券商首席熱議“看好中國資產” | 中國銀河研究院首席策略分析師楊超：“東昇西落”敘事下全球資本再平衡邏輯深化

2月中旬以來，全球資本市場呈現出“東昇西落”的態勢，美國股票指數出現明顯回落，而中國權益資產則表現強勢。Wind資訊數據顯示，截至3月12日，納斯達克100指數年內已累計下跌8.61%，而恆生科技指數年內則累計上漲30.82%。

對此，中國銀河研究院首席策略分析師楊超對《每日經濟新聞》記者表示，中國經濟在2024年GDP增速保持在5%左右，展現出較強的韌性，爲A股估值提供了堅實支撐。同時，政策層面的持續支持，如降準降息、引導中長期資金入市等，也將爲市場估值的合理性和進一步提升創造有利條件。展望兩會後，市場具備繼續突破年內高點的動能。

A股整體估值並未高估

從基本面來看，美國方面，特朗普政府的關稅政策反覆強化了全球貿易鏈的脆弱性，疊加市場對經濟衰退的擔憂深化，導致美股估值邏輯面臨系統性修正。科技股作爲美股核心支撐，盈利能力已經不足以繼續託舉其高估值泡沫，進一步加劇了拋售壓力，而美聯儲降息預期的延後及美債收益率波動則放大了市場避險情緒。“再觀中國股市，政策端通過穩市機制強化與宏觀預期引導，有效對衝外部衝擊，同時經濟數據回暖，如樓市價格企穩、製造業PMI擴張及人民幣匯率穩預期，吸引外資加速增配中國資產。此外國際機構紛紛上調A股評級，凸顯東昇西落敘事下全球資本再平衡的邏輯深化，進一步鞏固了市場對中國資產長期價值的重估。”

楊超同時指出，即使經過了近期上漲，A股整體估值並未高估——截至3月12日，全A指數的市盈率爲18.97倍，位於10年以來66.41%的分位數水平；市淨率爲1.62倍，位於10年以來41.8%的分位數水平。

另外，從基本面來看，中國經濟在2024年GDP增速保持在5%左右，展現出較強的韌性，爲A股估值提供了堅實支撐。同時，政策層面的持續支持，如降準降息、引導中長期資金入市等，也將爲市場估值的合理性和進一步提升創造有利條件。展望兩會後，市場具備繼續突破年內高點的動能。一方面，政策預期依然強烈，繼續實施更加積極有爲的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，推動經濟增長和資本市場穩定健康發展。另一方面，市場情緒持續提升和資金面積極參與市場，隨着經濟預期改善和政策利好的不斷釋放，投資者風險偏好提升，資金流入意願增強。此外，A股在科技、內需消費等領域的投資機會不斷涌現，也爲市場突破年內高點提供了有力支撐。

建議關注三條投資主線

在配置方面，楊超表示，鑑於要平衡風險與收益，建議投資者沿三條主線佈局：一是基於自主可控與新質生產力要求的科技創新主題。全球科技革命興起，我國需通過科技創新應對國際競爭、推動經濟發展，相關企業估值有望提升。二是擴大內需導向下的“兩重”和“兩新”主題。2025年政府將擴大內需放在首位，消費市場在政策刺激下有望回升，投資方面政府強調擴大有效投資，將爲經濟增長注入新動力。三是安全邊際較高的紅利板塊，重點關注央國企。在國際環境不確定性較大的背景下，央國企盈利穩定、估值低、股息率高，隨着改革推進，其投資價值進一步凸顯。通過在科技領域聚焦“真成長”，在消費領域挖掘“新需求”，在紅利板塊堅守“確定性”，實現風險與收益的平衡。

值得一提的是，楊超同時提醒，外資迴流現象可能會影響行業配置邏輯。“如韓國資金集中流入中國科技股，如電動汽車、人工智能、芯片等領域的龍頭企業，這有望提升中國科技板塊的熱度和估值水平。一是這種資金流入可能推動相關領域的估值修復，甚至引發跟風效應，促使更多投資者關注科技行業。二是隨着外資對科技股的關注度上升，市場資金的流向發生變化，可能導致其他行業的相對吸引力下降，促使投資者重新評估行業配置，將更多資金向科技板塊傾斜。三是這種資金流入也改變了市場對科技股的預期和信心，進而影響投資者的長期投資策略。”