榮耀找了新靠山，比華爲還厲害？
上市前夕，榮耀又釋放了一個重磅消息。
榮耀已開啓新一輪融資，引入股東包括中國電信、中金資本旗下基金、基石基金旗下基金、特發基金，以及新一輪代理商投資平臺（金石星耀）等投資人。
加上此前已經入股的中國移動，三大運營商就有兩家成爲了榮耀的股東，市場甚至開始期待，"聯通什麼時候也進來"。
但無論聯通後續有無意願投資榮耀，對於一家手機廠商來說，榮耀的股東背景已經可以說是史無前例強大了，加上它和華爲曾經千絲萬縷的關係，以及傳聞"盈利情況好於小米"，市場已經開始展望，神秘的東方力量是否要再造一個華爲。
但從目前情況看，無論是產品多元化，還是生態建設，以及高端市場的表現，榮耀要成爲另一個華爲，依然有很長一段路要走。
上市前夕，榮耀面對最現實的問題是：怎麼給資本市場講述一個有想象力的故事。
比小米還賺錢？
最新一輪融資意味着，榮耀的股東已經包括了行業上下游企業，除了運營商，還有代理商平臺。據瞭解，金石星耀爲榮耀渠道夥伴的投資平臺，由中信金石投資管理。此外，特發基金是由深圳特發集團管理的專項基金。
榮耀迴應稱，公司始終堅持公開透明的發展原則，持續推動股權結構多元化。中國電信、中金資本旗下基金、基石旗下基金、特發基金，以及新一輪代理商投資平臺（金石星耀）等投資人的加入，正符合這一既定方向。
值得注意的是，此前中國移動已經入股榮耀，而中國電信的加入，意味着國內兩大運營商都成爲了榮耀的股東。這也令市場關心，聯通會否隨其餘兩大運營商的腳步，後續有意願成爲榮耀的"自己人"。
當然，聯通後續會否投資尚未有信號，但雙方在產品端的合作已經眉來眼去了。
不久前，在2024中國聯通合作伙伴大會上，榮耀就已攜旗下手機系列產品，全場景系列產品參加。
榮耀方面負責人表示，榮耀一直以來都是中國聯通最緊密的合作伙伴之一。自2015年聯通衆籌1.0開始，榮耀和中國聯通便開啓了全面合作，雙方圍繞終端、渠道等多方面緊密協同；2021年，獨立後的榮耀以全新的身份與中國聯通再次展開合作；2024年，榮耀與中國聯通積極呼應，持續提升雙方合作規模。
至於三大運營商會否史無前例地成爲同一家手機企業的股東，可能是中國科技界最值得期待的事。
此外，新一輪融資也代表着榮耀越來越接近上市，有望成爲繼小米後國內第二家上市的主流手機廠商。
榮耀曾表示，計劃在今年四季度啓動相應的股份制改革，並在之後適時啓動IPO流程。榮耀在相應的過程中會批露相關財務數據，並會持續多元化股權結構。而根據相關監管規定，待股改完成後，榮耀便可進入"上市輔導"等上市流程，正式衝擊資本市場。
時間回到一年前，2023年11月，榮耀董事會發布公告稱，吳暉將擔任公司董事、董事長，原董事長萬飈將擔任副董事長。此外，公告亦明確榮耀將通過IPO上市，變相否認了"借殼上市"的傳聞。
榮耀董事會當時解釋稱，爲實現公司下一階段的戰略發展，將不斷優化股權結構，吸引多元化資本進入，通過首發上市推動公司登陸資本市場。隨着公司走向公開市場的規劃逐步啓動實施，董事會將按照上市公司標準進行調整，董事會成員逐步多元化，以適應在新發展階段的治理和監管需要。
一名榮耀高層人士曾對媒體稱，榮耀上市主要受股東推動，儘管尚未上市，但財務和審計標準都已達到上市公司標準，且財務健康程度很可能好於國內其他手機公司，"不管是上市的，還是沒上市的"。
更有手機行業分析師稱，榮耀的盈利情況可能好於小米。他甚至認爲，榮耀近年發力出海，也可能是爲了衝上市，因爲"規模經濟下，出貨量仍是很重要的指標，決定着能拿到的供應鏈價格，和互聯網業務收入的基礎"。
多元化困局
追溯榮耀前身，是華爲2013年開始運作的子品牌，效仿小米的互聯網手機打法，中國市場的佔有率一度接近17%。
2020年，無論是對華爲還是榮耀，都是一個重要轉折點。當年，美國兩度升級對華爲的制裁，導致後者獲取先進工藝尤其5G芯片受阻。11月，華爲決定剝離榮耀，一方面是回籠資金，另一方面也是讓榮耀與華爲徹底切割，"自尋活路"。
最終，深圳國資接盤榮耀。2020年9月，多家深圳國有企業及30餘家榮耀經銷商，共同組建了深圳市智信新信息技術有限公司，成爲操盤榮耀的新平臺。一名買方渠道商當時透露，交易價格可能高達約400億美元（約2600億元人民幣），包括榮耀手機和華爲手機部分產品線，以及相應互聯網業務。
在榮耀送別會上，任正非表示，希望榮耀全力擁抱全球化產業資源，儘快建立與供應商的關係，超越華爲，打倒華爲，"一旦‘離婚’就不要再藕斷絲連。未來我們是競爭對手，你們可以拿着‘洋槍’、‘洋炮’，我們拿着新的‘漢陽造’，新的‘大刀’、‘長矛’，誰勝誰負還不一定。"
與華爲剛分家時，榮耀規模約8000人。在研發層面，除了榮耀既有團隊，部分與華爲共享的研發，比如Nova產品線北京研發團隊，也轉入了榮耀；在用戶層面，此前由榮耀統一運營的"花粉"（即華爲、榮耀的粉絲）拆出一部分給華爲；此外，榮耀還帶走了部分原材料庫存，尤其是芯片庫存。
隨後，榮耀迎來了煎熬的動盪期，市場份額一度下跌至3%，直到2021年第三季度纔開始慢慢有起色。到了2022年第一季度，市場分析機構IDC數據顯示，榮耀的市場份額已突破18.2%。
但這已經是榮耀的天花板。
市場調研機構Canalys的數據顯示，2024年三季度，榮耀是中國第三大手機廠商，出貨量爲1030萬臺，市佔率爲15%，排在前面的是vivo的19%和華爲16%，小米、蘋果分別以15%、14%的市佔率排在第四、第五。
這意味着，相比沒有離開華爲時的17%，以及2022年初的18%，榮耀的市場份額在縮小。
一方面是競爭加劇。
2023年以來，隨着華爲智能手機業務加速回歸，榮耀在高端市場免不了遭到華爲的衝擊；在中低端市場，榮耀又遭遇米、O、V的競爭。可以預見，隨着華爲的產能逐漸恢復，榮耀面臨的挑戰只會越來越大。
另一方面，榮耀在多元化和生態建設上的被動，又進一步降低了市場份額的搶奪能力。
目前，除了智能手機業務，無論IoT（物聯網）還是新能源汽車，榮耀均不具備優勢。此前，在談及榮耀是否會進入汽車領域時，榮耀CEO趙明就明確表示："我們目前還是謹守自己的賽道。"
作爲對比，華爲和小米均早已形成了多元化業務，構建起日趨成熟的生態。
以小米爲例，其IoT與生活消費產品業務和互聯網服務業務甚至可以與智能手機業務分庭抗禮，同時被視爲"第二增長曲線"的造車業務也成爲市場熱點，2024年將保障交付10萬輛新車。
此外，根據Tech Insights的報告，2023年全球智能手機用戶的換機週期已延長至前所未有的51個月，顯示出消費者換機意願的普遍降低。
換機意願低、加上生態建設和多元化的落後，榮耀的市場份額短期內恐怕還難以突破瓶頸。
艱難衝高
更尷尬的是，榮耀即使把精力聚焦在智能手機上，它的手機的品牌印象，始終難以擺脫中低端的定位。
儘管趙明曾不止一次提出，榮耀要改變高端市場蘋果一家獨大的狀況，屢屢碰瓷蘋果，前不久還表示"iPhone靈動島概念源於榮耀"，但最近幾年，情況依然不理想。
在中國，消費者在購買高端手機時，要麼選擇蘋果，要麼選擇華爲。根據數據調研公司Canalys的數據，2024年第一季度，中國600美元以上價位段智能手機市場中，蘋果的市場份額爲54%，華爲的市場份額爲26%，榮耀的市場份額爲6%。
除了蘋果和華爲兩座大山難以撼動，在高端局，榮耀還同時面臨OPPO、vivo、小米等競爭。事實上，從產品端來說，榮耀相比後來幾家手機商的產品沒有明顯優勢。
有觀點認爲，榮耀衝高的困難在於差異化不足。
作爲參考，華爲能在中國高端市場挑戰蘋果，麒麟芯片是重要基石。在分家前，榮耀也採用與華爲共用的自研麒麟芯片，使其在中低端市場上與一衆對手拉開了不小的差距。
分家後，榮耀看起能用上任正非所說的"洋槍"，但其實是與米、O、V相同的高通驍龍芯片，意味着在衝擊高端市場前，榮耀需要額外先彌補上與米、O、V之間的距離差，並且找到差異化。
而缺乏差異化，或者說過於同質化，往往是高端的反義詞。
無奈之下，AI成爲了榮耀衝高的噱頭。
根據IDC的預測，在2024年起，新一代AI手機銷量將會大幅度增長，並帶動新一輪換機潮，2027年AI手機出貨量將達到1.5億臺，市場份額超過50%。Counterpoint Research稱，2024年AI手機出貨量初估將超過1億臺、2027年預估達5.22億臺，期間的平均複合年增率達83%。
在9月6日召開的歐洲消費電子展上，榮耀發佈了名爲"AI Agent"的跨應用開放生態智能體，並宣佈將在下一代旗艦機型榮耀Magic7系列上落地商用。
趙明表示，AI Agent具備"自然語義理解和計算機視覺""用戶行爲習慣學習及場景環境感知""意圖識別及決策"，以及"應用內及跨應用操作"四項能力；基於對用戶習慣的瞭解以及當前使用場景的環境感知，能夠理解用戶需求並迅速做出響應，執行、調取手機各類資源並滿足用戶需求。
爲了證明榮耀AI手機到底有強，趙明在最新榮耀發佈會上整了個花活，現場直接用手機點單 2000 杯外賣飲品給所有與會人員，僅僅只通過告訴手機"幫我點2000杯適合現在喝的"，YOYO 智能體便通過他的個人喜好下單"輕輕茉莉"，並直言"榮耀和蘋果的 AI 發展殊途同歸"。
不過，從行業角度來看，AI手機仍存在一些短板，比如數據隱私和安全問題，AI手機需要收集和處理大量用戶數據以實現其智能功能，這引發了關於數據隱私和安全的擔憂。如果手機的安全措施不到位，用戶的個人信息可能面臨泄露和濫用的風險。
此外，從企業層面上看，榮耀過去在高端市場的表現和呈現出來的產品力，恐怕也難以說服市場相信它能在AI手機上取得太大進展。試想象一下，一個"語數英"每次考試都只能勉強及格的學生，怎麼能預期他在新設的物理考試中，排名前列呢？
有智能手機行業人士表示，現階段AI手機的噱頭大於實質，AI在影像、翻譯、識別等方面的應用，並不是殺手級應用，AI手機的本質是讓手機變成一個擁有智慧的超級平臺，誰對用戶最理解，誰真正地懂產品，誰就能在競爭中保持差異化並突出重圍。
無論是"對用戶理解"，還是"真正懂產品"，都指向了一個關鍵要素——數據。數據是理解用戶需求、生產消費者想要的產品的重要土壤。而這又繞回來了前述榮耀的老問題——生態建設落後，相比小米和華爲，榮耀在生態方面的欠缺，導致了在客戶數據收集和分析上，顯然也不具備競爭對手所擁有的優勢。
多元化問題、衝高困難，這些問題恐怕將一直把榮耀的品牌調性和中低端捆綁在一起。上市在即，如果不能讓市場看到更多的成長性和想象空間，恐怕榮耀也賣不出一個好身價。
參考資料：
DoNews《"單飛"四年，榮耀仍未"榮耀"》
財新《榮耀獲中國電信、中金等入股 獨立4年已成中國第三大手機廠商》
財新《榮耀更換董事長 明確將通過IPO上市》