三星首季獲利大跌95％ 韓國最強企業竟因「第一名策略」踩坑

三星最新一季主力業務記憶體虧損逾30億美元，成這家龍頭企業大問題。(來源：Dreamstime)

金雞母變賠錢貨，這是韓國企業龍頭三星電子（以下簡稱三星）的處境。身爲締造全韓五分之一國內生產毛額（GDP）的最大財閥，三星近來不僅主力業務虧損，還繳出14年來最差單季獲利，這凸顯其「棄效率換市場」的後遺症。

三星日前公佈財報，今年第1季營業利益6400億韓元（約合新臺幣147億元），比去年同期大跌95％，創14年來最差單季獲利。同期間，對手LG營業利益是三星2.3倍，來到1兆5千億韓元，這是14年來三星首次被LG超越。

三星獲利衰退的表面原因是市場需求下降。記憶體晶片業務是它最主要獲利來源：2022年該部門獲利佔比超過一半，是手機部門逾兩倍。如今疫情解封人們外出，電子產品需求下滑，晶片需求也銳減，三星今年第1季財報顯示，記憶體晶片營業虧損34億美元。

價季跌2成，黑暗期恐更長

不過三星獲利跳水還有更深層的原因，那就是「以本傷人」策略的後遺症。

1983年，三星創辦人李秉喆宣佈跨足半導體，此後三星以跌破美、日業者眼鏡的策略席捲記憶體市場。1985年半導體產量過剩， 每個要價4美元的64KB記憶體崩跌到0.7美元，當其他業者退場，唯有三星逆勢大幅擴產。雖然此舉導致它慘賠，但在政府資助下，三星撐下來並吃掉對手市場，一躍成爲主要玩家。

這個「人棄我取」策略，後來在2002年網路泡沫破滅、2008年金融海嘯，三星又玩過兩次，這也導致德國奇夢達（Qimonda）、日本爾必達等被擠出市場。《經濟學人》引述行業分析師佩恩（Malcolm Penn）表示，在市場低迷時，三星一直是「最後一個還站着的人」、「當其他人苦苦掙扎，三星乘機吞噬了他們的市場。」如今記憶體市場由三星、美光、SK海力士（SK Hynix）三分天下，其中三星以市佔率逾4成居第一。

16世紀哲學家馬基維利曾說：「人一旦以某種方式成功，要他相信用別種方法也能把事情做好，是不可能的。」今年第1季記憶體價格已下跌20％，對手紛紛降載，三星原本仍堅持絕不減產，然而這次卻似乎行不通了。

過去三星能以本傷人，收割的是歐洲、日本業者的韭菜，這些對手沒有三星官民合一的雄厚資本。但如今的記憶體市場，中資如武漢長江存儲、合肥長鑫等，背後也有政府力挺，口袋深度和過去對手是不同量級。同時，此次卻挾雜更多非市場因素，從地緣政治、美國晶片法案到俄烏戰爭，市場黑暗期可能比以前長。

棄效率搶市，獲利打擊更重

這種大環境變化使三星必須改變策略。就在繳出14年來最糟單季獲利後，三星一反過去作風宣佈減產。彭博新聞網數據顯示，在4月7日宣佈減產當天，三星股價盤中漲幅近4.7％，創兩個月來最高漲幅。《經濟學人》分析，當市場龍頭認輸時，意味着暴跌谷底即將來臨。

然而，三星的市場龍頭地位也帶來贏家的詛咒。《經濟學人》引述分析師費拉古（Pierre Ferragu）認爲，三星在動態記憶體（DRAM）和快閃記憶體（Flash）製造技術方面的一些創新優勢，已經輸給了SK海力士和美光。「當你不再爲自己的生存而戰時，你就會變得自滿，」他說，2010年代後期，類似情況出現在美國晶片製造冠軍英特爾，當時它不再追逐尖端邏輯晶片，種下如今落後給臺積電和三星的遠因。

更大問題是三星「棄效率換市場」的策略。三星雖然市佔率高，但衡量獲利能力的指標之——營業利益率，每100元營收帶來獲利不到15元，這個數字不到蘋果的一半、臺積電的3成。

這是因爲三星砸大錢逼退對手，靠政府支援使它可以不顧效率搶市場。市佔率大增固然提高了營收，付出的代價卻更大，因此每1元收入帶來的獲利有限。棄效率換市場的結果是：當市場需求萎縮，獲利遭到的打擊更嚴重。資本市場對此已做出審判：三星去年營收是臺積電逾3倍，市值卻比臺積電少近千億美元。

「效率」始終是企業生存的根本，市場向來是大雞吃大米、小雞吃小米，有多少效率就有多高市佔。若效率未提升，卻砸大錢搶市場撐營收，宛如沙灘上的城堡，恐怕無法持久。這或許將是三星未來要面對的挑戰。

商業週刊1851期