全球財經連線｜首席話中國：11月經濟數據有何亮點？下一步如何繼續擴大內需？

南方財經全媒體記者楊雨萊 施詩 廣州、北京報道

11月國民經濟延續回升態勢

隨着一攬子增量政策落地見效，11月國民經濟延續回升態勢。那麼，11月的經濟數據有哪些亮點呢？我們來連線國泰君安首席經濟學家何海峰。

投資、工業、消費均有亮點

何海峰：在國家統計局公佈的11月份國民經濟運行數據中，有三個顯著的亮點值得關注。

首先，在投資領域，作爲中國經濟的三駕馬車之一，投資在消費作爲中長期變量的情況下顯得尤爲重要。投資作爲第一個亮點，體現在固定資產投資的平穩增長，尤其是製造業和高技術產業投資快速增長。1—11月份，全國固定資產投資同比增長3.3%，若扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長7.4%，增速較高。

民間投資雖然同比下降了0.4%，但扣除房地產投資後，增速爲6.2%。民間投資在中國總投資中佔據了半壁江山，其靈活性和發展空間都很大。在投資中，最引人注目的是高技術製造業和高技術服務業，它們的增速分別達到了8.2%和10.2%，實際上在上半年這兩個領域的投資增長都超過了10%。特別是在高技術服務業中，專業服務業和電子商務服務業的增長接近30%和超過10%。

第二個亮點是工業領域。儘管服務業的佔比較高，但工業作爲基礎，其產業鏈更爲長久，且工業增長正在加速恢復。與之前提到的內容相契合，裝備製造業和高技術製造業的增長速度較快。

11月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.4%，無論是同比還是環比均有所加快。裝備製造業的增加值增長了7.6%，比上月加快了1個百分點。高技術製造業的增加值增長7.8%，比全部規模以上工業快了2.4個百分點，這些都是非常重要的亮點。從具體行業來看，新能源汽車、工業機器人和集成電路（芯片）的增長分別超過50%、30%和接近10%。

第三個亮點在消費領域，特別是消費品以舊換新的相關商品銷售表現良好。

總體來看，11月份社會消費品零售總額增長了3.0%。在以舊換新政策的推動下，限額以上單位家用電器和汽車類銷售分別實現了超過20%和超過10%的高速增長。在消費數據中，網上零售額同比增長7.4%，實物商品同比增長6.8%，佔全社會消費品零售總額的比例已經超過了四分之一，接近27%。

有關11月經濟數據的分析，我們再來聽聽招商基金首席經濟學家李湛的觀點。

房地產顯現企穩跡象

李湛：11月份的房地產數據顯示出市場階段性企穩的跡象。

首先，11月與上月相比，70個城市中房價上漲的城市增加了10個，特別是二手房價格上漲，北京位居前列；新房價格上漲，上海領先，杭州的表現也不錯。在成交量方面，近期一線城市和強二線城市也有所體現，例如深圳上週二手房成交量達到近200周以來的最高水平，總計成交約2300套；上海在11月的前三週二手房成交量突破了2萬套，這些都釋放出房地產市場企穩的信號。根據經濟規律，房地產市場的企穩通常是從一線城市開始，然後擴展到強二線城市和省會城市。

我們期待在貸款、稅收政策以及明年房地產政策的持續推進下，這種企穩趨勢有可能從一線城市蔓延至二線城市，形成一個普遍的階段性企穩信號。

從前11個月的數據來看，今年經濟增長目標是不是能夠順利實現？我們繼續聽聽李湛的解讀。

四季度GDP有望助力全年經濟目標

李湛：根據前11個月中國的經濟數據，特別是9月、10月之後，四季度以來，經濟方面包括消費和房地產都顯示出明顯的企穩回升趨勢，對外出口也未見明顯下降。因此，預計四季度GDP的表現將明顯好於第二和第三季度。據此推測，四季度GDP增速可能在5.2%至5.3%之間，有望幫助中國實現全年約5%的GDP增長目標。

股票市場成交活躍

國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司負責人付凌暉在發佈會上指出，股票市場成交活躍，滬深兩市股票成交量和成交金額同比均增長1.1倍左右。股市活躍主要受哪些因素推動？投資者能否繼續配置A股？前海開源基金首席經濟學家楊德龍爲我們帶來他的觀點。

股市活躍受三個因素推動

楊德龍：從9月24日政策轉向之後，市場即出現一波放量暴漲行情，並且成交量在近期也維持在1.5萬億之上，成交量放大說明投資者交投意願比較活躍，市場的賺錢效應較強，也是市場走牛的一個重要體現。

股市成交量首先與市場行情有關，在牛市之時，投資者願意更多進行交易，所以成交量放大幅度多。

另外，政策利好不斷出臺，極大地提振了投資者的信心，將會推動市場走勢活躍。

第三，在外資流入以及居民儲蓄向資本市場大轉移的雙重推動之下，投資者將股票投資以及基金投資作爲重要的投資方式，也會成爲市場成交量活躍的重要因素。

明年或爲佈局A股好時機

楊德龍：當前，A股市場整體上還處於歷史低位，估值上具有較大的投資吸引力。較多優質股票當前的價格與高點相比，只有高點價格的30%—40%，因此還是具備比較大的配置價值，建議投資者可以逢低佈局一些被錯殺的優質股票或者優質基金，來抓住機會。展望2025年，在政策利好推動之下，經濟數據有望出現改善，從而帶來較強的賺錢效應。當下也是佈局 A股市場的一個好時機，建議投資者可以積極地抓住機會。

從國際市場來看，現在歐美股市均處於歷史高位，美股三大股指估值都創了歷史新高，甚至出現一定的估值泡沫。相對而言，A股、港股處於估值窪地，全球資本在2025年有可能會從高估值的歐美市場流出，進入到 A股和港股來進行佈局，這也會給市場帶來更多的增量資金。因此建議大家在當下可以更多關注A股市場的投資機會。

如何有效擴大內需？

付凌暉還表示，總的看，在宏觀政策發力顯效作用下，11月份，國民經濟穩步回升，穩的基礎在鞏固，進的力量在增強，積極因素繼續增多。但是也要看到，國際環境更趨複雜和不確定，國內有效需求不足、部分企業經營困難。下一階段，應該如何有效擴大內需，以應對外部可能的衝擊？我們再來連線何海峰。

下一階段可從兩方面擴內需

何海峰：內需擴大主要依靠兩個方面：投資和消費。扣除房地產投資，投資整體表現良好。但要進一步發力，除了財政政策的支持和央企國資的引領外，還需爲民間投資和民營企業提供更多行業准入機會和融資支持，如國家金融監督管理總局推出的小微企業融資機制和月度監測等措施。

更爲關鍵的是，國內消費的提振。消費是國內需求的主要驅動力。平均來看，消費對GDP的貢獻和拉動作用約爲60%，在高峰時期甚至達到80%。居民消費受到兩大因素的影響：一是家庭資產負債表中的存量，其中70%爲房地產，房地產的止跌、企穩和回升將極大改善消費狀況。二是居民收入預期，這與中央經濟工作會議所強調的穩增長、穩就業、穩物價政策密切相關，這些政策將帶來穩定的收入。隨着收入的增加和家庭財富的積累，消費這一關鍵因素有望得到改善。

圍繞擴內需這一問題，李湛又有哪些建議？我們一起來聽聽。

“兩新”政策明年將進一步發力

李湛：關於擴大內需，中國今年取得了一些成效，尤其是在大規模設備更新和消費品以舊換新（“兩新”）方面，特別是對汽車、家電、消費電子的以舊換新政策，使得近兩個月相關行業的消費增長明顯提速。

因此，明年“兩新”政策，尤其是以舊換新政策的覆蓋範圍將進一步擴大，力度也將加大，以繼續推動家電和汽車消費的增長。同時，對中低收入羣體的補貼，以及發放消費券等措施，加之對養老、醫療和失業保險的進一步改善，將提升居民的收入預期。

如果房地產市場穩定並見到成效，財富效應的增長也將促進消費，使得明年的消費比今年更加強勁。內需的擴大將有助於緩解部分外需壓力。

更重要的是，我們希望穩定中國大部分人羣，包括中產階層和中等收入羣體的工作和收入預期，如中央經濟工作會議所提，促進居民收入增長和經濟增長同步，從而進一步增強消費意願。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：於曉娜

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