日本股市刷新34年新高 日經ETF連發5道溢價風險提示

21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道近期，日經225指數刷新34年的高點。掛鉤日經指數的ETF也上演瘋狂一幕。1月17日，日經225指數全天表現低迷，收跌0.4%，已經連續兩個交易日下跌，但是日經ETF（159866）今日（月17日）卻上漲了1.08%，溢價擴大至9.98%。另一隻日經ETF（513520）今日早盤臨時停盤一小時，隨後以漲停價開盤，但截至收盤下跌了1.03%。值得注意的是，華夏基金今日早間再度提示日經ETF二級市場交易價格溢價風險，這已經是該基金本月第五次提示溢價風險。

多隻日經ETF大幅溢價

日本股市今年以來表現得較爲強勁，日經225指數自年初以來已經上漲6.02%，盤中最高漲幅超過8%，賺錢效應明顯。資金涌入，多數掛鉤日本股市的ETF都出現了溢價，根據同花順統計，目前溢價前三的跨境ETF均是掛鉤日本股市，分別是日經ETF（513520）、日經ETF（159866）和日經225ETF易方達（513000），溢價率9.98%、3.81%和2.42%，溢價率對比此前已經出現大幅回落，就在1月16日，最高溢價率一度達到24%。

華夏基金今日再度發佈了華夏野村日經225ETF二級市場交易價格溢價風險提示的公告並且進行了停牌，“近期，公司旗下華夏野村日經225交易型開放式指數證券投資基金（QDII）（擴位簡稱：日經ETF，交易代碼：513520）二級市場交易價格明顯高於基金份額參考淨值，出現較大幅度溢價。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。爲保護投資者的利益，本基金將於2024年1月17日開市起至當日10:30停牌”，這已經是該基金本月第五次發佈類似公告。

同日，工銀瑞信基金也發佈一則關於工銀瑞信大和日經225交易型開放式指數證券投資基金(QDII)二級市場交易價格溢價風險提示公告。

公告內容顯示，旗下工銀瑞信大和日經225ETF（159866）二級市場交易價格明顯高於基金份額參考淨值，出現較大幅度溢價。“該基金二級市場的交易價格，除了有基金份額淨值變化的風險外，還會受到市場供求關係、系統性風險、流動性風險等其他因素的影響，可能使投資人面臨損失。”

“一方面，日本股市持續走強，以及國內投資者越來越注重全球化投資佈局，因此通過A股直接投資日股行情的ETF備受投資者青睞；另一方面，跨境ETF可以T+0交易，而且ETF稅費和佣金都很低，疊加缺乏套利機制，爲做價差提供了空間。多重因素的疊加，從而導致了日經ETF的大幅溢價。我們認爲，伴隨着日經ETF溢價率的持續走高，建議投資者理性應對日經ETF的大漲，切勿盲目追漲。”排排網財富研究部副總監劉有華在接受記者採訪時表示。

華寶證券分析師張青認爲，掛鉤日經225指數的多隻ETF溢價創下歷史新高。究其原因，其認爲是市場情緒和套利機制的失效共同催化了這一波溢價率的拉昇。歷史上來看，ETF的溢價率是無法長時間維持在高位的。2020年以來，國內的上市ETF總共出現了47次溢價率衝破15%的情況，而其維持在15%以上的天數均值僅爲1.7天。也就是說平均不超過2天，高溢價率就會向下收斂。對於目前仍想投資日股的投資者來說，可選擇溢價率處於合理區間的ETF進行配置，暫時避開高溢價率的品種。

日本股市短期可能存在超漲的風險

除了上述因素之外，日經ETF溢價過高的根本因素是QDII基金的外匯限制。據悉，跨境ETF投資國外資產需要使用外匯額度，如果基金公司的額度使用完畢，就只能先暫停申購。這個階段的投資者若想在場外入手基金，只能等基金公司獲批新的額度或者產品淨贖回釋放出額度。這也導致一級市場買不到該產品的投資人，只能借道ETF買入。

據統計，目前A股市場上有5只跟蹤日本股市的ETF，其中4只跟蹤日經225指數的ETF——華夏野村日經ETF、易方達日興資管日經ETF、華安三菱日聯日經ETF和工銀大和日經ETF，以及1隻日本東證指數ETF——南方東證指數ETF。

2024年1月1日至今，以上5只跟蹤日本股市的ETF區間漲幅較大。其中，華夏野村日經ETF區間漲幅爲9.56%位居第一；工銀大和日經ETF和易方達日興資管日經ETF分別以5.23%和5.12%的區間漲幅緊隨其後；華安三菱日聯日經ETF排名第四，區間漲幅爲2.78%；南方東證指數ETF區間漲幅最低，爲1.79%。

其實掛鉤日本股市的ETF此前一直都不溫不火，單隻產品的日均成交額在2000萬元左右，直到去年下半年開始，成交量纔有所放大，近期更是暴漲至近50億元，存在遊資炒作的可能。

其中華夏野村日經225ETF的表現最爲活躍，1月16日，該ETF全天換手率達到驚人的607.18%，成交額爲47.79億元，1月17日，的換手率依然保持在高位，達到533.82%，成交額達到39.5億元。

自從2023年4月，巴菲特公開表示加碼日本股市後，日經225的漲勢持續增強。東證交易所特別提及對於破淨股，即市淨率（PB）長期低於1倍的股票的關注措施，並敦促這些破淨股披露有關改進政策，這意味着上市公司必須關注股東價值。同時，國際投資者仍低配日本股市，因此他們需要進行投資組合的再平衡，資金可能會繼續流入日本股市。此外，日元一直在貶值，這也對日本股市有所提振。

華夏野村日經225ETF基金經理趙宗庭提示投資者關注短期溢價後的回撤風險，同時分析認爲，日本股市在過去的一年裡表現確實相對較爲強勁，2023年日經225指數漲幅超過20%，一改市場對日本經濟處於長期衰退、股市大幅承壓的刻板印象。展望2024年，趙宗庭認爲，日本股市若想持續上漲，或仍需要克服一些困難，一是日本央行的貨幣寬鬆政策是否能夠繼續；二是後續日本經濟增長能否持續，企業的盈利是否能夠持續兌現；三是隨着歐美央行轉爲降息，外資是否能夠持續流入日本股市。總的來看，日本股市在2024年仍面臨較大的不確定性。近期伴隨日股關注度提升，華夏基金管理的華夏野村日經225ETF出現較高溢價，投資者需關注二級市場交易價格溢價風險。

晨星的數據顯示，2023年11月，日本被動股票基金一度出現龐大的資金淨流出，達到1800億日元，不過12月又變爲近700億日元的淨流入。除了溢價率的風險，日本股市短期也可能存在超漲的風險。