此外，特朗普也支持虛擬貨幣的發展以及傳統能源的發展，預計以比特幣爲代表的虛擬貨幣或也有所提振；能源價格中長期或受到供給增加、需求偏弱的壓制。

A股應更關注內需板塊

就A股而言，東亞前海證券認爲，更應該關注內需板塊。這不僅指與國內經濟相關的品種，比如房地產、消費等行業。更是指由於國外的限制，不得已將訂單轉移到國內，或者只能在國內尋找機會而變相受益的行業，比如半導體、消費電子等科技產業鏈。

樑中華表示，從上一輪中美貿易摩擦來看，美國對中國出口商品的關稅稅率從3.1%大幅提升至19.3%。而當前，特朗普宣稱要進一步加徵關稅，這對我國外需會有擾動。短期對我國資本市場會帶來一定影響，尤其是海外收入佔比相對較高的行業或企業。

“但是，我國資產價格走勢的關鍵還是看內部的政策，即使外需存在壓力，我國擴內需的政策也會積極應對。”樑中華稱。

瑞銀指出，中國股票估值已在相對較低的水平，在特朗普獲勝的情況下，中國政府可能積極加大政策刺激力度。由於中美貿易額在特朗普第一任期間大幅下降，MSCI中國指數成份股中的美國營收敞口僅不到5%。

來源：券商中國

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責編：林麗峰

校對：高源

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